本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：尹欣馳 李景濤 李子俊 王詩宸

5月31日，財政部、税務總局發佈關於減徵部分乘用車車輛購置税的公吿，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格(不含增值税)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置税。本次政策覆蓋範圍超市場預期，已普惠絕大部分燃油車。當前汽車行業最差時間已經過去，購置税減免、汽車下鄉、消費補貼等多種政策有望顯著拉動汽車消費，行業銷量有望快速修復，當前時點建議超配汽車板塊。

▍購置税減免正式落地，政策範圍超市場預期。

5月31日，財政部、税務總局發佈關於減徵部分乘用車車輛購置税的公吿，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格(不含增值税)不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半徵收車輛購置税。此前市場預期購置税減免範圍為1.6L排量以下的車型，最終政策落地為2.0L及以下排量車型，政策覆蓋範圍超市場預期。疊加各地方推出的汽車消費刺激政策、“汽車下鄉”活動等，預計汽車行業銷量有望迎來較為快速的修復。

▍政策有望拉動108-180萬輛乘用車新增需求。

覆盤2009/2015年購置税減免刺激政策，購置税減免累計分別為471/1522億元，拉動消費的槓桿係數（即減1元税能拉動多少汽車消費）約為14.6/5.4倍。考慮到槓桿乘數有一定邊際遞減效應，假設本次刺激政策的槓桿乘數分別為3/4/5倍，以此前國常會提出的減徵600億元購置税測算，則預計對應拉動消費1800/2400/3000億元，對應新增購車需求108/144/180萬輛。

▍購置税減免覆蓋面廣，普惠絕大部分燃油車。

排量段上看，根據上險量數據測算，2021年2.0L及以下排量乘用車銷量佔燃油車的比例為97.4%，佔所有乘用車比例為83.2%。價格段上看，30萬以下車型銷量佔燃油車的比例為86.8%。本次購置税減免政策覆蓋面廣，已普惠絕大部分燃油車，對汽車消費有望形成全方位的刺激和拉動作用。結構與彈性上看，2021年2.0L以下排量段銷量佔車企自身銷量的比例居前的車企包括：廣汽乘用車100%、廣汽本田99%、上汽通用98%、一汽大眾96%、上汽大眾96%、吉利汽車95%、長安汽車（自主）91%、長城汽車83%、上汽乘用79%、廣汽豐田77%。

▍購置税減免針對燃油車，但各地方也在陸續推出利好新能源汽車的政策。

由於新能源汽車本身不徵收購置税，因此購置税減免政策利好的是燃油車與HEV。但當前各地方政府亦在因地制宜推出新能源汽車刺激政策：如上海市置換純電動汽車每輛補貼1萬元、深圳市對新購置符合條件的新能源汽車給予不超過1萬元/輛的補貼。此外，工業和信息化部、農業農村部、商務部、國家能源局決定聯合組織開展新一輪新能源汽車下鄉活動，新能源汽車有望進一步向低線城市下沉，電動化的大趨勢仍在持續。

▍風險因素：

宏觀經濟增速下行；行業銷量不及預期；缺芯情況加劇。

▍投資策略：購置税減免政策正式落地，且覆蓋廣度超市場預期，有望對汽車銷量產生顯著的拉動作用，看好汽車板塊整體的恢復與發展。

該政策將會明顯利好銷量彈性大、邊際利潤好的車企，特別是以傳統燃油車為盈利核心的車企：廣汽集團、吉利汽車、長城汽車、長安汽車、上汽集團等。此外，長期來看我們仍然認為，新能源汽車的熱銷是最值得把握的投資主線，即便沒有後續政策推出，蔚小理、比亞迪和特斯拉的熱銷仍將是貫穿全年的投資主線。我們繼續重點推薦：理想汽車、小鵬汽車、蔚來等領銜智能化創新的造車新勢力，以及新能源汽車銷量火爆、盈利邊際有望大幅改善的比亞迪（A+H）。在零部件板塊，我們當前重點推薦的標的包括：菱電電控、旭升股份、保隆科技、華陽集團、中科創達、德賽西威、拓普集團、中鼎股份、伯特利、福耀玻璃、星宇股份等。同時我們認為優質的經銷商龍頭企業也將充分受益於汽車銷量的復甦，重點推薦：中升控股、美東汽車、永達汽車。