01

輝哥侃股

業績大幅跳水，小米何時能走出困境？

5月19日，小米發佈2022年第一季度財報。報吿期內，小米營收733.52億元，同比下降4.6%，錄得淨虧損5.3億元，去年同期為淨利潤77.89億元；經調整淨利潤為28.58億元，同比減少52.9%。截至收盤，今天小米上漲5.96%，股價報11.740港元。相較於高點跌超66%，跌破了17.00港元的發行價。

小米近一年來跌跌不休，股價一直處於下降趨勢，來看看小米的這3個基本情況：

1、一季度小米智能手機業務的收入為458億元，同比下降11.1%，而手機業務營收佔比達62.4%。小米稱主要是由於智能手機出貨量下降，部分被智能手機平均售價（ASP）上升所抵銷。小米智能手機銷量下滑，主要是由於低端芯片的缺貨對出貨量造成挑戰、新冠疫情反覆及全球宏觀經濟環境導致。

2、一季度小米的物聯網與生活消費產品業務的收入為195億元，同比增長6.8%，毛利率同比上漲14.5個百分點至15.6%，創單季度歷史新高。其中，小米智能電視及筆記本電腦的收入同比增長10.4%至62億元，智能大家電品類的收入則同比增長超過25%，可以看出非手機硬件的收入比例持續上升。

3、小米互聯網服務的收入同比增長8.2%至71億元。其中，小米的廣吿業務收入為45億元，同比增長16.2%；遊戲業務收入為11億元，同比增長3%。小米開展互聯網業務主要是基於旗下的MIUI系統，一季度，小米全球淨新增MIUI月活躍用户數為2030萬，中國大陸淨新增月活躍用户數為580萬。

上述3個基本情況可以看出，佔比最大的智能手機業務收入下降，是導致小米業績大幅跳水的根本原因。雖然其他業務收入在增長，但目前來看對業績而言，佔比和影響均較小。小米汽車項目或對業績有較大影響，但是要等到2024年上半年正式量產，遠水救不了近火。輝哥認為，短期內小米難言走出困境。

02

江瀚視野

小米一季度業績下滑？小米的成績單到底該怎麼看？

説實在看到當前小米一季度的整體業績出現下滑的現象，我們還是要用一個更加客觀的態度來看待我們，其實要把小米放到一個更加長期的思維之中，進行進一步的分析：

首先，對於當前的小米來説，實際上當前發展是一個非常重要的轉型發展時期，從客觀的角度來看，全球都在進入手機銷量下滑的狀態之中，這實際上不是小米一家的問題，而是整個手機產業都面臨的難題。最核心的原因就是當前市場其實在一個大緩和的狀態，一方面對於整個市場來説都面臨芯片緊缺的難題，從而導致了整個市場的成本高企，市場各類原材料的價格都在上漲的過程之中。

另一方面受到各國通脹的影響，各國的消費者實際上當前都面臨着比較大的壓力，消費者的支出也受到一定程度的影響，這就是當前整個手機市場出現比較大問題的原因。可以説手機市場出現問題是當前的一個常態，小米是受到整個宏觀大環境的影響。

其次，我們再來看當前整個小米的發展，雖然小米的整體營收會有一定的不理想的情況，但是我們可以看到小米整體的市場發展數據還是非常好的，小米整體物聯網生態體系的構建也處於一個可以期待的範疇之中。我們可以看到的是當前小米的增長體系實際上是在一個長期增長的狀態之中，對於小米而言它已經逐漸形成了屬於自己的護城河和差異化競爭優勢，只要這個優勢能夠長期持續下去的話，小米的市場發展空間依然是非常值得看好的。

第三，對於當前的小米來説，實際上正是一個非常好的市場發展的時機，由於整個市場都面臨較大的壓力，小米這個時候實際上花了更多的力氣在自己的內功層面提升自己的內功能力，將自己的投入更多的放在提升自己本身的能力和市場發展的過程之中。而且我們看到小米汽車也在穩步的發展狀態之中，所以只要小米能夠保持當前的發展態勢進一步向前的話，小米的市場想象空間其實還會進一步打開。

因此，當前的短時間內下滑，其實只是一個市場宏觀環境變化中的一個必然結果，我們更應該用一個更加長期的態度去看待小米。

03

蛇眼財經

遊戲承重又承壓

眾所周知，搜狐的營收主要來源於在線遊戲、品牌廣吿及其他，而遊戲是互聯網行業公認的“現金牛”，因此在出售搜狗、私有化暢遊之後，遊戲業務就扛起了搜狐營收的大旗。據悉，搜狐遊戲業務收入佔總營收的比重超過80%，是其當之無愧的“鎧甲”。 

只不過，遊戲這一“鎧甲”並沒有想象中的堅硬。財報顯示，2022年第一季度搜狐在線遊戲收入為1.58億美元，較上年同期下降了11%。搜狐的遊戲收入有所下降，雖然主要是由於《懷舊天龍》的自然下滑，但最根本的原因還是其遊戲業務本身存在着些許問題。 

首先，搜狐老牌遊戲增長放緩，新品遊戲難出爆款。在搜狐的眾多遊戲中，最賺錢的要數《天龍八部》及其衍生遊戲，但這個遊戲IP太老了，光靠給遊戲續命已經很難喚醒用户活力。為了不一直吃老本，搜狐也曾推出過《刀劍》《劍仙》等多款新遊戲，但市場反應均不及預期。 

其次，與騰訊、網易甚至是完美世界相比，搜狐的遊戲業務營收規模過小。在網絡遊戲的賽道里，騰訊和網易無論是在推新速度還是打造爆款上的實力上都毋庸置疑，就連除搜狐暢遊外的北京遊戲大廠裏唯二厲害的完美世界，也憑藉強勁的自研實力，有着十幾款遊戲蓄勢待發，而搜狐遊戲在各個方面都與騰訊、網易、完美世界等遊戲大廠還有着較大的差距。 

最後，相較於媒體和視頻業務，搜狐對作為營收中流砥柱的遊戲的關注和投入並不多。儘管在線遊戲業務是搜狐的第一大營收來源，但從門户網站發家的搜狐，卻一直將搜狐新聞和搜狐視頻視為發展的重點。搜狐CEO張朝陽就曾自曝，每天會把大量時間花費在互聯網產品和技術上，其次是媒體內容，第三是長劇，真正對遊戲投入的時間並不多。

04

阿島

科技股轉強，京東博特別息要慎重

京東周二（5月17日）公佈首季業績，揭開中資科技股首季業績序幕。京東集團收入按年增長18%，相信收入增長仍然跑贏阿里巴巴。即使京東錄得虧損，但中間涉及非現金虧損，所以京東仍然賺錢。

如果以股論股，京東投資價值勝阿里巴巴。不過，近日京東董事局決定派特別息，個人理解為放棄增長保命的策略，投資者就算不追沽也不應買入。

1、京東業績有三大亮點

京東集團首季業績至少有三大亮點，包括收入仍然錄得雙位數百分點增長、非公認會計准則下歸屬於普通股股東淨利潤按年輕微上升，年度活躍用户數目仍然錄得雙位數字百分點增長。年度活躍用户為5.8億人，按年上升16.1%。

雖然阿里巴巴尚未公佈業績，但是可以預期其年度活躍用户按年增長將進一步下跌。而京東集團業績的瑕疵正正是年度活躍用户增幅愈來愈低。顯示過去一年內曾經在京東平台購物一次的消費者增長數目已經是2019年第四季以來最緩慢的一個季度。

2、京騰計劃結束有震盪

展望第二季增長或會進一步放緩，在第二季4月份的大金額消費受到影響，而4月及5月的每單消費額亦錄得按年下跌。

不過，在業績中及電話會議中未有觸及京騰計劃在今年5月後結束後何去何從。原來在2019年5月27日，京東與騰訊再度簽訂三年合作計劃，期內騰訊繼續透過在微信平台為京東提供廣吿位，作為京東在微信平台的一級及二級入口，作為騰訊向京東提供流量的手段。

騰訊的微信平台對京東的引入流量的具體成果是，京東有14.1%流量來自微信小程序，而京喜有93.5%流量來自微信小程序。所以這個月有關京騰合作計劃的信息對京東股價異常重要。

博特別息要慎重

最後一點是京東派發特別現金股息應慎重。雖然消息公佈後股價一度向好，但由4月21日宣佈召開董事會會議商討派發股息至今，京東股價仍然略為下跌。正值大市持續調整，投資者如若只是為了收取區區每股4.9元而冒風險，還要慎重。

05

君哥哥

控股醬酒+物流恢復，概念炒作高點！

基本面：怡亞通為供應鏈物流服務企業，覆蓋國內320多個城市和香港、新加坡、美國等，服務領域覆蓋快消、家電、電子、醫療等，為寶潔、聯合利華、GE、飛利浦等全球知名企業提供一體化供應鏈服務。

積極開展業務轉型，運營醬香品牌：發揮自身渠道優勢，開始白酒品牌運營模式，過去兩年先後運營釣魚台、國台、摘要、大唐酒業封特定品牌，打造多款醬酒爆款產品，並且已經實現對大唐酒業的控股，實現從低利潤率的傳統供應鏈模式向高利潤率的白酒品牌運營轉變！

財務穩健增長：去年營收同比增長3.6%，利潤同比增長3倍！今年一季度營收下降24%，利潤同比下降44%！利潤主要依賴於白酒品牌運營！虧損源於疫情防控對倉儲物流的影響。

消息面：

1、以2.1億價格，公開出售全資子公司贛州市宇尚網絡小額貸款全部股權。

2、間接控股大唐酒業，怡亞通為怡亞通酒業實控人，怡亞通酒業的全資子公司有鉑欣科技和輝庭科技，後兩者分別持有大唐酒業45%和15%股份！

3、大唐酒業為茅台鎮核心產區企業，醬香酒產能5800噸/年，窖藏老酒過萬噸，佔茅台鎮總產能2.2%，位列第四！產品覆蓋300到3000元價格範圍！股價走勢：去年在4到8元波動，今年在4元到5元震盪整理後，持續上漲，今天最高9.02元！君哥觀點：

1、公司原傳統線下供應鏈服務（物流、倉儲、零售等)，利潤率低（去年毛利率6.3%，淨利率0.64%)，沒有趨勢性機會！

2、公司積極轉型以白酒為核心的品牌運營，提高了盈利能力，白酒品牌運營，以不足5%的收入，實現10%利潤佔比！

3、公司控股大唐酒業，開始自有品牌醬酒運營，預計進一步提升持久盈利能力！

4、股價漲幅巨大，已經充分表達了白酒基本面利好！

5、物流復甦概念屬於短期炒作！

6、操作建議，可以重點關注，當前逢高了結！待回落後再介入！

06

金億談價值

東方雨虹確定性高的四個因素。

東方雨虹是一家從事防水材料研發、生產和銷售的國內龍頭企業。我認為東方雨虹是一隻確定性很高，收益率較高的股票。

從勝率來看，確定性在90%以上，較高的勝率主要取決於以下四個因素：

1、東方雨虹對行業發展有深刻的理解，雨虹的“融資能力+精準槓桿”是公司歷史上把握行業浪潮，實現大踏步跨越式發展的核心能力。2018年底固定資產由2017年的19億增長到30億，在偏緊的信用環境下公司完成產能的逆勢擴張和渠道開拓，為近年高速增長奠定了堅實的基礎；

2、“消費升級+政策助力”推動行業格局優化，劣質、非標品將持續被替代，優質標準品市場逐步擴大；房企集中度加速提升，利好優質防水標準品 。受這兩條因素影響，雨虹作為龍頭公司，市佔率的大幅提升為公司業績增長提供了保證；

3、品類拓展也是公司長期發展的看點。保温材料、建築塗料等多品類的擴展優勢在渠道，功能性建材與防水建材之間存在明顯的協同效應。雨虹是唯一具備全國性渠道的公司，並且有工程渠道合夥人制度作保障，因此，品類的穩步推進有望成為新的利潤增長點；

4、公司目前更加重視客户與項目的質量、保證應收賬款與賬期的安全性。2018年尋求到了出售應收賬款的新方法，保理和資產證券化當年收回現金13.3億，公司現金流壓力已經大幅改善，在公司注重回款考核的機制下，公司將進入高質量穩健發展階段。

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