Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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港股今周僅四個交易日，按周下跌0.52%至19,898點，平均每日成交額回升至約1429億港元。全周呈反覆上落的格局，周初在環球金融市場繼續憂慮通脹失控、美經濟「硬着陸」風險升溫，以及內地疫情封控措施憂再加劇供應鏈問題並對全球經濟造成衝擊，避險情緒升溫之下，觸發恆指下挫至最低19,178點。隨着內地本土新增感染個案連續三日回落至2500宗以下，早前採取封城的北京和鄭州未見感染個案急劇增加，市場憧憬上海解封日子趨近，零售、汽車和餐飲等板塊帶動恆指最多反彈至20,083點。基於疫情因素變量大且內地採取「動態清零」政策，美匯持續向上令新興市場貨幣寺走弱，離岸人民幣兌美元今周曾貶值至6.83關口，港股其後交易日都表現反覆。週五在美聯儲主席再重申6月及7月時加息0.5釐是恰當，外圍期貨向上，加上人民幣回升，在科網板塊帶動週五恆指急升518點。總括全周任何利好利淡消息港股都藉機大幅震盪，但港股今周表現較外圍股市爲硬朗。

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今周美聯儲官員普遍跟隨此前主席鮑威爾的講話，支持接下來兩次會議各加息50個基點，根據彭博利率期貨顯示下次加息75個基點的概率僅約13.6%，市場已排除下次議息75個基點加息的可能。但最新鮑威爾表示實現「軟着陸」難度很大，表示地緣政治引起的供應問題非美聯儲能控制的地方，似乎鮑威爾對實現「軟着陸」的信心有所降低，始終見今周美國4月份CPI數據同比升幅高過市場預期，通脹的回落幅度亦有限，市場對目前預期中的加息行動能否壓抑通脹抱懷疑，但基於俄烏戰事無進一步惡化，能源價格特別油價料升勢喘定，以及高基數效應，筆者預計美國通脹已出現見頂回落，而後續仍要觀察CPI回落的幅度。下週需留意美國以下重要經濟數據的公佈，四月份零售銷售(預期:MoM+0.3%)、新屋開工(預期:1.77M)和成品房銷售(預期:5.77M)，目前美通脹高企可能對美國家庭消費支出造成影響，按揭利率上升或進一步打擊購房者購買意欲，下週美股仍傾向震盪。

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港股中資股短期表現仍受制於人民幣走勢，短期看人民幣仍有階段性貶值壓力，但根據過往人民幣走勢，當貶值至7算水平附近內地政府會加大力度調控，故預期再進一步大幅貶值的空間有限，展望中資股拋售壓力短暫有所舒緩。另外，內地最新(12日)新增2,452宗本土感染，雖較上日有所回升，但疫情重災區之一上海，當地常委表示有望在本月中旬實現社會面清零，加上今周沒有省份宣佈封控，預期內地今波疫情已出現受控回落跡象，相信配合此前內地對消費，基建及房地產的穩增長措施，料措施效益的傳導在下半年將更明顯，市場或轉趨炒作復工復產主題。下週內地會公佈4月份固定投資(預期:YoY+7.0%)、工業生產(預期:YoY+0.5%)和零售銷售(預期: YoY-6.6%)等經濟數據，由於4月份爲內地疫情爆發高峯，故除固投預期可保持增長外，疫情封控措施預期對4月生產和零售影響甚大，這些數據疲弱也屬市場預期之內。除此之外，藍籌重磅股騰訊(0700)和京東(9618)將公佈首季業績，基於內地經濟放緩和疫情復發，市場已對騰訊首季業績(預測:經調整純利YoY-19%)作較保守的預測，留意下週科企座談會有否利好措施出臺，另外關注管理層在績後會議的指引，在監管整頓完成後對之後業績的展望，故預期科企季績對下週大市走勢負面影響不會太大。除此之外，中央多部委再發聲指要把穩增長放在更突出位置，鼓勵社保等長線資金入市，北水在今周錄230億的買入淨成交額，或趁港股走勢反復期間入市。整體來看，港股有機會處於築底階段，不排除爲熊市的尾聲，市況偏向反復，技術走勢顯示港股短期阻力在於20300點。要估港股底部準確位置有難度，但月線圖保力加通道看恆指距離底部不遠，加上恆指今年預測市盈率僅約10倍，中長線佈局看，手上持充裕資金的投資者可在現水平收集，若手上資金有限則可等待港股跌穿19,000點，甚至乎3月份的低位才作出收集。

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焦點板塊/個股

香港疫後復蘇板塊

• 港府早前放寬入境及航班熔斷機制，預期之後會進一步放寬/取消入境防疫限制，憧憬海外訪港旅客回升，帶動高端商場的人流和消費。
• 香港4月零售銷售額預計按年升1%呈復甦，料受惠此前港府派發消費券帶動，下週將進一步放寬社交距離限制措施，宴會活動人數和食肆經營時間均增加，積壓的消費需求或進一步釋放。
• 預期香港營商最壞時間已過，隨着工商貸款的需求或改善，此外之前放慢的新樓銷售或重新加快，將有利帶動本港按揭業務的恢復。
• 美國加息步伐加快帶動長債息飆升，港息普遍與美息有約數月的滯後期，目前見1個月HIBOR約爲0.18釐，預期HIBOR期後上升將有利銀行淨息差的擴闊。

關注: 國泰航空(0293)、九龍倉置業(1997)、領展(0823)、港鐵(0066)和中銀香港(2388)

再生能源板塊

• 國務院再向中央發電企業撥付500億元可再生能源補貼，綠色發電企業將受益裝機增加和轉型加快。
• 發改委持續出手穩定煤價，此前調整煤炭進口關稅至零，預計可使煤價回落，降低企業在煤電業務的發電成本，改善企業整體經營溢利。
• 國家能源局局長表示要大力發展風電和太陽能發電，推動企業提升綠色能源使用比例和電氣化水平，料可持續受惠國策，爲市況波動下的防守板塊。
• 憧憬政府計劃一次性發放歷史拖欠的再生能源補貼欠款，將改善新能源企業的現金流及資產負債表。
• 龍源早前公佈四月份本地風電發電量同比上升1%，受惠平均利用小時同比升12.8%，發電量較今年首季僅上升5.1%大幅改善。大唐新能源4月份風電發電量同比上升12%，亦較今年首季明顯改善。
• 龍源、潤地和中國電力目前市賬率分別爲7倍、0.8倍和1.0倍，較去年市賬率分別高達2.1倍、1.4倍和1.3倍有所回落。

關注: 潤電(0836)、中國電力(2380)、龍源(0916)和大唐新能源(1798)

科技板塊

• 《彭博》報導指政協全國委員會邀請科企出席協商會，此前中央多次指推出促進平臺經濟健康發展措施，憧憬當局落實對科企有利的具體措施。
• 政治局會議表示完成平臺經濟專項整改，預期對科網企業的監管應不會再大幅收緊，或可逐步挽回外資的信心。
• 大型科網股減少新業務資本投資和虧損幅度，此前京東宣佈派特別息反饋股東，或有更多科企宣佈派息和回購動作。
• 下月進入618電商購物節，配合之前政府透過電商平臺發放消費券，預期疫情緩和有助物流運輸恢復正常，電商6月份GMV預計出現明顯好轉。
• 美國長債息曾升至1釐現調整，料再大幅向上的空間有限，成長型科網股「殺估值」情況可望暫時喘定，現階段可收集迎估值修復行情。

關注: 京東(9618)、美團(3690)、騰訊(0700)和網易(9999)

汽車板塊

• 浙江義烏開展汽車補貼活動，每輛車最高補貼1萬元，預期上海和長三角等受疫情封控影響嚴重的地區，憧憬之後同樣推出汽車補貼措施，或「汽車下鄉」推廣活動增加購車需求。
• 上海市委常委吳清表示上海在本月中旬可實現社會面清零，預期該市和附近汽車零件供應鏈復工復產加快，有利車企恢復正常化生產。
• 汽車在手訂單充裕，隨着內地汽車經銷商恢復經營，預期下半年汽車銷售出現報復式反彈。
• 汽車板塊此前因4月份產銷大幅下滑，估值大幅回調並反映，預期汽車經營最壞時間已過，隨行業產銷恢復下半年可迎估值修復。

關注: 廣汽(2238)、比亞迪(1211)、理想(2015)、小鵬汽車(9868)

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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昨天美國公佈了4月份生產物價指數(PPI)按年急升11%，高於預期增長10.7%，3月增幅向上修訂至11.5%，而4月按月升幅放緩至0.5%，符合預期。4月核心PPI按年增加8.8%，略低於預期的升8.9%，按月亦升0.4%，增幅較預期的0.7%溫和。美國PPI升高，暗示通脹壓力仍在。不過因於近期淡倉過多，美股尾段走強，道指收市跌103點，報31730點；標指跌0.13%，報3930點；以科技股爲主的納指升0.06%，報11370點。總括而言，現時美股持續弱勢，不過訓期因超賣或會有反彈，想入市的投資者不要過度進取。

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市傳道融創中國非正式表示，已準備好資金用於償還「20融創01」於本星期日首期應兌付的10%本金，令到時間憧憬內房風波有望解決，加上近期淡倉過多，令市場帶誘因夾淡倉，令市場短期夾升，恆指收報19898，升518點，總成交爲1166億，今天有70%的股票上升。總括而言，港股於21200點阻力極大，想入市的投資者留意港股在相關水平是否能突破再作部署，而且人民幣持續走勢，港股即使有反彈短期內仍難改跌勢。

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