5月行業比較：上海疫情拐點，哪些行業受益？

格隆匯 05-06 17:45

中國鐵建(01186.HK)

本文來自：王楊策略研究，作者：王楊

一、前言概覽

結論性觀點：三低繼續掘金，三高去偽存真

大勢研判：展望5月，上海疫情拐點驅動短期反彈。

行業配置：我們建議藉助反彈優化結構，淡化賽道股，把握確定性。

其中，政策確定性關注穩增長鏈、反轉確定性關注出行鏈、價值確定性關注分紅鏈、長期確定性關注新成長。

五月金股：興業銀行（銀行）、平安銀行（銀行）、保利發展（地產）、中兵紅箭（機械國防）、涪陵榨菜（食品飲料）、洋河股份（食品飲料）、白雲機場（交運社服）、錦江酒店（交運社服）、中國鐵建（交運基建）、江豐電子（電子）。

二、大勢研判：反彈調結構，把握確定性

展望5月，上海疫情拐點驅動短期反彈。具體來看，在前期持續調整的基礎上，短期上海市疫情拐點逐步清晰化，復產復工的有序推進有助於提振短期風險偏好。與此同時，隨着5月初美聯儲加息落地，應關注美股的潛在擾動。

展望5月的結構選擇，我們建議，三低打底倉，並關注超跌賽道股的階段反彈。

就三低而言，三大支撐因素仍在，包括估值和持倉的比較優勢、等待經濟企穩、等待美債拐點，而圍繞三低的線索有穩增長（銀行、地產、建築）、出行鏈（機場、航空、酒店）、分紅鏈（鐵路、公路）和通脹鏈（必選消費）。

就賽道股而言，前期持續調整後，在上海復工有序推進的背景下，5月有望迎來階段超跌反彈。

展望2022年Q2，我們建議藉助反彈優化結構，淡化賽道股，把握確定性，其中，政策確定性關注穩增長鏈、反轉確定性關注出行鏈、價值確定性關注分紅鏈、長期確定性關注新成長。

三、行業配置

1、四月市場回顧：消費鏈和穩增長佔優

回顧4月，指數層面我們提出先揚後抑，原因在於：有利因素是，3月底俄烏衝突出現階段緩和，全球風險偏好提振；與此同時，4月進入財報季，統計規律顯示，2010年以來4月上旬上漲概率達75%，而4月下旬上漲概率降至42%。

就4月表現而言，大消費和穩增長表現佔優，食品飲料、家用電器、商貿零售、交通運輸、美容護理、建築裝飾、銀行、煤炭、石油石化、公用事業等排名居前。

2、五月行業打分結果

展望5月，我們從定量、定性兩維度出發對行業進行打分。定量維度，我們以4月期間2022年Wind一致盈利增速變動衡量行業景氣邊際變化；定性維度，我們立足於行業分析師的觀點（包括行業邏輯和分析師評級）對行業基本面進行梳理。

考慮到部分上市公司21年報和22年一季報於4月30日披露，但分析師預期調整落地於5月，因此我們進一步考慮5月1日至5日期間各行業景氣變化，其中商貿零售、美容護理、電力設備和公用事業景氣方向發生改變，前兩者表現為上修，後兩者表現為下修。

打分結果：

有色金屬行業景氣打分為2，相對佔優，屬第一梯隊；

煤炭、石化、農林牧漁、基化、電子、家電、食飲、醫藥、交運、國防裝備、通信和銀行業相對佔優，屬第二梯隊（考慮到公用事業和電力設備最新一週景氣下修，因此進行剔除處理）

3、二級行業下沉結果

進一步下沉至二級行業維度，並對景氣邊際大幅下修、下修行業進行剔除，第一梯隊下一級行業可細化為3個二級行業，第二梯隊下一級行業可細化為14個二級行業，如下表。

4、近一個月來2022年盈利預測被上調的申萬二級行業

5、上海疫情出現拐點

5.1 上海疫情出現拐點

上海市疫情整體呈現明顯下降趨勢。

從每日新增感染數量來看，上海陽性感染者自4月13日達到峯值，而後每日新增感染持續波動下降，4月27日起，單日新增感染數量已連續4天在1萬例以下。

根據5月1日新華社消息，上海已有6個區實現社會面基本清零，經專家綜合研判，上海市疫情社區傳播風險已得到有效遏制。

5.2 上海疫情拐點受益：大消費中的大眾品、電商平台等

疫後快遞及線下消費業逐步恢復運作，看好大眾品、電商平台疫後復甦：

以深圳疫情為參考，可以發現解除封閉管理後，深圳購物中心客流量快速恢復，3月21日至3月27日期間，深圳TOP1/2/3購物中心客流指數分別為17.1/12.7/7.3,接近封閉前水平（17.6/12.8/7.4）。因此，隨着上海封控區域的不斷減少，線下餐飲、娛樂消費有望回暖，並帶動toB端大眾品消費的改善。

4月27日，上海下發第二批覆工復產白名單，申通、順豐、德邦、極兔、圓通等多家快遞公司被納入其中，快遞物流的恢復成為線上消費回暖的重要支點，看好大眾品及電商平台疫後需求復甦。

從打分結果來看，食品飲料進入5月打分第二梯隊。

5.3 上海疫情拐點受益：大製造中的汽車、電子等

上海有序推進汽車、電子等重點產業復產復工，看好行業基本面修復機會：

哪些產業屬於上海重點產業？從上市公司分佈情況來看，上海近百家上市公司集中於電子、醫藥生物和計算機；從上市公司營收規模來看，上海汽車、金融、地產賽道2021年營收規模領先，屬於上海重點產業。

在上述產業中，上海汽車、電子產業在全國供應鏈中有着及其重要的作用。①就汽車而言，上海是非常重要的零部件產地，博世、採埃孚、麥格納、現代摩比斯、愛信、大陸集團等零部件巨頭均在上海設立中國總部。②就電子而言，上海在芯片設計、製造、封測、半導體材料以及半導體設備上均有全面佈局，2021年上海集成電路產量達365億塊，佔全國總產量的11%，是國內重要的集成電路產業區。③由此可見，推進汽車和電子產業的復工復產對保障全國供應鏈的穩定有重要意義，或成為上海政府推進復產復工的重要方向。