當地時間4月30日週六早上7點，一年一度的巴菲特股東大會，如期而至。

這場被譽為“投資界春晚”的股東大會，過去兩年因為疫情的原因，不得不選擇在線上舉行。暌違兩年，今年的股東大會重回線下，舉辦地點依舊是股神的老家，內布拉斯加州奧馬哈市。

他的老搭檔查理芒格也一同出席，在答股東問時，二人一起上演投資脱口秀，並且積極帶貨自己投資的公司。巴菲特喝冰可樂，芒格吃喜詩糖果，這場大會從來不缺噱頭。

關於巴菲特，無需贅言。“奧馬哈先知”數十年股海浮沉依然屹立不倒，而其管理的投資公司伯克希爾哈撒韋的A、B類股票也均屢屢創下歷史新高。其中，截至當地時間4月29日，伯克希爾哈薩維的A股股票價格已經高達48.434萬美元/股。

過去一年，疫情對經濟造成的衝擊仍然在繼續，地緣局勢動盪不安，國際摩擦日益嚴重，全球通脹高企。美聯儲或將實施大規模加息，全球股市在兩年大放水的虛假繁榮後又將何去何從？

全球眾多股票投資者視巴菲特及其倡導的價值投資為信仰，而每年一屆的股東大會，則是與巴菲特對話的窗口。透過這個窗口，投資者們得以近距離了解巴菲特對於當下資本市場的理解與看法，以及對於未來投資機會的計劃。

01

淨利潤罕見下滑

在開始股東大會之前，伯克希爾哈撒韋公佈了今年一季度業績報吿。報吿顯示，今年一季度，公司實現營收70.4億美元，低於此前市場預期的70.2億美元，較上年同期僅增長0.3%；實現淨利潤54.6億美元，較上年同期下滑53%，去年同期為117.1億美元。第一季度EPS為3702美元。

在淨利潤中，經營淨利潤實現略微增長，而投資及衍生品淨利潤則為-15.8億美元，相比去年同期的的46.93億美元的淨利潤，下滑嚴重。

由於今年FASB（美國財務會計準則委員會）已修改了GAAP（公認會計原則），伯克希爾哈撒韋不得不將公司所投資股票的股價波動反映在季報中。

對此，巴菲特表示：“投資和衍生品收益或者損失，無論是通過資產處置實現的，還是未通過股票證券市場價格的變化實現的，對於理解我們公佈的季度或年度業績或評估我們業務的經濟表現，通常是無意義的。”

具體來看，保險承保業務成為伯克希爾業績下滑最大拖累。2022年一季度，公司在這一業務上僅僅實現4700萬美元的利潤，較2021年大幅減少7.17億美元。保險投資業務利潤也出現下滑，較上年同期減少3800萬美元。

公司保險相關業務下滑主要是因為索賠項目數量上升。尤其在新冠疫情以及地緣政治衝突下，供應鏈中斷，商品和服務成本增加。

其他業務方面，鐵路業務實現利潤13.71億美元，同比增長約9.6%；公共事業與能源業務實現利潤7.5億美元，同比增長約6.7%；服務和零售業務實現利潤30.25億美元，同比增長約15.5%。

因為一季度淨利潤利潤下滑較嚴重主要與投資股票價格下跌有關，也有股東詢問巴菲特對於浮虧金的態度，巴菲特的心態則較為坦然，表示當前的浮虧金額仍然是適當的，判斷也沒有什麼問題。

02

瘋狂撿煙蒂

股票持倉方面，巴菲克依然奉行集中持倉策略。伯克希爾前四大持倉股佔比約達66%，分別為蘋果、美國運通和雪佛龍，持倉市值分別達到1591億美元、426億美元、284億美元和259億美元。

今年一季度，伯克希爾僅使用了約32億美元回購股票，創下自2020年一季度以來新低。賬面上的現金也從去年四季度的1440億美元降低至1063億美元，降幅達到28%。

此前，巴菲特曾在致股東的信中公然“抱怨”市場道：“沒有什麼讓我們興奮的事情。”當時，市場中不少投資者也在好奇，“無票可買”的巴菲特手握如此多現金，接下來將如何投資。

不過今年一季度，巴菲特卻出手相當闊氣，開啟了瘋狂“買買買”的模式，甚至在三週內就花費了410億美元。

巴菲特對於此前看好的能源股雪佛龍選擇繼續加倉。截至一季度末，伯克希爾哈撒韋對雪佛龍的投資達到259億美元，持股數量則達到約1.59億，較2021年第四季度末持有的約3800萬股增加了1.21億股。正是這一加倉，讓雪佛龍成功“上位”伯克希爾第四大重倉股。

股神的大手筆還不止於此。今年一季度，巴菲特大舉買入西方石油14%的股份，累計達到1.364億股，總價值約72億美元。

今年初，俄烏戰爭爆發，俄羅斯停止對歐洲進行相關能源輸送，供給受限，全球石油與天然氣價格飆漲。這也讓投資者們在一定程度上能夠理解巴菲特對於能源股的偏愛。

對於石油供給問題，巴菲特認為，美國聯邦政府有上十億的存儲量其實不夠多。“三年到五年這些儲量就沒了，你也不知道三五年後會怎樣。”芒格則認為，應該增加石油供應，並且更希望從中東進口石油，而不是消耗美國石油。

此外，巴菲特還在3月斥資116億美元收購了保險公司Alleghany，起因是收到一封來自前伯克希爾員工現Alleghany CEO的郵件，但此前已經關注這家公司60年。不久，在4月初，巴菲特又新增持有惠普1100萬股，累計持股1.21億，佔惠普總股數的11.4%。

此前全球股市飆漲，巴菲特不為所動。今年一季度，全球股市經歷劇烈動盪，市場恐慌情緒蔓延，巴菲特卻在瘋狂“買買買”，倒也確實在踐行此前他所説的經典名言“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”。

03

如何應對通脹

2021年，全球通脹熱潮只增不減，不少企業被裹挾其中，飽受原材料價格上漲的壓力。居民也在承受着物價上漲、資產貶值的痛苦。

今年股東大會，通脹也成為了投資者們較為關注的一個問題。巴菲特認為，“通脹也會打劫債券投資者。它打劫那些把錢藏在牀墊下的人，它幾乎打劫了所有人。”

此外，他還提出，通貨膨脹會增加企業所需的資本，要維持經通貨膨脹調整後的利潤，並不是僅僅提高產品價格那麼簡單；並建議道，不要聽信那些自稱能夠預測通脹走勢的人的話，沒有人知道答案。

儘管對通脹表達了不滿態度，但巴菲特對美聯儲在2020年疫情時大幅放水穩定市場的舉措卻給予了寬容支持。“如果美聯儲沒有在2020年春季刺激經濟，每個人的境況都會變得更糟。”巴菲特還認為，美聯儲主席鮑威爾在他眼中是個英雄。“很簡單，他做了他必須做的事。”

巴菲特今年92歲，經歷過數次經濟危機，與大規模通脹。他稱通貨膨脹其實難以避免。“我們經歷了很多通貨膨脹，幾乎不可能沒有通貨膨脹。”但他也提到，此次通脹的不一樣之處。“這次我們所看到的通脹非同尋常。大規模刺激措施是現在價格上漲的一個關鍵原因。”

既然通脹來勢洶洶，個人投資者又該如何抵禦通脹呢？在股東大會上，一位小女孩就通脹問題提問巴菲特：“超級通脹下該買入哪隻股票？”巴菲特也坦言，沒有人知道10年甚至20年後，通脹究竟會怎樣。但巴菲特也認為，對抗通脹的工具是自己的盈利能力。

“這時更重要的是你個人具備的能力，別人交易的是你的能力，最好的投資就是開發自己，開發自己不會被徵税，你的才能別人拿不走，要找到自己想要成為什麼。”

關於自己想要成為什麼，巴菲特在股東大會上也分享了關於自己的故事，在小時候便確立投資是一生想要從事的工作。

巴菲特的靈魂摯友芒格則給出了他的建議：“找到你真正不擅長的，然後規避它們。就算你很聰明，你也不可能做好你不感興趣的事情。”

04

痛批市場投機

巴菲特與芒格都是價值投資者，對於自己的投資體系也一直都較為堅持。在今年的股東大會上，巴芒二人依舊是價值投資的佈道士，對於市場投機行為也依舊錶現出了深惡痛絕。

比如，去年曾被資本市場瘋狂追捧的加密貨幣，在巴菲特與芒格眼中，不值一提。此前，巴菲特便表示過對比特幣等虛擬貨幣的擔憂，如今，在股東大會上，他再度明確表示，不會購買比特幣。

巴菲特認為，比特幣是沒有生產力的資產，其價值取決於下一個買家願意付給賣家多少，投資比特幣是一場“賭博的遊戲”。並且從監管層面來看，巴菲特還認為，美國政府沒有理由讓其他貨幣取代美元，因為比特幣的出現降低了美聯儲系統的能力，降低了政府的可信度。

芒格更是難掩對比特幣的嫌棄，認為比特幣既愚蠢、又邪惡，還顯得自己比別人更差勁，甚至在回答如何抵禦通脹時，不忘補刀説：“當你建立自己的退休賬户時，如果有朋友建議你在其中放入比特幣，直接拒絕就好了。”

不僅是投資比特幣的瘋狂，近兩年股票市場的一些表現也讓巴菲特與芒格深感浮躁。巴菲特稱，“過去兩年裏，股市很難琢磨，有很大動盪。有時市場是以投資為導向，但其他一些時候卻像賭場一樣，大家都在其中賭博，過去兩年尤其明顯。”

對於計量投資，巴菲特也表達了自己的不滿，認為這是一種“賭場活動”。芒格則是在會場上忍不住吐槽起了美國的“散户天堂”互聯網券商robinhood，稱robinhood去年通過投機行為，賣股票賺了很多的錢，現在正在遭受報應。

對於投資時機，巴菲特則認為，自己並不善於擇時，也從來不擇時。無論是2008年金融危機，還是2020年3月市場因疫情恐慌大跌，自己都沒有買入。他表示，自己投資股票的時機只有一個，那就是覺得這支股票價格便宜的時候。

對中國市場一直有着較大興趣的芒格則被問到了關於在中國投資的問題。芒格也坦承道：“在中國投資確實要比在美國更難一些。”不過他也認為，中國有中國的優勢，那就是能夠以較低的價格買到好的公司。此前，芒格曾在阿里巴巴大跌時逆勢抄底，但卻又在不久前清倉。

05

繼承人隱憂

今年的巴菲特股東大會上，相比往屆，投資者們還多了一個此前不曾提過的問題：巴菲特離任後，伯克希爾未來將如何發展？

在股東大會前，有新聞傳出，伯克希爾的大股東加州公務員退休基金CalPERS，正在上演“逼宮”計劃，認為年事已高的巴菲特難以兼顧CEO與董事長的職務，希望他能夠“退位讓賢”，僅僅保留CEO職務。

巴菲特今年92歲，而芒格今年則98歲。巴菲特在會上打趣道，他與芒格兩個人加起來都快190歲了。對於伯克希爾的未來，巴菲特也早有安排，認為外界沒有必要擔心。

巴菲特認為，企業文化在公司發展中的重要性高達99%，而伯克希爾會永遠保留將股東擺在首位的文化卻不會因為他的離任而改變。

目前，伯克希爾非保險業務由副主席阿貝爾（Greg Abel）主管，保險業務則由公司副董事長賈恩（Ajit Jain）主管。在股東大會上，兩位外界眼中的“繼承者們”也就各自主管業務內的相關問題進行了回答。

當然，巴菲特也承認，公司新一代的CEO可能不會像他那樣，擁有不經過董事會便迅速做出決定的權力，可能將會受到董事會更多的約束。

不過，作為巴菲特的摯友，芒格則在會上替好兄弟打抱起不平來。芒格稱：“這是我聽過的最荒謬的批評。”他認為有些人並未經營過任何商業公司，就直接認為兼任董事長和CEO不堪重負。