疫情衝擊下，各板塊一季報業績情況如何？

格隆匯 05-01 18:31

本文來自：堯望後勢，作者：張啟堯、張倩婷

前言：截至2022年4月30日晚上7點，不考慮上市一年以內的新股，全部A股2021年年報和2022年一季報披露率分別達到99.76%和99.58%，基本披露完畢。我們對營收增速、淨利潤增速、ROE等關鍵財務指標展開分析，梳理了疫情衝擊下，各板塊的業績情況，供投資者參考。

一、2022Q1全A營收及淨利潤增速連續兩期回落

從累計營收增速來看：

全A 整體2022Q1累計營收增速為11.5%（同比數據，下同），較2021Q4回落7.7個百分點；2021Q4的累計營收增速為19.2%，較2021Q3的23.3%回落4.1個百分點。

全A非金融2022Q1累計營收增速為14.4%，較2021Q4回落7.5個百分點；2021Q4的累計營收增速為21.9%，較2021Q3的27.5%回落5.6個百分點。

從累計淨利潤增速來看：

全A整體2022Q1累計淨利潤增速為3.4%，較2021Q4回落14.8個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為18.2%，較2021Q3的25.8%回落7.6個百分點。

全A非金融2022Q1累計淨利潤增速為8.2%，較2021Q4回落17.8個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為26.0%，較2021Q3的40.5%回落14.5個百分點。

從累計扣非淨利潤增速來看：

全A整體2022Q1累計扣非淨利潤增速為2.6%，較2021Q4回落21.0個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤增速為23.6%，較2021Q3的30.1%回落6.4個百分點。

全A非金融2022Q1累計扣非淨利潤增速為7.0%，較2021Q4回落33.6個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤增速為40.7%，較2021Q3的53.9%回落13.2個百分點。

整體來看，2021年全A及全A非金融淨利潤增速逐期回落，而2022年一季度更是受到奧密克戎疫情反覆的影響，上市公司業績加速下行；另外各板塊均體現了“淨利潤增速下滑幅度明顯大於收入增速下滑的幅度”的特點，也顯示“俄烏衝突”之下，大宗品價格高企，高成本仍然是壓制企業盈利能力的因素之一。

二、2022Q1主板業績韌性顯著強於創業板和科創板

從累計營收增速來看：

主板整體2022Q1累計營收增速為10.9%，較2021Q4回落8.0個百分點；2021Q4的累計營收同比為18.9%，較2021Q3的23.1%回落4.2個百分點。

創業板整體2022Q1累計營收增速為21.7%，較2021Q4回落2.2個百分點；2021Q4的累計營收同比為23.9%，較2021Q3的26.6%回落2.8個百分點。

創業板剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒的2022Q1累計營收增速為17.5%，較2021Q4回落4.2個百分點；2021Q4的累計營收同比為21.7%，較2021Q3的25.7%回落4.0個百分點。

科創板整體2022Q1累計營收增速為35.6%，較2021Q4回落4.1個百分點；2021Q4的累計營收同比為39.7%，較2021Q3的47.3%回落7.6個百分點。

從累計淨利潤增速來看：

主板整體2022Q1淨利潤增速為4.0%，較2021Q4回落13.4個百分點；2021Q4的累計淨利潤同比為17.4%，較2021Q3的26.0%回落8.6個百分點。

創業板整體2022Q1淨利潤增速為-14.5%，較2021Q4回落45.5個百分點；2021Q4的累計淨利潤同比為31.1%，較2021Q3的11.5%提升19.6個百分點。

創業板剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒的淨利潤增速為-4.8%，較2021Q4回落50.9個百分點；2021Q4的累計淨利潤同比為46.1%，較2021Q3的23.9%提升22.2個百分點。

科創板整體的2022Q1淨利潤增速為19.1%，較2021Q4回落42.0個百分點；2021Q4的累計淨利潤同比為61.1%，較2021Q3的80.2%回落19.1個百分點。

從累計扣非淨利潤增速來看：

主板2022Q1扣非淨利潤增速為3.1%，較2021Q4回落20.0個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤同比為23.1%，較2021Q3的30.4%回落7.3個百分點。

創業板整體2022Q1扣非淨利潤增速為-14.9%，較2021Q4回落47.0個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤同比為32.1%，較2021Q3的13.0%回升19.1個百分點。

創業板剔除温氏股份、樂視網、寧德時代、堅瑞沃能以及光線傳媒2022Q1扣非淨利潤增速為-3.7%，較2021Q4回落58.2個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤同比為54.5%，較2021Q3的28.8%回升25.7個百分點。

科創板整體2022Q1扣非淨利潤增速為26.2%，較2021Q4回落38.7個百分點；2021Q4的累計扣非淨利潤同比為64.9%，較2021Q3的84.2%回落19.3個百分點。

從累計淨利潤增速的絕對值來看，科創板在2022Q1累計淨利潤增速為19.1%，高於主板的4.0%和創業板的-14.5%。從累計淨利潤增速的邊際變化來看，與2021Q4相比，2022Q1主板累計淨利潤增速回落幅度最小，主板業績韌性顯著強於創業板和科創板。

而2022Q1創業板累計淨利潤增速大幅回落至負數，主要是疫情之下供應鏈的衝擊所致，從A股有披露前五大供應商的上市公司情況來看，計算機、機械、醫藥等創業板主要組成行業擁有上海供應商的數量佔比超過8%，軍工以及電力設備新能源的佔比也超過了4%。

三、2022Q1滬深300展現業績韌性

從大類指數累計營收增速的角度來看：

大盤股的代表滬深300指數2022Q1累計營收增速為12.3%，較2021Q4回落5.1個百分點；2021Q4的累計營收增速為17.5%，較2021Q3的19.0%回落1.5個百分點。

中盤股的代表中證500指數2022Q1累計營收增速為11.6%，較2021Q4回落13.5個百分點；2021Q4的累計營收增速為25.1%，較2021Q3的31.8%回落6.7個百分點。

小盤股整體的代表中證1000 指數2022Q1累計營收增速為7.6%，較2021Q4回落12.4個百分點；2021Q4的累計營收增速為19.9%，較2021Q3的26.3%回落6.3個百分點。

中證800+中證1000整體成分股2022Q1累計營收增速為11.6%，較2021Q4回落7.8個百分點；2021Q4的累計營收增速為19.4%，較2021Q3的22.5%回落3.1個百分點。

除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q1累計營收增速為9.1%，較2021Q4回落9.7個百分點；2021Q4的累計營收增速為18.8%，較2021Q3的28.4%回落9.6個百分點。

從大類指數累計淨利潤增速的角度來看：

大盤股的代表滬深300指數2022Q1累計淨利潤增速為3.1%，較2021Q4回落11.6個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為14.7%，較2021Q3的19.2%回落4.5個百分點。

中盤股的代表中證500指數2022Q1累計淨利潤增速為-2.7%，較2021Q4回落10.3個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為7.6%，較2021Q3的41.6%回落34.0個百分點。

小盤股整體的代表中證1000 指數2022Q1累計淨利潤增速為2.9%，較2021Q4回落29.5個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為32.4%，較2021Q3的34.1%回落1.7個百分點。

中證800+中證1000整體成分股2022Q1累計淨利潤增速為2.4%，較2021Q4回落12.5個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為14.9%，較2021Q3的23.1%回落8.2個百分點。

除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q1累計淨利潤增速為11.0%，較2021Q4回落93.0個百分點；2021Q4的累計淨利潤增速為104.0%，較2021Q3的55.0%提升49.0個百分點。

整體來看，除了長尾小盤股累積淨利潤增速在2021Q4有所提升（2022Q1也大幅回落），各類指數2021Q4和2022Q1收入與淨利潤增速均回落。從2022年一季報的絕對增速來看，長尾小盤股的淨利潤增速高於中證800+中證1000的淨利潤增速，但從邊際變化來看，長尾小盤股大幅回落，中證800+中證1000明顯韌性更強。另外將中證800（中證800成分股由滬深300成分股和中證500成分股組成）+中證1000拆開來看，滬深300絕對淨利潤增速相對更高，從邊際回落幅度來看，滬深300的韌性也更強。

四、2022Q1各大類指數毛利率及ROE普遍回落

從大類指數毛利率的角度來看：

滬深300指數2022Q1毛利率（TTM）為18.4%，較2021Q4回落0.3個百分點；2021Q4的毛利率（TTM）為18.8%，較2021Q3的19.1%回落0.4個百分點。

中證500指數2022Q1毛利率（TTM）為15.5%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的毛利率（TTM）為15.7%，較2021Q3的16.2%回落0.5個百分點。

中證1000 指數2022Q1毛利率（TTM）為17.2%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的毛利率（TTM）為17.4%，較2021Q3的18.1%回落0.7個百分點。

中證800+中證1000整體成分股2022Q1毛利率（TTM）為17.5%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的毛利率（TTM）為17.7%，較2021Q3的18.2%回落0.5個百分點。

除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q1毛利率（TTM）為18.2%，較2021Q4提升0.1個百分點；2021Q4的毛利率（TTM）為18.1%，較2021Q3的18.2%下滑0.1個百分點。

從毛利率的變化來看，除長尾小盤股外，各大類指數毛利率在2021Q1和2022Q4普遍回落。在俄烏衝突等擾動下，上游大宗原材料價格持續走高，導致企業成本壓力大幅提升，毛利率繼續走弱。

從大類指數ROE的角度來看：

滬深300指數2022Q1的ROE為9.5%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的ROE為9.7%，較2021Q3的9.9%回落0.2個百分點。

中證500指數2022Q1的ROE為6.6%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的ROE為6.8%，較2021Q3的8.1%回落1.2個百分點。

中證1000指數2022Q1的ROE為7.2%，較2021Q4回落0.1個百分點；2021Q4的ROE為7.2%，較2021Q3的7.2%回升0.06個百分點。

中證800+中證1000整體成分股2022Q1的ROE為8.8%，較2021Q4回落0.2個百分點；2021Q4的ROE為9.0%，較2021Q3的9.6%回落0.6個百分點。

除中證800+中證1000以外的長尾小盤股2022Q1的ROE為1.7%，較2021Q4回升0.5個百分點；2021Q4的ROE為1.3%，較2021Q3的4.0%回落2.7個百分點。

從ROE的變化來看，除長尾小盤股外，各大類指數ROE在2021Q1和2022Q4普遍回落。ROE是g的慢變量，隨着各大類指數淨利潤增速出現大幅回落，ROE也呈現下滑趨勢。

拆解中證800+中證1000整體成分股的ROE（TTM）可知，銷售利潤率（TTM）和總資產週轉率（TTM）的降低是上市企業ROE下滑的重要原因。銷售利潤率方面，2022Q1，中證800+中證1000整體成分股的銷售利潤率（TTM）為8.1%，較2021Q4下滑0.2個百分點；2021Q4的銷售利潤率（TTM）為8.2%，較2021Q3的9.2%回落0.9個百分點。總資產週轉率方面，2022Q1，中證800+中證1000整體成分股的總資產週轉率（TTM）為16.9%，較2021Q4回落0.3個百分點；2021Q4的總資產週轉率（TTM）為17.2%，較2021Q3的15.1%回升2.0個百分點。中證800+中證1000整體成分股的槓桿率也有所下滑。2022Q1，中證800+中證1000整體成分股的資產負債率（TTM）為84.5%，較2021Q4回升0.3個百分點；2021Q4的資產負債率（TTM）為84.3%，較2021Q3的85.5%%下滑1.2個百分點。

從中證800+中證1000整體成分股的現金流狀況來看：

2022Q1經營性現金流佔營收比為12.7%，較2021Q4回升1.1個百分點；2021Q4的經營性現金流佔營收比為11.5%，較2021Q3的13.6%下滑2.1個百分點。

2022Q1投資性現金流佔營收比（絕對值）為13.3%，較2021Q4回升0.8個百分點；2021Q4的投資性現金流佔營收比（絕對值）為12.5%，較2021Q3的10.6%回升2.0個百分點。

2022Q1籌資性現金流佔營收比為2.7%，較2021Q4下滑0.2個百分點；2021Q4的籌資性現金流佔營收比為2.9%，較2021Q3的1.3%回升1.6個百分點。

現金流的變化顯示，儘管有疫情擾動與經濟下行影響，但企業經營現金流質量仍有所改善，經營現金流佔比回升，而在“穩增長”等政策持續落地的影響下，企業對經濟未來的預期也有所改善，進而使企業投資現金流佔比回升。

從中證800+中證1000整體成分股的費用率狀況來看：

2022Q1銷售費用率為2.2%，較2021Q4下滑0.2個百分點；2021Q4的銷售費用率為2.4%，較2021Q3的2.5%下滑0.1個百分點。

2022Q1管理費用率為5.9%，較2021Q4下滑0.7個百分點；2021Q4的管理費用率為6.6%，較2021Q3的6.3%上升0.3個百分點。

2022Q1財務費用率為0.8%，較2021Q4下滑0.03個百分點；2021Q4的財務費用率為0.8%，較2021Q3的0.9%下滑0.04個百分點。

2022Q1研發費用率為1.4%，較2021Q4下滑0.2個百分點；2021Q4的研發費用率為1.7%，較2021Q3的1.5%回升0.1個百分點。

費用率的變化顯示，企業在營收及利潤增速回落的壓力下，企業加強了對各項費用（包括研發費用在內）的管控。

五、2022Q1固定資產增速與在建工程同比增速均回升

從固定資產同比增速和在建工程同比增速來看，基於全A非金融企業口徑，計算固定資產同比增速和在建工程同比增速，可知2022Q1固定資產同比增速為8.6%，較2021Q4回升1.3個百分點；2021Q4的固定資產同比增速為7.3%，較2021Q3的7.2%回升0.1個百分點。2022Q1在建工程同比增速為5.0%，較2021Q4回升1.1個百分點；2021Q4的在建工程同比增速為3.9%，較2021Q3的4.7%下滑0.8個百分點。

累計營收同比增速與固定資產增速差距收窄，顯示需求大幅走弱的同時，供給還在回暖，供需缺口收窄。2022Q1全A非金融企業累計營收同比增速與固定資產同比增速之間的差距由2021Q4的14.6%縮小到5.8%，較上期變動了-8.8個百分點。

六、行業配置：疫情衝擊下，哪些行業仍有亮點？

按照中信一級行業分類，我們求得2022Q1和2021Q4的各行業淨利潤增速。從基於中證800+中證1000指數成分股的視角來看，2022Q1淨利潤增速環比改善的行業包括商貿零售、紡織服裝、電力及公用事業、煤炭、國防軍工、建築、食品飲料、家電和房地產，2021Q4淨利潤增速環比改善的行業包括傳媒、計算機、有色金屬、電力設備及新能源、綜合、綜合金融和煤炭，其中連續兩期淨利潤環比改善的行業僅有煤炭。

按照中信二級行業分類，我們求得2022Q1和2021Q4的各行業淨利潤增速。從基於中證800+中證1000指數成分股的視角來看，2022Q1淨利潤增速環比改善且改善幅度居於前10的行業包括電商及服務Ⅱ、綜合服務、物流、建築裝修Ⅱ、資產管理Ⅱ、一般零售、兵器兵裝Ⅱ、貴金屬、油服工程、品牌服飾。2021Q4淨利潤增速環比改善且改善幅度居於前10的行業包括其他電子零組件Ⅱ、文化娛樂、酒店及餐飲、雲服務、綜合服務、資產管理Ⅱ、種植業、稀有金屬、媒體、互聯網媒體。連續兩期淨利潤環比改善的行業包括綜合服務、物流、資產管理Ⅱ、貴金屬、電源設備、煤炭開採洗選、小家電Ⅱ、儀器儀表Ⅱ、電信運營Ⅱ和食品。