本日早間Meta Platforms(FB.US)發佈了2022年第一季度財報業績。

季度業績整體情況

根據財報，公司一季度營收279.08億美元，市場預期282億美元；淨利潤爲74億美元，市場預期爲71億美元。其中，在一季度包括Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp在內的應用家族(Family of Apps)營收爲272.1億美元，分析師預期爲275.2億美元。而在應用的營收中，廣告業務的營收爲269.98億美元，分析師預期爲274.8億美元，其他業務的營收爲2.15億美元；應用家族營業利潤114.8億美元。

此外，現實研究室收入6.95億美元，分析師預期爲6.771億美元；現實研究室營運虧損爲29.6億美元。

公司一季度淨利潤74億美元，市場預期71億美元；每股收益2.72美元，市場預期2.56美元。

整體情況來說可謂喜憂參半，雖然有數項數據依舊不及預期，但Facebook的每日活躍用戶數恢復環比增長狀態，且超市場預期。因此，該公司股價在盤後漲超18%。

廣告業務收入增速下降

在去年，由於受到蘋果變更隱私政策的影響，Meta的季度廣告業務收入增長出現下滑趨勢。 而廣告業務收入作爲Meta目前主要的收入來源，其表現的不如意自然也會影響Meta的整體業績。管理層曾預計2022年第一季度營收增速僅爲3%至11%。

而事實上，本次業績也正如管理層的預期，營收同比增速下降至6.6%，延續上一季的下滑趨勢，廣告業務收入同比增速下滑至6.1%。

目前，Meta給出了280億到300億美元的二季度營收指引，低於分析師預期的307.4億美元。

營運利潤率下跌

事實上，Meta的營運利潤率自去年第三季度開始就已出現了一定程度上的下降。在本年第一季度中，Meta的營運利潤爲85.24億美元，營運利潤率僅爲31%，爲近幾個季度來最低，而造成該結果的主要因素在於成本及費用的大幅提升。在一季度中，總經營成本和費用達到193.84億美元，去年同期爲147.93億美元，同比增幅達31%。

此外，Meta還在財報中提到了匯率因素對營收的影響。這或許反映出，在目前各央行爲對抗高通脹而收緊貨幣政策的大環境下，匯率的不穩定已開始逐漸壓榨到企業的營運利潤率。

數據來源：Meta財報

用戶增長面臨激烈競爭

在近幾個季度，Facebook的用戶增速出現了明顯放緩，其主要原因之一在於其面臨着越來越激烈的競爭。

在社媒行業上，Facebook就面臨着來自Snapchat的挑戰。後者在2022年第一季度的全球每日活躍用戶（DAU）數達到3.32億，與去年同期相比，增長幅度達18%。雖然其同比增速與Facebook一樣處於下降狀態，但依然維持在中等水平的雙位數增長。

反觀Facebook，2022年第一季度的每日全球活躍用戶數爲19.60億，與去年同期相比，增長幅度僅爲4.37%，雖然成功逆轉去年第四季度的環比下降情況，但同比增速依然處於低位收窄狀態。

而除了來自Snapchat的競爭外，Facebook還面臨着來自短視頻應用的衝擊，其中字節跳動旗下的TikTok可謂是Facebook最具威脅的對手之一。根據SensorTower的研究報告，TikTok的歷史下載量在2021年第一季度突破了35億次，成爲第五個(也是唯一一個不屬於Meta旗下應用)超越這個門檻的應用程序。而在2022年第一季度中，TikTok在App Store和Google Play中的總下載量已超過1.75億次，排在所有應用程序中的第一名。

而Meta旗下的Instagram、Facebook以及WhatsAPP則分別位列榜單中的第二、第三及第四位。根據統計，Instagram已成爲目前Meta旗下的“頭牌”--下載量連續3季排名Meta旗下應用第一，但要需注意到，在一季度中，Instagram下載量環比下跌7%，跌至1.63億次。而Facebook和WhatsAPP則分別約爲1.55億和1.25億次。

數據來源：SensorTower

在全球活躍用戶數量方面，TikTok的增長可謂相當快速。根據數據網站Data.ai的統計，TikTok在2022年第一季度的全球每月活躍用戶（MAU）接近16億，相較去年同期，增幅達43.24%，並一舉突破了15億的大關。如下圖所示，在過去幾個季度中，TikTok的每月活躍用戶增長都處於相當高的水平，且有處於上漲的趨勢。反觀Facebook，在過去幾個季度中，該應用的每月活躍用戶同比增速則一直處於放緩狀態。

同時，根據調查，TikTok不僅擁有不斷增長的用戶基礎，且該應用還培養了大量深度參與的用戶——中國以外的全球用戶在2021年平均每月在該應用上花費19.6小時。雖然使用時常方面Facebook(2021年全球使用時常排名第一的社交應用)依然是該行業中的頭把交椅，但TikTok的增長軌跡是無與倫比的，在短短4年裏增長了4.7倍。要知道，在2018年時，TikTok用戶每月平均花費在應用上的時間僅爲4.2小時。

此外，Hootsuite的一份“overlap”榜單（下圖，既使用Facebook也使用某其它社媒平臺的用戶）顯示Snapchat和TikTok用戶與Facebook用戶的“重複率”分別爲47.8%和31.9%。可以說這一數值並不高（低於50%），因此，相對於Youtube（74.7%），以及Meta自己旗下的WhatsApp及Instagram來說，Snapchat與TikTok的強勢崛起對Facebook來說是更具威脅。它們的崛起就意味着Facebook的社交媒體市場份額正慢慢被不同的對手蠶食。

當然，我們需考慮到Facebook自身龐大的用戶基數，且在第一季度，其每月活躍用戶總數依然處於社交媒體平臺中的頭把交椅。同時，Meta管理層也意識到短視頻方面的衝擊，並適時的推出了Reels。從本次業績報告的電話會議上顯示，Reels目前已經佔據了人們在Instagram上花費時間的20%以上，而在Facebook上Reels的發展也是極爲迅速的。

Reality Labs--爲數不多的驚喜之一

在一季度中，Reality Labs的營收超過了分析師的預期，較去年同期增加30.15%，高於上季度的22.32%。

然而，該公司CEO扎克伯格表示計劃放慢AI基礎設施、商業平臺和現實實驗室的一些投資步伐，其目標是產生足夠的營運利潤增長。 因此，在投資力度下降的情況下，下個季度的Reality Labs能否經受住考驗，是一個未知之數。

Meta股價今年迄今整體走勢

Meta股價今年的走勢可謂是相當動盪。在今年2月份時，受到2021年Q4業績報告中的糟糕業績指引影響，股價出現暴跌。此後，在悲觀業績指引疊加美聯儲收緊貨幣政策的大環境影響下，股價繼續下跌。與本年度最高點相比，Meta目前股價已接近腰斬。截至上一交易日，該公司股價較年初下跌48%，走勢遠不及大盤（下跌12%）。

Facebook股價走勢與標普500指數相比

雖然Q1部分業績數據的“轉晴”爲該股股價帶來了提振，在財報公佈後，該股在盤後行情中走高。但從期權所推算出的隱含波動率來看，該股未來的走勢很有可能依然會處於高波動狀態。

隱含波動率一定程度上反映了投資者對未來標的資產波動率的預期。波動率越高，反映市場對資產的風險預期越高。以還有90天（一個季度）左右到期的Meta看跌與看漲期權爲例，通過這兩個期權的價格，反推出標Meta股價的隱含波動率，再取平均數。根據統計網站Alphaquery的數據，及最終計算結果的顯示，Meta的90天隱含波動率達到0.5920（年化後）。以同爲明星科技股FAAMG中的一員谷歌(GOOGL.US)爲例，即使該公司第一季度的財報業績出現了少有的不及預期情況，但以上述方法計算出的該股90天隱含波動率僅爲0.3534。

而事實上，如下圖顯示，去年下半年至今的時間段內（蘋果(AAPL.US)變更隱私條例對財報業績的影響慢慢顯現），Meta的隱含波動率就處於逐漸上升的趨勢。

90天隱含波動率

數據來源：Alphaquery

而從過去90天的歷史波動率來看，如下圖所示，從2021年下半年開始，該股的歷史波動率也是在緩慢不斷上升的，這也反映出股價的最終走勢和市場預期在一定程度上是相擬合的。當然，我們還需考慮到“極端”事件的影響。在2022年2月時，由於當時Meta在Q4財報上的業績指引上“爆雷”，導致股價大幅下跌，所以引起歷史波動率的快速升高。因此，除非之後每次的季度財報都出現“爆雷”情況，否則該股所展現出的波動率應該不至於歷史圖表所展示的那麼高。

過去90天的歷史波動率

數據來源：Alphaquery

總結

在財報公佈後，Meta股價的走高，主要可能與公司自身的低水平指引及投資者的低預期有關。在多數負面因素已經被Price-in的情況下，部分數據的“轉晴”給了投資者一定的信心。同時，整體業績沒有再次“爆雷”也給投資者餵了一顆定心丸。

然而，股價的回暖並不意味着Meta未來的情況一片光明。在社媒市場中，Meta面臨着同行強勢狙擊以及年輕用戶流失等一系列問題。同時，在2022年裏，整體宏觀大環境充滿不確定的情況下，將資金大舉投入元宇宙市場的做法本身就充滿着風險。此外，蘋果隱私設置的改變對公司廣告業務的影響依然存在。

展望未來，在短期內，預計市場會將關注的重點放在Meta如何應對蘋果隱私設置對廣告業務造成的影響上。而長期來看，Meta在“元宇宙”業務上的發展前景無疑是考慮估值時的重要組成部分。