疫情爆发以来，大家对医学知识的关注度创新高，在网上搜寻医疗信息和线上问诊人数不断攀升，而这也加速了互联网医疗行业的发展。

互联网时代，医生们获取医学知识的方式也不再局限于医学杂志、期刊，而是扩展到网上各种医生社区平台中，他们在平台上学习更新医学知识、交流看诊经验、关注各类医学考试和讲座。

近年来，医脉通、丁香园等医生社区不断崭露头角，吸引了越来越多的医生用户。而互联网医疗平台这种新的商业模式，因其巨大的用户和流量潜力，一度被市场看做是高成长赛道。在资本的青睐下，医生社区这个细分赛道获得了不少投资，有些公司更是通过上市实现了资本造富神话。

但从2021年下半年以来，国家加强了对互联网和医药企业的监管，相关政策频出。在防止资本无需扩张、反垄断等严监管，以及行业整体增速放缓之下，许多互联网医疗概念公司进入了痛苦的挤泡沫阶段，无论是几大互联网巨头下的平台，还是依靠自身发展起来的中小玩家，都未能幸免。

以去年登录港交所的麦迪衞康为例，麦迪衞康上市后股价一度涨至去年初的4.8港元，而后一路下挫，自高点下来累计跌幅将近70%。

另一家互联网医疗企业医脉通也跌跌不休。自去年11月以来，医脉通股价已经从47港元的高位跌至如今的8.2港元附近，不到半年的时间，累计跌幅超过80%。

曾经的互联网医疗造富名星，如今都已跌破发行价，不禁令人唏嘘。

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用户增速放缓，行业竞争愈发激烈

曾几何时，互联网医疗一度被视为高增长的行业，但随着基数的不断扩大，用户增长速度开始放缓。由高投入带动的高增长越来越不可持续，当资本市场趋冷后，企业不得不考虑调整商业模式实现自我造血，从而解决生存问题。

用户方面，随着用户规模的不断扩大，增速开始放缓。据统计，2018年4月至2019年4月期间，我国互联网医疗用户规模从2800万人大幅增长至4500万人，同比增长率超过60%。预计到2020年4月，用户规模将达到5900万人，同比增长率约为31%。

在这些互联网医疗用户中，又可分为大众用户和医生用户。从国内医生社区的主要参与者来看，医脉通是我国最大的医生专用平台，其在2021年的用户规模为550万，其中包含310万注册执业医生用户，占我国同期执业医生的75%。

而医脉通的劲敌丁香园拥有550万专业用户，其中包含210万医生用户，大众用户方面丁香园的规模远超医脉通。此外，聚焦于口腔领域的佳沃思、做肿瘤医学交流的良医汇、做母婴健康管理的壹零医等也是医生社区行业的参与者。

从竞争格局来看，目前我国医生社区领域参与者众多，尚未出现一家独大的局面，相较于日本的M3、美国的Doximity等国外巨头，国内企业还有很大差距。可以说，我国医生社区领域的竞争才刚开始。

在用户增速放缓的当下，行业竞争将变得愈发激烈，未来各大平台注册用户增长必然受到影响。而同类互联网医疗平台的互相渗透，以及各种短视频平台的兴起，无不收割着医生用户有限的精力，医脉通等头部平台想要维持高用户增长、高活跃度和用户粘性将难上加难。

况且，平台光有用户还不够，如何长期留存用户并持续将其转化为商业价值，实现公司业绩的高增长，才是投资者们关心的，也是各大医生社区平台需要攻克的难题。

02

主营结构单一，营收规模过小

从商业模式来看，目前医生社区的商业化模式比较单一，许多平台依然严重依赖医药公司的品牌广吿来赚钱。

以医脉通为例，作为国内头部在线医师平台，医脉通拥有310万注册执业医生用户，数量众多的医生用户是其开展精准营销业务的重要基础。

医脉通的客户主要是制药、医疗设备等B端医药企业，为了拓展业务，这些企业每年都有一定医疗营销开支，这些营销费用大部分会用在传统医疗营销上，也有一部分会用于数字医疗营销。

在整个医药市场中，超过80%的销售额来源于处方药，而处方药都得由医生来开，于是聚集了大量执业医生资源的医脉通等线上社区平台就成了药企们精准营销的全新渠道。

这其中还有两个关键问题：一是尽管目前互联网医疗服务接入医保结算已在全国开始陆续试点地，但对于药品接入医保的范围还比较小，且患者从网上咨询到医保购药及复诊等整个环节尚未全面畅通；二是很多地域性的大医院也正在自建网上医药，直接覆盖当地民众需求，居民也可以在阿里腾讯等平台或其他更大型互联网医疗平台可以直接跟当地重点医药对接，进而可以跳过第三方社区平台服务。这种对第三方医疗服务平台来说，就意味着业务空间的被挤压。

医脉通6成以上的收入来源于精准营销，这几年精准营销的营收占比仍有增加的趋势。所谓精准营销，就是依靠大量的医生和用户，为制药、医疗设备等医药企业进行线上品牌营销、药品宣传。

财报显示，2018年，医脉通精准营销占比为63.7%，到2020年提升至73.4%。2021年，医脉通精准营销及企业解决方案实现营收2.59亿元，同比增长34.9%，在公司的收益占比中高达91%。

可见，医脉通过于依赖精准营销及企业解决方案业务，而其他的像医学知识解决方案、智能患者管理解决方案这两块业务的营收占比非常小，累计占比仅为10%。

但商业模式过于单一将给企业带来风险。如果公司的核心业务精准营销受到冲击，那么也就意味着营收和利润将到很大影响。

比如近年来，集采、股价大幅下跌等压力，很可能影响到医药企业们用于营销的经费预算。一旦预算缩水，那么对于医脉通等严重依赖医药公司品牌广吿来赚钱的社区平台而言，将是沉重的打击。

2021年，医脉通出现了增收不增利的情况。财报显示，2021年公司营收为2.84亿元，同比增长33.2%；母公司拥有人应占溢利为4061.6万元，同比下降52.3%。尽管公司去年在上市费用、股份支付薪酬等方面的开支挤压了部分归母净利润，但很显然，无论是营收还是利润规模，对于其目前的上市市值体量来说都还太小。

如何才能持续获得业绩高增长，实现更大规模的营收，去匹配其当前及未来的市值规模，将是其面临的重大思考题。

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尾声

互联网时代，医疗服务平台位人们在网上搜寻医疗信息、线上问诊提供了很大便利，而医脉通、丁香园等医生社区的出现，也为医生们学习专业知识、交流经验提供了帮助。

也是因为看中其社区和用户的潜力，所以医脉通等公司在上市时获得了很高的估值。但随着资本的退潮，许多公司进入了痛苦的挤泡沫阶段。

在行业用户增速的放缓，由高投入带动的高增长不可持续的背景下，企业只有找到好的商业模式实现自我自我造血，才能有好的业绩支撑，但这还有很多需要去思考和探索的地方。