隨着港股醫藥市場逐步震盪下行，板塊整體處於低估狀態，甚至有的企業賬面現金高於公司市值，這也意味着公司的業務是在“白送”。在此背景下，作為前期不斷“燒錢”的biotech，市場也愈加重視這些公司的現金夠不夠用、研發能力究竟如何，而且公司未來是否能夠擁有持續的“造血變現”能力也成為投資者最聚焦的關注點。

筆者關注到，在這之中，作為全球介入呼吸病學領域的開拓者，堃博醫療近日發佈的上市首份業績報吿顯示，2021年公司實現收入1089萬美元，同比大增234.2%。毛利為872萬美元，同比大增248.8%，毛利率上升至80.27%。

值得注意的是，2021年公司現金及現金等價物約為2.3億美元，較去年同比增長超10倍。可以看出，堃博醫療的現金資產摺合約為17.8億港元，遠遠高於公司目前14.2億港元的市值，公司價值明顯被低估。

圖：堃博醫療現金及現金等價物（億美元）

數據來源：公司資料，格隆彙整理

同時，憑藉着充裕的現金，堃博醫療一直以來都在強有力的推動在研管線商業化進程。2021年裏，堃博醫療持續加碼研發創新，研發投入達1676萬美元，同比增長78.7%

在研發能力上，堃博醫療對肺部介入領域有着深入的瞭解和前瞻性的眼光，開創性的提出由導航邁向治療的領先理念，並已經打造出“全肺導航+診斷+治療”三合一肺病學平台，並持續加大對肺部疾病介入治療產品管線的研發投入，形成更為深厚的護城河壁壘。

目前公司依託全球獨創的核心技術，自主研發出多款如InterVapor、RF-II、TLD等全球唯一的肺部疾病介入治療的創新產品。

其中，公司核心產品InterVapor是全球首個且唯一一個可以通過無植入物的方式治療重度和極重度慢阻肺的器械，目前已取得NMPA的批文，正式在中國開啟商業化，填補了國內市場空白。早在2018年，該產品已經在歐洲商業化，2019年，被FDA評為突破性醫療器械。同時，自2019年起到2022年，InterVapor這種治療方法也連續四年被納入慢阻肺全球倡議。

從市場來看，據Frost&Sullivan數據顯示，2020年全球和中國僅是患有慢性阻塞性肺病（COPD）的患者就高達2.19億例和1.05億例。其中中國患者佔比高達48%，是全球最大的慢阻肺治療市場。相信隨着InterVapor在國內市場滲透率的不斷提升，將會為公司帶來持續不斷的業績增長。

除此之外，為了保證公司產品順利商業化，堃博醫療在商業化方面也早已提前佈局準備，打造持續“造血變現”能力。

在商業化生產方面，公司預計在今年7月份將杭州堃博變更成為美國OEM的生產基地，未來公司整個生產將全部轉移到杭州。這意味着一方面，產品生產成本將會極大的降低；另一方面，這將更加容易擴展產能，滿足產品實現商業化後快速增長的需求。

預計從今年開始，在未來三年中，每年公司將會新增1到2款創新的呼吸介入的治療性產品，廣泛覆蓋肺部介入領域。隨着公司研發產品不斷落地和銷售持續放量，最終充足的現金儲備將不斷轉換成公司的盈利能力和可持續發展能力。