今日海倫司繼續大跌，盤中一度跌9%，截至收盤，收跌至6.90%，年內跌幅更是高達37%。

看這走勢，小酒館裏的酒瞬間不香了，這難道是發生了什麼？

作為國內的小酒館龍頭，海倫司去年赴香港上市，成為了國內“小酒館第一股”，但上市當年就虧損了2.3億元，而在上市前的兩個季度，公司就已經陷入了虧損的狀態。

儘管是虧損的，但公司在業務上卻實現比較快的發展。

截至2021年，公司實現營業收入18.35億元，同比增長124.4%，就是得益於公司去年門店快速擴張貢獻了相當多的收入增量，去年全年一共新開了431家新店，比2020年總店數還多。

到今年3月25日，公司在國內共開了854家直營酒館，並計劃在年內完成1000家直營門店的目標。   

這麼高歌猛進的開店，創造了收入卻沒創造利潤，這是為何？

從營收結構來看，海倫司酒水佔比超過七成，而且毛利率其實不算低，自有酒水毛利率高達80.2%，而第三方酒水毛利率也達48.8%。毛利率肯定不是拖累利潤的核心原因。

在去年的經營成本中，原材料成本、員工成本、租賃成本支出就很大，分別達5.77億元、5.82億元和4.69億元，增速分別為112.53%、225.06%、47.55%，合計佔九成的營業收入比重，再加上其他成本，公司整體就處於入不敷出的狀態。

數據來源：公司公吿

海倫司養肥了房東，也養活了員工，卻不能養活自己。

成本支出之所以猛增，主要就是其是通過直營的方式來經營門店的。

一開始公司還會通過收取加盟費擴張門店，但2018年後，海倫司砍掉加盟這條線，將所有的加盟店都逐漸轉為直營店。

並且它這兩年一直在大張旗鼓的擴張門店規模，截至今年3月25日，已經新開了72家，其中一線城市新開6家，二線城市新開25家，三線城市新開41家。

看得出來海倫司在走下沉的路線。

此外，按道理來説，單店日均銷售額在一線城市應該更高一些，但在海倫司小酒館裏，反而二三線城市的日均銷售額更高，但也沒有特別明顯的差距。

2021年，年內非新開酒館日均銷售額在一、二、三線城市的分別為1.02萬元、1.18萬元和1.22萬元。

數據來源：公司公吿

2021年新開的酒館，一線城市酒館的日均銷售額確實更高，但樣本數就6個，代表意義不是很大。

從經營利潤率來看，2021年海倫司酒館一二三線城市的經營利潤率分別為0.01%、16.92%和23.25%，收益格局比較畸形。

這其實也反應出了海倫司經營上的一個問題，就是公司走低價的路線面臨的一個窘境：門店開設及擴張基本沒有什麼門檻，但收入的天花板很容易就觸達。

但不得不承認，性價比是海倫司過去取得成功的一張王牌。

從成立之初，性價比的基因便就刻在了公司的基因裏。2009年，公司創始人徐炳忠在北京五道口一個相對隱蔽的位置創辦了第一家酒館，當時的年租金只要20萬，但再往前幾百米，年租金就要漲到200萬。

在海倫司的酒館裏，瓶裝啤酒的均價在10元以內，而同行業對該款百威啤酒的平均售價為15-30元/瓶。

你點單根本不需要考慮價格，海倫司也因性價比，被稱成為酒館界的“拼多多”和“蜜雪冰城”。

海倫司酒館的性價比優勢確實吸引了不少低收入的年輕羣體，特別是高校的學生，他們不用花多少錢就可以在小酒館裏享受微醺的快樂，和喜歡的人在那裏約會，或是和志同道合的人談理想。

但時代不同了，性價比未必一直都是一個好的選項。

畢竟，無論學生也好，還是其他年輕羣體也好，現在大家的消費力比以往都強一些，而且可替代的東西也越來越多。

性價比一定不再是唯一的選項。

不過話説回來，如果海倫司現在大幅提價了，海倫司酒館一直以來給消費者留下的性價比印象可能會大打折扣，甚至可能帶來毀滅性的打擊。

還有一個非常嚴峻的問題就是，疫情仍在反覆，這對於依賴線下經營的酒館來説，傷害是很大。疊加國內經濟形勢不太樂觀，社會的消費力在降低，大家的消費慾也沒有那麼強。