市場總是喜歡爆炸的數字，幾倍、十幾倍的增長或許已經滿足不了投資客的審美，他們追逐百倍，甚至千倍的炸裂增長。

昨日，九安醫療發佈2022年一季度業績預吿，預計實現淨利潤超140億元，同比增長400倍。與之相比下，另一業績王中遠海控8倍增長的業績都黯淡幾分...

九安一個季度賺了過去十年利潤總和的15倍，足以亮瞎所有價值投資客的眼。

藉助炸裂的數字，早盤公司股價一字漲停，隨後盤中資金分歧再現，一度湧出近22億的拋單，最後還是在市場合力下封住漲停。全天成交74億，單漲停板上成交就達38億元。

毫無疑問，強分歧背後，是資金對公司未來業績能否可持續的存疑。

那問題來了，九安醫療往後還能再賺個百億嗎？這筆大賺老美的單是否只是類似一次性買賣的非經常損益呢？

01

意外之喜

仔細撥開九安醫療近期在A股市場的光鮮外表，九安作為當年還得靠變賣家產勉強支撐、徘徊於退市邊緣，蹭移動互聯網熱點的公司，以前日子過得並不好。

疫情前主營業務多年虧損，經營現金流僅2012年、2020年為正，直到2021年前三季度，九安醫療扣非淨利潤也仍是負值。你説他基本面有多紮實，老韭可能都不信...

近期只是藉着奧密克戎爆發，接來了一個意外大訂單的支撐。

背後貢獻力量的是其下屬子公司的ihearth的抗原試劑盒產品，通過FDA認證，在美國“大賣”。九安醫療股價才因此一度暴漲，50個交易日累計漲超1280%。

看回啟動爆發點，可以發現，當初九安醫療第一個漲停的時候，其實市場還沒有想到它能夠漲停的原因，然後九安醫療就不聲不吭地漲了五連板。然後更刺激的是，九安醫療大漲，又剛好在美國奧密克戎爆發階段，後面緊跟一波又一波。

美國的子公司iHealth成立於2010年11月9日，主要負責美國地區iHealth系列產品研發和銷售。九安醫療在互動平台上稱，該公司員工約有70人。

iHealth美國銷售的試劑盒主要用於體外快速、定性檢測人體前鼻拭子樣本中的病毒，可由個人自行採集操作，15分鐘出結果。獲得授權便意味着產品能在美國和認可美國應急使用授權的國家和地區銷售。

但是公司在互動平台上表示，該試劑盒在美國熱銷，而且產能可達1億人份，預計到2022年初能增至2億人份。70人的小公司，能整出1億人份的產能，更能拉出大單，放一般人眼裏都覺得不靠譜，就連深交所都頻發問詢函。

可擁有天時地利人和的九安，還真能拉出訂單，爆賺老美的錢。九安醫療4月1日公吿，截至美國當地時間3月30日，美國ACC（美國陸軍合約管理指揮部）再陸續向其美國子公司再收到美國ACC（美國陸軍合約管理指揮部）貨款6.45億美元，約合人民幣40.96億，累計貨款11.1億美元，約合人民幣70.47億元。

問題是，還能再接老美的十億、百億訂單嗎？

02

成長性存疑

無論從產品競爭，還是從歐美國家疫情發展演變的情況來看，抗原檢測市場空間都存在不確定性，甚至該類產品由於門檻比較低，很容易進入無差別的內卷競爭。

可見，市場資金對九安醫療成長性存疑並不是沒有道理。

首先，九安的抗原檢測只有先入優勢，並未技術、價格的絕對優勢。隨着越來越多競爭者入局搶食蛋糕，尤其是國內多個上市公司海外新冠抗原檢測產品相繼獲批情況下，公司原有份額或將被蠶食。

值得注意的是，海外抗原檢測市場在被蠶食的過程中，公司國內市場卻依舊遲遲未打開。自3月中旬國內放開抗原自測以來，已有萬孚生物、熱景生物、東方生物等20餘家公司的新冠抗原檢測產品獲批上市，但九安醫療目前仍缺席。

另外，隨着歐美國家在防疫上選擇躺平，海外抗原檢測市場有縮小的可能。美國全國廣播公司報道，今年1月美國疫情高峯時期，每日檢測量約200萬次，而目前降至平均每天約53萬次。一些輕症羣體不再去做病毒檢測，還有些羣體在家中檢測，並不上報結果。

除了同類競爭激烈，市場有縮小的可能外，抗原檢測產品單價也面臨下滑的壓力。以國內為例，抗原檢測最初的次均價格20-30元之間，現在已經出現了明顯的下滑。國內應用的起始價格低於核酸檢測，納入醫保之後的價格下降對中游製造的利潤空間擠壓是非常明顯的。同時由於生產門檻偏低和審批提速，未來價格存在繼續下降的可能。

所以也不排除公司國外的產品單價被壓價、砍單。公司也曾特別指出過，美國政府有權隨時因自身因素中止該合同，美國政府可以不需要理由在合同的執行過程中要求停止執行，且取消後續的採購，賣方需承擔相應的風險及可能產生的損失。

這麼看來，儘管九安醫療後面還可能陸陸續續接到一些訂單，而一旦九安醫療再無之前的運氣拿到足夠的訂單，迴歸到原來的發展軌跡是必然。就算不是歸於平淡，但相較於現在的暴利，肯定是會大大縮水。

03

誰在跑路？

這其實也是市場所能預期到的結局。類似依靠疫情或突發情況，賺一筆橫財，再回歸平庸的上市公司並不在少數。

中遠海控不就受益於疫情影響海運價格，從中大賺特賺的上市公司。2021年利潤同比增長8倍，而股價從2元暴漲到25元，翻十倍有餘。

中遠海控一季度業績依舊保持高增速增長，同比增長達80%，可市場資金還會感到非常驚喜意外嗎？恐怕很難，打滿了預期，就很容易不達預期...

中遠海控股價也是在業績年報披露之前見頂，隨後公司股價從25元一路震盪走低。曾經的高點再也難以逾越。很明顯在一季報披露以後，在保持繼續保持高速增長的優異成績下，公司股價仍沒得到市場認可。

在這背後，中遠海控股東總人數從去年一季度27萬人，到目前為止翻一倍，直達55萬人。很顯然，公司股權籌碼已鬆動，部分大資金選擇在高位將籌碼拋售兑現。如果中遠海控未來業績確定性強，並且可持續，這部分大資金會跑嗎？

回到九安醫療，同樣的路子可能再次上演。

自九安醫療啟動上漲以來，公司的股權籌碼也在高位出現明顯鬆動。九安股東總人數從去年11月6萬人，到2月為止增長兩倍，直達19.5萬人。背後誰在跑路，誰在接盤呢？

04

結語

沉寂多年，一朝爆發，九安醫療吃盡了天時地利人和的紅利，這種行情，多年難遇。

但短期的業績爆發，或者説產品的歷史業績都不能代表未來業績，何況公司股價目前處於歷史高位，搖搖欲墜。雖然公司股價仍可能在交易情緒驅動下，還能再往上走一會，但在歷史高位之前，誰會站崗呢？

擊鼓傳花的遊戲誰都懂，但誰都不願意相信，自己是鼓聲停息接到花的最後那一個。