國內領先的變頻用變壓器專業製造商新特電氣於上個月成功拿文，即將登陸深交所創業板。

招股書資料顯示，新特電氣在國內通用高壓變頻器配套市場的市佔率超過25%。據瞭解，新特電氣是變頻用變壓器國產化的先行者，曾研發、生產出首台國產變頻用變壓器，成功打破國外品牌對這一領域的壟斷；同時新特電氣在國內同業中也一直引領着產品設計和業務模式的創新節奏，率先實現從產品設計、製造到交付全流程的信息化、自動化及智能化升級，使得公司產品在性能、質量和成本等方面優勢突出。

由於出色的技術優勢，新特電氣的產品力得到國內外知名變頻器廠商的認可，成為施耐德（利德華福）、ABB、西門子、富士電機、日立、羅克韋爾等國際知名電氣設備製造商及卧龍電驅、英威騰、新風光、匯川技術、科陸電子、合康新能等國內大型中高壓變頻系統集成商的認證供應商。

新特電氣主要產品

來源：招股書

聚焦產能利用及產銷情況，目前新特電氣訂單充足，產能基本滿負荷運轉，因此產能的擴張將成為打開公司業績天花板的重要因素，而藉由上市增強資本實力、拓寬融資渠道後，可有效推進新特的新產能建設，利好公司長期增長。招股書顯示，2021年上半年，新特電氣產能利用率100.45%，變頻用變壓器產銷量102.09%，電抗器產銷量101.21%。

公司產能已滿負荷運作

來源：公司招股書

公司產銷率

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變頻用變壓器契合“中國製造 2025”和“雙碳目標”指引方向

新特電氣的核心產品變頻用變壓器，是實現電機調速技術的關鍵設備，目前電機變頻調速技術是節約電能、提高產品質量、優化生產工藝流程及改善電機運行環境的主要手段。因此，變頻用變壓器通常作為高壓變頻器的核心部件，被廣泛應用於工業、製造業領域。

1）高壓變頻器助力智能製造

智能製造已經成為世界主要國家的製造業轉型升級方向。美國、德國、日本等發達國家已先後推出各自的“智能製造”發展戰略，中國也於2015年提出“中國製造2025”，尤其關於生產製造環節提出“運營成本降低”、“產品生產週期縮短”、“不良品率降低”三方面要求，為我國工業自動化控制的發展奠定了基礎。

公開資料顯示，自2018年以來，我國傳統行業在快速更替，自動化比例逐步提升。變頻電氣系統（高壓變頻器與變頻功率單元、控制單元共同組成）作為智能製造框架中實現工業自動化控制的主要組成，在優化工業生產、提質提量減排方面發揮重要作用。

2）高壓變頻器助力實現“雙碳目標”

《中國能源發展報吿2018》指出，我國與先進國家在總體能源利用效率方面有近10%的差距。其中，我國工業能耗約佔能源消耗總量的45%，佔比遠超發達國家平均水平約23%。

特別是隨着我國年工業生產總值不斷提高，高能耗比的問題將更加凸顯，成為阻礙我國經濟高質量發展的障礙。因此，國家投入大量資金支持節能降耗項目發展。

從能源結構上看，工業能耗主要為電能消耗，且主要為風機、水泵等設備消耗，故提升電能使用效率、降低用電量成為降低工業能耗的常規路徑。

上面提到高壓變頻器在節能減耗方面優勢突出，以風機為例，應用變頻調速方式對風機進行控制時，可通過調整風機轉速調整風量，並實現送風量的精細化控制，平均節能可達 30%，同時可延長風機使用壽命，即變頻調速設備的使用可有效幫助企業實現節能並提升經濟效益。

考慮到“雙碳目標”成為我國節能減排的長期目標，而“穩增長”也是我國的中期戰略選擇，高壓變頻器能夠做到較好融合這兩個目標，將面臨穩健增長的市場環境。

3）高壓變頻器與變頻用變頻器市場規模將保持上升趨勢

在節能減排和助力工業生產提質提效的突出優勢下，高壓變頻器在電力、冶金、石化、建材、市政及機械配套等領域的需求不斷提升。

第三方調研機構報吿顯示，預計高壓變頻器的市場規模於2026年可達221億元，未來五年複合增長率超過8%。

來源：公司招股書

2021年至2026年，預計變頻用變壓器市場年均複合增長率超過8%，2026年市場規模將達到37.57億元。

變頻用變壓器市場規模

來源：公司招股書

新特電氣在研發技術、工藝設計生產和品牌與客户積累方面優勢明顯

從某種意義上，高壓變頻器是終端客户生產資料的重要組成，與終端客户的正常生產活動聯繫緊密，直接影響客户的經濟效益。

例如，高壓變頻器主要應用於採礦、鋼鐵、煤炭、電力、冶金、水泥、石油石化、化工、市政等行業的生產系統，系統安全運行對高壓變頻器的可靠性要求極高，一般需要其每週7天，每天24小時的連續數月不間斷運行。

因而，高壓變頻器的安全性與穩定性是客户的重點關注項，而變頻用變壓器作為高壓變頻器的核心組件，與高壓變頻器的適配性要求高，高壓變頻器廠商對於變頻用變壓器企業的技術、產品的驗證標準較高、週期較長。但產品一旦通過認證，變頻用變壓器企業容易與高壓變頻器製造商形成穩定、長期的合作關係。

由此看來，變頻用變壓器企業的技術、產品品質與品牌力是其關鍵行業壁壘。先前提到新特電氣的產品已得到施耐德、ABB、西門子等主流高壓變頻器廠商的背書認可，這也充分證明新特電氣產品強大的市場競爭力。

事實上，新特電氣的競爭優勢也並非一日練成。

首先在技術實力上，截止2022年1月，新特電氣擁有專利68項（包括國內發明專利28項、國外發明專利3項，國內實用新型專利37項），同時還擁有多項非專利核心技術，涵蓋了整個產品設計、結構及製造工藝流程，包括新型散熱技術、阻抗平衡技術、智能化設計與生產相關技術、鐵心相關製造技術、線圈製造技術及新型結構與設計技術等，深厚的技術能力儲備成為了新特電氣優異產品力的基礎，也確保了公司的行業領先地位。

值得關注的是，新特電氣的研發投入比例一直領先於行業水平，2020年及2021年上半年，新特電氣的研發投入比例分別為4.60%和4.64%，高於行業平均水平的3.10%和3.07%。

其次，新特電氣打造了兼顧性能與成本的自動化設計體系。新特基於其深耕行業多年積累的大量高壓變頻器運行數據、產品試驗數據及終端客户應用數據，提取、歸納、分類並總結各項技術節點，結合公司材料工藝定額特點開發了獨家的面向成本的智能化電磁計算設計系統，可滿足90%以上變頻用變壓器產品自動設計的需求。

在自動化設計系統幫助完成基礎設計工作後，新特電氣設計人員可以有更充分時間與精力專注於核心設計環節，進行產品結構和參數的持續優化，可極大提高設計效率、對於客户設計需求的響應速度與準確性。

此外，在保障產品性能的工藝和質量控制上，通過引進先進的生產製造、檢測設備以及全面強化的過程管理，新特電氣已成功建立一套完整的以產品性能為核心的工藝和質量控制體系，確保了公司產品的優良品質。

依託於先進的工藝和質量控制體系，新特電氣還先後獲得了ISO9001質量管理體系認證、ISO14001環境管理體系認證、OHSAS18001職業健康安全管理體系認證。新特產品則通過了西門子、ABB、施耐德等公司嚴格的質量認證，進入這些跨國公司的供應商名錄；新特變頻用變壓器產品已通過歐盟的CE認證，乾式變壓器、乾式電抗器絕緣系統（H 級）通過北美的UL認證。

綜合來看，出色的技術實力、自動化設計體系和先進工藝、質量控制體系，為新特的產品從研發、設計到生產的全流程製造上形成了強大優勢，構成了新特產品品牌力的基石，也為新特電氣積累了一批穩定客户羣，上述優勢最終也轉化為公司財務上的穩健增長。

2018-2020年及2021年上半年，新特電氣分別實現營收2.47億元、2.71億元、3.41億元和1.63億元；錄得歸母淨利潤0.57億元、0.68億元、0.83億元和0.31億元；歸母淨利潤率分別為23.08%、25.09%、24.34%和19.02%。據瞭解，2021年上半年新特電氣淨利率下滑的原因是受原材料價格大幅上漲的影響並不具備持續性，且2021年下半年公司淨利率已有回升。

總結

在“中國製造2025”和“雙碳目標”等國家戰略指引下，以智能製造和節能減排為核心的高質量經濟發展成為未來主旋律，為高壓變頻器和變頻用變壓器市場帶來可持續增長需求。

新特電氣在國內通用高壓變頻器配套市場市佔率排名第一，技術實力與工藝製造能力突出，產品品質獲國內外主流高壓變頻器廠商認可，在行業整體穩健向好的背景下有望延續增長勢頭。

鑑於新特電氣產能利用率與產銷量均呈現飽和，未來產能擴張將有助於打開公司業績天花板。根據招股書中的“募集資金運用與未來發展規劃”一節中，特別提出新增產線與研發中心，同時預測新產線建成投產後，或可增加超過10億元銷售規模的生產能力，也有望提升公司未來的想象空間。