晶科太陽能控股有限公司(JKS)是全球最大的太陽能組件製造商之一，以其高效的 N 型電池技術而聞名。其吸引力在於，隨着可再生能源的不斷髮展，世界各地對太陽能電池板的需求都很高。該公司最近公佈了最新的季度業績，強勁的增長超出了預期，同時爲未來一年提供了積極的指導。我們看好JKS，並將2022年視爲該公司突破性的一年，它將受益於產量的增加和更高的收入。

JKS是一個好的長期投資嗎

過去一年，該股上漲逾10%，相比之下，安碩MSCI中國ETF (iShares MSCI China ETF, MCHI)下跌了34%，景順太陽能ETF (Invesco solar ETF, TAN)同期下跌了15%。這種優異表現的部分原因是該公司的基本面優勢、經常性盈利能力以及在仍然是熱門行業的領導地位。

總體而言，中國股市面臨的挑戰在於市場擔心，主要針對科技行業和互聯網公司的監管打擊最終將限制增長和盈利。另一方面，我們認爲晶科能源對政府的環境治理和清潔能源政策具有重要的戰略意義，從而使其相對較少受到限制性法規的影響。

中國計劃將清潔能源的購買量從2020年的28.2%提高到2030年的40%。簡而言之，太陽能是很大一部分，而這將需要大量的太陽能電池板供應，這對晶科來說是一個積極的運營背景，該公司已經在中國佔據了領先的市場份額。

此外，該公司在全球160多個國家/地區銷售產品。世界各國政府都在鼓勵發展太陽能，在高油價和高天然氣價格的環境下，人們對這項技術的興趣也在增加。該公司在美國控制着一家制造工廠，併爲全球公用事業、商業和住宅市場提供服務。

在上個季度，中國市場約佔總銷量的34%，考慮到非公用事業規模的分佈式發電系統的份額預計會增加，中國市場現在是一個高速增長的市場。這裏的設置是爲了獲得持續的機會，讓晶科能源長期增長和鞏固其市場份額。

JKS關鍵指標

該公司於3月23日公佈了其第四季度財報，非公認會計準則每股收益爲0.67美元，比預期低0.23美元。管理層解釋說，包括運輸成本在內的物流挑戰在這一時期對利潤率帶來了壓力，儘管它相信未來會有所改善。公司營收爲26億美元，同比增長74%，超出預期4.3億美元。季度EBITDA爲1.83億美元，較去年同期增長了80%。

太陽能總出貨量達到9,693兆瓦，同比增長68%，與第三季度相比也增長了94%。這是通過晶科在第四季度推出的最新 N 型“Tiger Neo 模塊”實現的，其優質的質量得到了客戶的積極反響。如前所述，JKS的實力主要來自中國，在中國，JKS在滿足分佈式發電日益增長的需求方面具有獨特的優勢。正如財報電話會議中提到的——

隨着分佈式發電逐漸成爲中國新增發電的主要驅動力，在政府的激勵政策和國家氣候行動、峯值排放行動計劃等政策的鼓勵下，分佈式發電預計將對新增市場的貢獻越來越大。我們樂觀地認爲，2022年中國的需求將超過100千兆瓦，我們預計中國市場的出貨量在2022年將進一步增加。

晶科能源預計，2022年全球總出貨量將達到35GW 至 40GW，而2021年爲25.6GW。這個中點目標意味着46%的收入增長，這也是人們對2022年銷售額的普遍預期。市場還預計，2021年每股收益將從1.84美元增加一倍以上，達到3.83美元。預計盈利勢頭將繼續，2023年每股收益將增長38%，2024年將再次增長22%。

在估值方面，JKS的遠期市盈率僅爲13倍，考慮到許多公司目前都沒有盈利，這對於整個太陽能行業來說是一個很大的折扣。Enphase Energy, Inc. (ENPH)被認爲是最具價值的太陽能公司之一，專門從事太陽能儲能系統，其遠期市盈率爲64倍。在美國生產太陽能電池板的First Solar, Inc. (FSLR)預計今年不會產生正EPS，但其遠期EV與EBITDA的市盈率爲39倍，而JKS僅爲9倍。

JKS是買入、賣出還是持有?

我們將JKS評級爲買入，未來一年的目標價爲70美元，這是目前共識的2022年每股收益的18倍。我們的想法是，由於需求強勁，該公司未來幾個季度的表現可能會好於預期，從而導致一系列對盈利預期的上調，這可能對該股有利。

股市已經鞏固了2020年以來的巨大漲幅，但現在呈現出一系列更高的低點。該股有可能升穿60美元這一關鍵技術位，這將推動該股重新獲得上行動能。

在風險方面，晶科能源仍然受到宏觀環境的影響，包括中國經濟的趨勢。全球經濟增長前景惡化或令人失望的銷售趨勢可能會導致股價下跌。監管環境，包括在全球範圍內對太陽能電池板可能實施的進口限制或更廣泛的貿易關稅，也會對該業務產生影響。太陽能組件的出貨量和公司的營業利潤率將是今年的關鍵監視點。