VR、AR、XR......顯示與交互設備的革新方興未艾。

日前，歌爾股份公佈2021年度年報，給市場一扇觀察VR業務發展的窗口。

2021年，公司實現營業收入782.21億元，同比增長35.47%，實現歸母淨利潤42.75億元，同比增長50.09%，扣非歸母淨利潤38.32億元，同比增長38.91%，各項核心指標向好。

公司在年報中稱，這是得益於虛擬現實、智能無線耳機、智能可穿戴等智能硬件及相關精密零組件需求的持續增長。其中，包含VR業務的智能硬件板塊收入同增85.87%。

這份年報或許在高景氣度之時並不顯得十分亮眼，但在震盪的2021年、在消費電子“逆風中”顯得尤為穩健。尤其是，財報顯示了VR業務已經進入了新階段。

 一、成長驅動力已切換，VR成為核心增長引擎

有幾個數據值得關注：

1、逆風之下，各版塊增長穩健

歌爾股份營業收入主要由精密零組件、智能聲學整機、智能硬件三部分構成。

2021年下半年行業“逆風”，電子行業受到市場環境、全球智能手機出貨下滑嚴重、上游原材料無序漲價等多重因素影響。

正如巴菲特名言，“只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳”。歌爾股份的韌性在此時體現得淋漓盡致——其三大板塊的營收均保持穩健增長，2021年，精密零組件、智能聲學整機和智能硬件業務分別實現營業收入138.40億、302.97億和328.09億元，同比分別增長13.39%、13.58%和85.87%，遠超行業平均表現。

2、VR成為公司第一大業務板塊

2021年，智能硬件的營收為328.09億元，同比取得85.87%的增速。相較於2018年66.27億元的營收，業務規模在短短四年內翻了4倍，併成為歌爾股份增長最快的板塊。

更值得注意的是，去年智能硬件業務收入首次超過智能聲學整機業務收入，取而代之正式成為公司第一大業務板塊，營收佔比超四成。

這背後釋放出一個新的信號——公司的成長驅動力和業務重心已切換到以VR為代表的智能硬件業務上。

二、市場過渡進行時，VR潛力迅速釋放

消費電子產業鏈，由炙手可熱的現象級“爆款”驅動。從台式電腦到移動桌面、再到功能手機、智能手機，然後到現在可穿戴設備；可穿戴設備又從TWS耳機，逐步過渡到VR/AR/XR......我們明顯可以看到市場的成長存在動能切換。消費電子行業目前正處於移動時代與和後移動時代的過渡期。

參照前一代消費電子潮流發展經驗，移動時代帶來的增長驅動力衰減是必然，只是由於2021年供應鏈擾動，需求出現預期更強烈的收縮，導致了整體行業承壓。1月，全球知名統計機構IDC公佈，統計數據顯示，2021年全球智能手機出貨量達13.548億，同比增長5.7%，結果差強人意。

但隨着步入後移動時代，新的驅動動能——VR/AR開始進入爆發期。

據Counterpoint統計，2021年，全球VR/AR眼鏡出貨量達到1100萬台，同比增長超60%；其中Oculus Quest2表現最為突出；預計2025年，全球VR/AR眼鏡出貨量有望超過1億台——也就是説5年間出貨量增長超過九倍。尤其是目前有消息稱蘋果今年下半年將推出AR產品，對產業的生態、用户體驗等方面形成正向推動作用。蘋果一直是電子潮流的引領者，有望帶領行業進入爆發。另外，XR技術逐漸進入人們的實現，被認為是支撐下一代互聯網新形態元宇宙的關鍵支撐技術之一，並且正以超乎想象的方式改變着人們的生活，有望打開更廣闊的想象空間。

作為全球主流VR/AR品牌的核心供應商，歌爾股份一直是最受益於VR的硬件產業鏈公司之一。根據產業鏈調研數據，歌爾股份的客户包括Meta、索尼、HTC和Pico等。

三、低谷已過，站上新的科技“浪潮之巔”

根據券商測算，歌爾股份已佔據全球約80%的VR組裝份額，未來將是全球VR代工主力。

而歌爾股份穩坐VR/AR行業龍頭的位置，來源於其寬廣的技術護城河。

公司是行業佈局最早、佈局產業鏈最全面的VR廠商。除了在光學、顯示、傳感器等核心器件實現技術領先，歌爾股份還能實現相當高比例的VR核心零部件自供。而在AR領域，歌爾具備衍射光波導設計及量產能力，持續密切配合大客户進行相關產品研發，並且在光機生產、整機組裝等環節均有充分儲備。

而隨着VR/AR產品的逐步放量，歌爾股份前期研發投入轉化效率會上升，有利於毛利率將持續向好。

根據公吿，公司預計2022年第一季度實現歸母淨利潤8.69-9.66億元，同比下降0%-10%，這是因為去年同期存在Kopin Corporation權益性投資公允價值變動；而扣非歸母淨利潤非常亮眼，同比增長40%-50%。得益於VR虛擬現實、智能遊戲主機等產品銷售收入增長以及盈利能力提升,一季度公司扣非後的淨利潤增長迅速。

根據年報以及對一季度的預期，歌爾股份已站上VR/AR的新風口，也站在了成長向上的新拐點。