迄今為止,疫苗是人類預防疾病最有效的手段。從18世紀牛痘接種預防天花,再到如今的新冠疫苗接種預防新冠肺炎,都無一不證實了疫苗的重要性。
今日,“香港HPV疫苗第一股”瑞科生物正式上市,每股定價24.80港元,每手500股。公開發售階段瑞科生物獲約10.65倍認購,一手中籤率9.28%。
細看瑞科生物,其不僅擁有揚子江藥業集團、嘉實國際和紅杉資本作為基石投資者,同時還有摩根士丹利、招銀國際、中信證券知名投資機構聯合“保駕護航”,究竟有何魅力能夠吸引眾多專業投資者的目光。上市後,是否值得長期關注呢?
圖:瑞科生物港交所上市
數據來源:公司資料,格隆彙整理
軟銀的創始人孫正義,有一套著名的“時光機理論”。簡單來説就是利用不同國家地區與其行業發展的非平衡,通過時間差來進行投資獲利。
聚焦到瑞科生物所處的疫苗行業,從市場來看,Frost&Sullivan數據顯示,全球疫苗市場規模已由2016年的275億美元增至2020年的399億美元,並預計將於2030年達至1292億美元的千億市場規模,屬實是一個前景廣闊的黃金賽道。
而相較於海外疫苗市場,我國疫苗行業起步較晚,導致如HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等多款重磅品種發展滯後。據公開數據顯示,2018年全球前十大爆款疫苗中,僅三款同時位於國內銷售額前十行列。
不過可以明確的是,隨着我國居民消費能力提升、預防接種意識提高、政策出台促進疫苗接種率,疫苗產品的滲透率正逐步提升。公開數據顯示,2020年全球前十大重磅品類疫苗中,已經有五款在國內位於銷售額前十行列。
因此,基於“時光機理論”的投資邏輯,我國疫苗行業中藴藏着巨大的投資機會。
不過在這之中需要注意的是,在確定疫苗行業是一個值得投資的黃金賽道之後,接下來應該如何選取一個合適的投資標的。
當前我國疫苗市場主要分為政府免費向居民提供,居民應依照國家規定受種的一類疫苗,和居民自費並且自願接種二類疫苗。而筆者認為,能夠真正成為疫苗廠商業績增長引擎的還得是像HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗等,那些藥企擁有自主定價權的高值爆款二類疫苗。
由此,當下疫苗行業投資的核心策略,應該是去挖掘那些正處於爆發階段的重點疫苗品種,再去看到背後賽道中的廣泛佈局的潛力選手。
優秀的企業往往在發展戰略上有着相似之處,筆者總結了我國疫苗行業中市場表現較好的上市公司,發現均具有以下兩大特質。其一,均具備差異化競爭力,能夠在同業競爭中展現出獨特的技術優勢。其二,在產品管線上均採取廣泛的佈局。
圖:國內部分已上市疫苗公司表現情況
數據來源:choice,格隆彙整理
1、差異化競爭力
仔細來看瑞科生物,公司自主研發新佐劑技術的加持,成功打造出公司在國內疫苗行業中領先的核心競爭力,很明顯就是我國疫苗賽道中的潛力選手。
首先,在技術平台上,瑞科生物不同於國內大多疫苗廠商,其擁有自主建立的新型佐劑平台,是少數幾家能夠開發對標所有獲FDA批准的5款佐劑的公司之一。基於其自身的新佐劑技術,瑞科生物在研發疫苗時不依賴任何特定佐劑供應商,實現自主規模化生產。
2、產品組合廣泛
其次,在產品佈局上,瑞科生物擁有廣泛豐富的差異化疫苗組合。公司當前已成功建立起由12款候選疫苗組成的爆款疫苗組合。瑞科生物不僅只專注於HPV候選疫苗的研發,還將疫苗管線佈局至新冠疫苗、帶狀皰疹、成人結核病、流感、手足口病等廣泛疾病領域。
圖:疫苗產品管線
數據來源:招股書,格隆彙整理
最值得一提的就是瑞科生物在HPV疫苗上打出“組合拳”,全面佈局二價、四價及九價HPV疫苗。其中,公司核心產品重組HPV九價疫苗REC603正處於III期臨牀試驗階段,有望成為國內首批上市的國產九價HPV疫苗。
同時,公司還正在開發重組HPV四價疫苗REC604a和重組HPV九價疫苗REC604b,均採用了其自主開發的對標AS04的新型佐劑,有望在未來實現兩針的給藥方案。HPV疫苗作為全球首個癌症預防型疫苗,長期以來供不應求,隨着未來國產HPV疫苗逐步上市,產能逐步釋放,將加速國產替代。
此外,瑞科生物的新佐劑重組新冠疫苗ReCOV使用了其自研的對標AS03的新型佐劑BFA03,正開展全球多中心II/III期臨牀試驗,目前在菲律賓進行的II/III期臨牀試驗的首批受試者已完成入組及研究疫苗接種,預計將於今年提交EUA申請。在此前的臨牀試驗中,ReCOV顯示出在預防SARS-COV-2引起的疾病方面具有較好潛力,中和抗體滴度高達1643.2IU/ml,有望對Omicron等突變株產生預防效果。
基於mRNA疫苗具有安全、高效、易生產等優勢,瑞科生物也已佈局mRNA疫苗領域,開發出新冠肺炎候選疫苗R520A,預計將於今年上半年提交IND申請。其自主開發的mRNA凍幹技術實現了4度和25度條件下的製劑穩定性,疫苗可在常規冷鏈條件下貯存與運輸,極大提高了疫苗的可及性。
還有像在帶狀皰疹疫苗領域中,瑞科生物的REC610採用了與GSK的帶狀皰疹疫苗Shingrix®相似的重組蛋白技術,即將申報IND。從市場來看,我國幾乎所有50歲以上的成人均攜帶休眠狀態的帶狀皰疹病毒,每年約有250萬成人感染帶狀皰疹病毒。但目前國內獲批的帶狀皰疹疫苗僅有Shingrix®一款,潛在預防需求極大。
結合海內外疫苗行業發展的不平衡、國內市場競爭格局等因素,當前或為投資疫苗行業的關鍵時間節點。
雖然目前國內也有不少疫苗企業,但像瑞科生物這種能夠同時佈局HPV、新冠疫苗、帶狀皰疹等各大疫苗品種,擁有真正具有核心競爭力的玩家還是較少。今日瑞科生物正式在香港上市,隨着公司未來幾年眾多爆款疫苗逐步迎來收穫期,公司業績有望迎來指數般增長,未來發展將值得投資者們長期關注。