本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者：範建

跌打損傷，用雲南白藥。雲南白藥自己的傷，它卻無法開出良方。

一度被奉為“藥界股神”的雲南白藥，因2021年炒股失手，打破了公司近20年以來，業績持續增長的神話。

迴歸業務，用心做藥、做牙膏，才值得投資者用手中的鈔票投票。

股神失手

常在河邊走，哪有不濕鞋。

“中藥茅”雲南白藥，不僅是一隻妥妥的白馬股，而且，最近幾年通過證券投資，屢有大收穫，一度被譽為“藥界股神”。

股市波詭雲譎，誰也不能保證自己就是常勝將軍。

這不，2021年雲南白藥在股市失手，直接影響到了公司業績。

1902年，曲煥章創立雲南白藥，距今已有120年曆史。遭遇跌打損傷，雲南白藥旗下產品，是很多人的首選藥品。

從單一的藥企，到“新白藥、大健康”產業戰略的實施，雲南白藥迎來了長達20年的持續增長。

2016年-2019年，公司分步完成了混合所有制改革，引入“前福建首富”陳發樹控制的新華都，與雲南國資成為並列第一大股東。

因旗下產品市場銷路好，雲南白藥與經銷商一般採用先款後貨模式，所以，公司擁有極好的現金流。2021年末，公司賬面貨幣資金高達188億元。

所謂你不理財，財不理你。雲南白藥手握這麼多錢，就放在銀行吃那麼點利息，總不是最好的辦法。

過去，雲南白藥也理財，但大多是買入銀行理財、國債逆回購、貨幣基金等，風險等級相對較低的產品。

從2019年起，公司開始在股市小試牛刀，當期累計證券投資超過72億元，其中，10億元用於買入4只境內外股票，大部分資金還是投入到了相對穩妥的債券型基金。當年，公司即嚐到了甜頭，公允價值變動2.77億元。

2020年，雲南白藥放開了膽子，證券投資更加大手筆，累計投入超過138億元炒股，期末公允價值變動超過22億元。其中，僅小米集團就為公司貢獻了15億元賬面盈利，直接推動公司當年歸母淨利潤同比增長31.85%達到55.16億元。

好運不會始終眷顧雲南白藥。

2021年，公司繼續投入百億炒股。除了買入自己熟悉的醫藥領域公司外，還重視重倉騰訊控股、小米集團。這兩家互聯網巨頭的股價實在不給力，在過去的一年持續走低，導致雲南白藥證券投資公允價值變動-19.81億元，僅投資小米集團就賬面虧損14億元。直接導致公司全年業績腰斬至28.04億元。

吃一塹長一智。

在新的一年，公司將繼續利用閒置自有資金開展證券投資，但將買入股票、股票基金、股權基金等高風險產品的比例，從過去不超過淨資產的15%調整至8%。

跨界之王

白藥是雲南白藥擁有祕方的獨家產品，一直是公司的定海神針。

以中成藥為基礎，公司延伸到中藥資源、藥品流通乃至個人護理以及茶品等多元化業務。

其中，雲南白藥牙膏是公司跨界運作的最成功的一個產品，這被中國醫藥企業奉為跨界新消費品的教科書。

中國牙膏行業，經歷了國產品牌主導—國際日化巨頭侵入—國貨幾近消失，幾個明顯的階段。

廣西柳州的兩面針牙膏曾經家喻户曉，一度在中國封王。2002年，該品牌牙膏在中國的市場佔有率高達16.3%。

隨着高露潔、佳潔士（寶潔）進入中國，以及聯合利華對中華牙膏品牌的收購，國貨牙膏被打得七零八落，只能靠低價產品艱難求生。兩面針甚至徹底失守主流家用牙膏市場，做起了大品牌看不起的幾分錢的酒店牙膏生意。

據市場統計數據，2004年，高露潔、佳潔士兩大品牌，雙雙以約14%的市場佔有率，成為中國牙膏市場銷量最大的品牌。

這時，主打跌打損傷活血化瘀中藥的雲南白藥站了出來。2005年，推出首款雲南白藥牙膏，超過20元的售價，一舉刷新了國產牙膏的價格紀錄，並在一年內就實現了銷售額破億元。

十年之後的2015年，雲南白藥牙膏實現3月份月度市場份額15.60%，全年市場佔有率躍居第二。

2019年，雲南白藥牙膏成為中國牙膏品類市場的NO1，一年後，其市場佔有率首次超過20%，2021年進一步增至23%。

以牙膏為跳板，雲南白藥陸續拓展漱口水、衝牙器等產品，建立起口腔護理產品矩陣。

牙膏之後，雲南白藥如法炮製，主打植物古方的功能性洗護髮品牌養元青、採之汲面膜系列陸續推出，築成公司的健康產品陣營。

如今，主營口腔清潔用品生產和銷售的健康產品公司，已是雲南白藥最重要的利潤來源。2021年，該子公司為集團貢獻了22.61億元淨利潤。

主業強勁、炒股副業拖後腿。今年以來，雲南白藥股價已從年初110.05元的高點，跌至目前的80.93元，市值蒸發超過370億元。