摩根士丹利發表研究報吿指，恆地(0012.HK)去年基本盈利遜於該行預期，主要是由於租金息税前利潤和來自煤氣公司(0003.HK)的利潤較低；每股派息按年持平於1.8港元，股息收益率為5.4％。該行予集團“減持”評級，目標價30.5港元，行業評級為“審慎”。

大摩表示，集團未入帳銷售額為270億元，按年增長25％，其中83％可能在今年得到確認收購。除卻這個正面因素外，其他均相對負面。包括由於攤銷租金優惠和負租金調整，香港業務租金收入跌4％。去年下半年租金利潤率按年下降6.4個百分點至67％，屬同行中最差，該行料集團在今年上半年或繼續疲軟。中國租金收入按人民幣計算增長7％，但利潤率下降至78％。

另外，集團購入中環海濱地塊後，淨負債率達到43％，經常性收入並未完全覆蓋股息。另該行認為，集團股價較每股資產淨值折讓45％，並不便宜。