Jason

畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

01

俄烏事件仍會困擾下週市場情緒，會繼續擔憂俄羅斯之後提出更多的反制措施，因此前已出臺包括直接以盧布償還債務，以及將撒俄的外企資產國有化，不過此前實施的商品出口管制未包括能源供應，或舒緩油價上漲壓力。目前見美資大行紛紛撒離在俄業務，關注其在俄的風險敞口，其持有的證券和債務會否之後需作大額信貸撥備。下週市場繼續關注歐美和俄羅斯的制裁會否進一步激進，惟現時市場的估值因素已開始反映雙方會實施激進制裁等因素，一旦制裁沒有想象中激烈，市場氣氛會大幅改善。

02

短期內仍難預計戰事的最終發展，但筆者預期俄烏戰事即使再升級，戰事也不會拖延太長，始終俄國國內的反戰聲音不斷加深、面對經濟倒退壓力，以及補給線的拉長，再者烏總統最近立場有所軟化，料俄烏更願意重返談判桌並傾向以和解或停戰的方式解決，只不過兩國當中的分歧料更長時間達成共識，期間股市也會因消息走向而反覆波動，關注之後的會談會否釋出正面氣氛。另外，預期美聯儲下次料首次加息0.25釐並正式開展今次加息週期，焦點料在於會後聲明和新聞發佈會，先前歐洲央行已出人意料宣佈加快退出刺激政策，預期美聯儲也可能採取更鷹派的立場，美國十年期債息與二年期債息的息差已收窄至約30個點子，不排除下週加息後會出現倒掛情況，到時筆者此前擔憂的滯脹和美國經濟提早步入衰退的風險更快浮現。

03

除上述負面陰霾外，中概股的退市風險也會困擾港股市況發展，儘管目前只有五家列入預定摘牌名單當中，但預計更多中概股發佈去年年報後，會有更多中概股進入名單中，目前看此前的《加速外國公司問責法案》草案尚未進入衆議院表決議程中，故進入名單的公司尚有三年時間提交證明文件或辦理退市，但若上述草案獲通過，時間就會縮短至兩年，將會加快至香港作第二上市，對港交所而言屬受惠。中長線融資渠道的收窄對中概生科和科技股影響會較大，但在港雙重上市的大型中概股影響較低，不過如滴滴出行等擁大量內地用戶敏感數據的平臺，實時赴香港上市也面臨內地更嚴格的審查壓力。歸因《外國公司問責法》早在上年已通過，但現時市場情緒悲觀，任何利淡消息都會令港股市況波動。整體而言，恆指已步入嚴重超賣階段（日線圖RSI：22.9，1周線圖RSI：30.2），預測市盈率也下跌至10倍以下，估值創歷年新低，現時造淡的值博率不高，即使下週可能再試低點，但之後不排除出現夾淡倉的情況。一旦俄烏紛爭繼續釋緩和消息，港股會出現更明顯的反彈行情，初步料可反彈至大型下跌裂口爲阻力。留意短期市場反彈行情不代表港股中線市況已好轉，中長線要關注全球滯脹情況、俄羅斯和白羅斯會否債務違約並引起的系統性風險上升、企業業績被下調風險，以及內地經濟狀況和疫情發展等。下週內地會公佈三頭馬車（零售消費、工業增加值及固定投資）經濟數據，將可從中瞭解內地最新經濟狀況。

04

個股分析

京東（9618）去年第四季業績

1.收入和Non-GAAP經營利潤分別上升23%和50%，商品收入及服務收入按年上升22%和28%，符合市場的預期。

2.京東零售經營利潤 按年上升35%，因子碼及家電的收入和一般消費品收分別升23%和29%，受惠雙11成交額的增長，以及與華潤萬家門店合作帶動。

3.京東物流經營利潤轉虧爲盈，因加大與第三方企業合作，以及經營效率的改善，今年預計物流利潤率將提高。

4.新業務經營虧損由2020年同期9.7億元擴大至32.2億元，預期主打下沈市場的京喜今年仍需大量資本投入維持。

5.年度活躍用戶數按季上升3.1%，用戶增速有所放緩，但第四季新增商戶數量超過首三季總和，反映第三方業務發展增長仍強勁。

6.去年京東所投資的項目料在債息上升影響下，第四季錄重大減值，以權益法覈算的投資損失爲43億元，較比2020年第四季收益爲17億元大幅轉差。

看法：京東已於香港第二上市，中概股潛在除牌風險對其影響有限。雖然京東在反壟斷法可受惠搶奪阿裏的市場份額，但核心業務基於內地經濟疲弱，疫情的反覆也受影響，預期今年首季業務仍面對增長放緩壓力，新業務仍需大量資金來維持競爭力，令年盈利預測潛在再下調空間。今年估值雖然已大幅回落，但宏觀環境不利下，加上環球金融市況波動加劇，股價短期也會跟隨受壓。預期京東的市場份額持續提升，自家供應鏈有競爭優勢，但面對短視頻平臺和電商直播的競爭，未來利潤空間會被侵食，短期股價表現不值得看好。

友邦（1299）業績

1. 去年新業務價值按年升18%，新業務價值利潤率上升6.3個百分點至59.3%，而第四季新業務價值按年顯著增長26%，高過市場的預期。
2. 內涵價值營運溢利增加7%，稅後營運溢利增加6%，

3.香港和中國業務爲去年集團新業務價值最大貢獻兩個地區，合共貢獻集團約五成新業務價值，當中中國代理生產力錄得雙位數增長，管理處表示今年加大招聘。宣佈未來3年斥最多100億美元回購計劃，反映其資本盈餘和現金流強勁。

看法：公司公佈回購計劃爲今次業績帶來驚喜，因友邦上市至今並未有股票回購的紀錄。此外，預期香港近期疫情嚴峻會暫時性影響香港業務，相關的需求或會滯後，而且料內地業務的急速發展，以及當地招聘代理，可滿足部分訪港旅客的業務。去年透過東亞銀行擴大銀保銷售，今年收購藍十字及寶康醫療80%股份可望進一步促進在港健康及保健業務發展。以目前預測市盈率約20倍，估值因市況疲弱而下跌，友邦仍爲保險板塊的首選，可趁估值回落時關注。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

01

一直以來取向十分鴿派的歐洲央行出乎意料加快「收水」步伐，以及俄羅斯與烏克蘭外長會談無成果。數據方面，在汽油、食品和租金帶動下，美國2月份消費物價指數（CPI）按年升幅，由1月的7.5%加速至7.9%，再創40年新高，符合預期，但這次數據尚未反映近日油價爆升，估計通脹仍未見頂。因此美股三大指數亦下跌。道指收市下跌112點，報33174點；標指跌0.43%，收報4259點，以科技股爲主的納指跌0.95%，收報13129點。總括而言，這次烏俄衝突無論結果如何，都令本來已過熱的通漲再升，美股現時很有可能進入了滯漲期，除了估值合理及盈利穩定的超大型科技股外，其他板塊基本上沒有任何投資機會，如果美股跌穿１月的低位，更大的調整還在後面，投資者不要過份進取。不過近日小型股指數明顯跑贏大市，或預視美股未來數個交易日或會有反彈，但暫時仍難言轉勢。

02

京東集團去年第四季業績虧損超過預期，加上美國證交會羅列5間中國概念股公司，要求這批公司在3月29日前，依照相關規例向SEC提供證據，證明自己不具備被除牌的條件，消息令市場憂慮會有更多中概股退市，拖累港股今日大幅底開，但午後在國家隊大舉買入中資金融股令a股回穩下，港股借勢反彈。恆指今天收報20553點，下跌336點,總成交高達1906億,成交明顯比昨天大，今天上升的股份只有27%，反映港股走勢惡劣。總括而言,港股已經多日是雨跌時大成交，上升時小成交，雖然20000點會有一定的防守力，加上港股己極度超賣，不排除會再彈數百點，但走勢仍十分惡劣。板塊方面，基建，原材料，通脹概念股及新能源可看高一線，科技股，內房及生物製藥股完全不要沾手。

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