作者:東爾
近期經濟數據不理想、地緣衝突等因素加劇投資者對未來悲觀預期的集中釋放,資本市場整體表現動盪,在非理性的情緒導致的下跌中,也帶來逆向投資者尋找“好行業、好公司、好價格”的機遇。
3月10日晚間,伊利股份公吿了今年1-2月的經營情況,增長保持行業領先水平。在通脹超預期、整體消費需求仍在底部的背景之下,伊利2022年開局的表現可謂是非常亮眼。這份成績單的出爐也給了投資者在低迷行情中找到了一個安全的“避風港”,優異的業績增長潛力將為估值帶來正向反饋,後續伊利在資本市場的表現或將值得期待。
兼容業績穩健與成長彈性的白馬
當前,消費需求不振、疊加通脹超預期,為市場尋求抗通脹標的帶來了相當的難度。在逆風中,伊利股份逆勢強化了競爭優勢,業績的亮眼表現再次彰顯了“白馬”特質。
具體來看,公司實現營收215億,同比增長15%以上,利潤總額33億左右,同比增長20%以上。預計今年第一季度業績和盈利都超過兩位數增長。
在開年的這兩個月,公司繼續優化產品結構,實現多業務協同發展再提速。液體乳、奶粉及奶製品冷飲是三大業務;其中液體乳為基本盤,奶粉及奶製品是增長第二極。
在2022年首兩月,伊利股份的基礎白奶滲透率繼續提升,金典的銷售呈現高增長,龍頭地位穩固。尼爾森數據顯示,1月,公司常温白奶同比增長12.6%;其中,金典增長15.1%,增速在對應的細分市場中位居首位。另外,奶粉及奶製品業務中,金領冠銷售收入同比增長30%以上,增速位列行業首位;奶酪內部銷售數據同比去年增長翻倍,增幅遠高於同行業。冷飲業務多個重點高端產品也實現大幅增長。
良好的成長性,除了得益於伊利股份持續實現品質化和高端化,並保持創新推出全新產品,保證了產品力的穩步提升;還得益於伊利股份的渠道力、品牌力領先於競爭對手。
渠道力方面,伊利產品的市場滲透率持續保持行業第一,其中在地級市、縣級市的市場滲透率同比分別提升0.6%、1.2%,消費者觸達規模持續上升。
品牌力上,唯一一家“雙奧乳業”,公司開展冬奧和春促的品牌營銷整合,在全域放大品牌聲量。奧林匹克轉播服務公司數據顯示,北京冬奧會在全球社交媒體上吸引了超20億人關注。在冬奧會期間,伊利憑藉着冬奧的頂級熱度,並藉助“冰墩墩”的話題熱度,在線上線下全面開展奧運營銷。
值得注意的是,1-2月的財務數據打消了市場對於這場冬奧營銷的唯一疑慮——有部分投資者擔心,冬奧營銷費用支出增長或會導致增收不增利。但從數據來看,淨利潤的增長速度高出營收增速達5個百分點。從短期來看利潤並不受費用擾動;從長期來看,在產品力、品牌力、渠道力持續提升的推動下,公司盈利水平保持穩健向上的趨勢。
迎來成長向上新拐點
2022年頭兩個月,伊利便實現了開門紅,這無疑進一步提振了未來的增長信心,這也進一步確認了公司正邁向新的增長拐點,成長後勁十足。
回顧過去的2021年,伊利在前三季度實現營業收入850.07億元,同比增15.23%;淨利79.67億元,同比增長31.82%,財報超出當時的市場一致性預期,增長勢頭強勁。
從長期成長邏輯上看,在穩健增長的核心業務基本盤之上,快速增長的新引擎已顯現——嬰幼兒配方奶粉賽道正在迎來時代性的機遇。國民的消費趨勢習慣逐漸傾向於國產品牌,外國品牌在市場份額中逐漸處於弱勢,國內市場已經轉由以伊利為代表的國產品牌來主導。
嬰幼兒配方奶粉壁壘較高,是乳製品技術研發和創新的高地。伊利擁有穩固的奶源以及優於行業的技術基礎,為公司把握髮展機遇奠定了堅實的基礎。伊利是業內擁有專利最多的公司,在全球擁有15個研發創新中心、13個海外生產基地。在過去的兩年中,公司不斷加大對奶粉的投入,並對金領冠產品進行全面的升級。2022年2月,金領冠嬰幼兒奶粉率先完成配方升級,伊利成為唯一一家通過史上最嚴“新國標”的奶粉頭部企業。
研發實力推動了金領冠嬰幼兒配方奶粉快速崛起。2022年1-2月,金領冠的銷售收入同比增長30%以上,為行業第一。靠着內生品牌,伊利已成為嬰幼兒配方奶粉的領頭羊。
而更值得注意的是,伊利近期成功要約收購澳優。澳優擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特、超高端牛奶粉品牌海普諾凱等知名品牌。以並表澳優後的數據計算,則伊利的市佔率高達12.5%,直逼第二名,並非常接近第一名。從長期來看,二者共享研發技術、海內外渠道、品牌營銷等資源。強強聯合之下,伊利的嬰幼兒配方奶粉業務將進入發展新階段。業內人士判斷,2023年伊利系奶粉將成為全國第一甚至全球第一。
而從短期對業績的影響來看,澳優Q2可實現並表。以全年並表9個月測算,提振22年營收約80億,對應增厚6.5%;歸母淨利貢獻約5億,對應增厚約4.5%。根據2022年1-2月表現,如果全年歸母淨利潤增速為20%,對應2022年的PE估值則不到20倍,價值凸顯。
在2020年提前完成“全球乳業五強”的戰略目標之後,伊利便提出了“2025年挺進全球乳業前三、2030年登頂全球第一”的中長期戰略目標。從增長勢頭來看,目標的實現並不困難。
另外,在通脹超預期之下,市場正在尋找穩健成長兼具抗通脹的能力以及長期成長邏輯的標的;但整體消費需求仍在底部,導致難度非常大。
因此,伊利這類的硬核資產的稀缺價值凸顯。短期來看,伊利股份具備業績催化因素,擁有良好基本面支撐,且估值向下安全墊充足,是良好的避險資產;從長期來看,公司長期成長邏輯清晰,增長彈性較大。可謂退可守進可攻的難得標的。