Jason 陳偉聰/uSMART研究部總監 畢業於香港城市大學工商管理學院，主修經濟及金融考獲特許財務分析師(CFA)專業資格擁有逾13年港股研究和資產管理相關經驗

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美股三大指數昨晚繼續收跌，最新美國總統拜登簽署禁止美國從俄羅斯進口能源的行政命令，除原油、天然氣和煤炭等能源禁止進口外，亦禁止美企對俄羅斯能源的新投資，消息刺激紐約期油曾暴漲7%並逼近130美元。美國對俄羅斯的能源依賴遠比歐盟國家爲低，去年向俄進口原油只佔約5%，更沒有進口其天然氣，故美國單獨執行此制裁亦屬市場預期之內，但這也短期內推高美國的通脹，儘管美政府釋放逾9000萬桶戰略石油儲備，預期對抑壓通脹有限。再者，歐盟此前宣佈在一年內削減三分之二俄羅斯天然氣進口，英國亦表示將於今年底逐步停買俄羅斯石油。另外，OPEC＋目的傾向不增產，未有服從美國此前多次要求增產的壓力，以上動作令市場對油價繼續衝高仍有介心。不過此前有報導指美國總統計劃訪問沙地以遊說其增產，料一旦成事或對油價有抑壓作用。內地今日公佈2月份PPI和CPI數據，整體符市場預期，預期能源和大宗商品價格的急漲，伴隨成本端壓力的累積，往後PPI向CPI傳導會有所加快。美國將於今週四公佈2月份CPI數據，市場料CPI會比1月的7.5%再升高，但這些數據在近期俄烏這黑天鵝下，顯得不太重要。港股今早高開54點，收報跌138點至20627點，成交額約1852億，全日波幅接近900點，市況繼續反覆走低。美國商務部長指不遵守美國對俄出口管制措施的中國企業，美國將切斷其生產產品所需的美國設備和軟件的供應，令此前料中國企業可保持與俄企繼續合作，後續在美壓力下可能被逼中止經營往來。整體來看，股市此前的下跌已反映部分俄烏紛爭引發全球能源、大宗商品和糧食價格的大幅上升加劇全球滯賬風險，以及加快經濟衰退的擔憂。目前除了擔心俄羅斯升級戰事，甚至乎出動核武外，最新擔憂其會採取激進的反制措施，俄羅斯先前曾威脅切斷北溪一號天然氣輸送，最新俄官員提議把撤出俄羅斯業務與終止營運的外國工廠納爲國有。另一方面，俄羅斯此前透露以盧布來償還外債，一旦俄實施更激進反制，可能將拒絕償還此前發行的外債和貸款，持有俄國債券和貸款的國家或企業被逼列成壞賬，一旦上述反制出現，此前宣佈暫停在俄營運的企業面對重大減值損失的出現，以及壞賬的出現，這令全球金融機構有機會面臨流動性風險。目前恆指已下跌至嚴重超賣水平（日線圖RSI下跌至20.4水平，周線圖RSI下跌至30.6），參考2015、2018和2020年的大跌市，其周線圖RSI跌至28-30水平時，均見反彈跡象。短期見俄烏談判進展見俄方無要求烏總統澤倫斯基下臺，而烏總統也表示不再堅持烏克蘭加入北約，且願意在承認親俄地區獨立的問題上妥協，以烏克蘭對俄的態度明顯軟化下，看下輪談判俄烏分歧可否收窄。若昨日提及的情景三未出現，以及俄方未真正採取上述反制，根據以往經驗股市可錄報復式反彈，潛在逾1000點的反彈空間。

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今日體育用品股板塊急挫，一方面此前李寧(2331)被挪威主權財富基金指其在新疆地區生產或購買的紡織品和棉花，涉侵犯新疆人權行爲，因此剔出基金的投資。截至2021年底，基金持有約1.68億或0.59%李寧股份，貨值逾人民幣110億元，相比過去李寧每日成交僅5-7億港元，該批貨值可謂相當大。不過該基金去年已宣佈減持，相信已完成相關的減持。市場擔心上述舉動將引發更多着重ESG的海外基金藉此沽售在港上市的體育用品股。預期這些沽壓比較短暫，參考過去例子如中海洋和中興等被美國列入黑名單禁買，雖然短暫股價有壓力，估值出現折讓，但只要其基本面向好，業績符市場預期，後續股價也會回升。另一方面，原油和大宗商品價格的急漲，也間接影響公司的經營壓力，除棉花等主要原材料外，體育服裝和運動鞋的面料如尼龍、聚酯纖維（PET纖維）等面料也來自石油產出的副產品，但預期這方面壓力相比必需消費股如方便麪和啤酒，體育用品有較高的成本轉嫁能力，有能力將增加的成本轉嫁給消費者。最後，國內經濟正面對放緩壓力，零售消費目前疲弱，加上面對俄烏黑天鵝事件，以恆指市盈率已跌至10倍以下，未必能支撐體育用品股維持高估值，如李寧（2331）和安踏(2020）的2021年預測市盈率約35倍和28倍，基於市場情緒氣氛轉差，高估值板塊也不會獨善其身，估值也有跟隨下調壓力，但一旦市況稍好轉，這些基本面良好的板塊也可見較大的反彈力度。

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近期光伏、再生能源和傳統電力股股價能逆市向好，主要因俄烏事件今全球能源價格暴漲，新一波的能源危機進一步帶動再生能源的發展。此前歐盟表示要加快可再生能源發展，其中包括加快對可再生能源項目的許可和屋頂太陽能電池板的部署力度，計劃到2030年風電和太陽能裝機容量將翻3倍。另外，全國兩會繼續大力支持推進水風光氫多能互補一體化發展，包括建設風光大基地和大力發展晶硅光伏產業等，重申2030年非化石能源消費佔比要達到25%左右，這意味未來再生能源裝機需求將大幅增加。雖然去年下半年裝機量有所放緩，但隨着今年硅片產能大幅釋放，以及硅片價格回落令太陽能硅晶圓（wafer)價格也下降，由去年10月由約5.8元每片至回落至5元水平，今年初價格回升至約5.5元，但大行匯豐預期今年國內多晶硅產能按年上升70%至96.9萬噸，今年價格料平穩將有助今年裝機的加快。在全球再生能源需求提升下，組合佈署方面建議偏好下遊產業，如經營風電或太陽能發電，以及具清晰轉型至再生能源發展的傳統發電企業，如信義能源（3868）、龍源電力（0916）、潤電（0836）和中國電力(2380）。至於上遊產業，預期產能釋放可能面對毛利率壓力，但展望歐盟地區積極拓展裝機，未來裝機需求的上升或加大中國光伏玻璃或其他原材料如硅片的進口等機遇，可留意信義光能（0968）、福萊特玻璃（6865）和保利協鑫（3800）等上遊企業。

Jaco 袁永傑/uSMART投資顧問總監畢業於諾桑比亞大學，主修國際商業管理擁有10年港股、美股研究及操作經驗，擅長利用各種分析方式和宏觀經濟環境分析對股票及市場作出預測

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美國總統拜登宣佈禁止進口俄羅斯石油，英歐加入制裁行列，油價再度急升，數據方面，美國1月份貿易赤字擴大9.4%至897億美元，創紀錄新高，在烏俄局勢持續緊張，資金避險情緒升溫，金價仍企穩2000美元樓上，美股三大指數再度下跌。道指收市下跌182點，報32632點；標指挫0.72%，收報4170點，以科技股爲主的納指下滑0.28%，收報12795點。三大指數均創一年新低。總括而言，美股現時很有可能進入了滯脹期，除了通脹概念股如石油，日用品外，其他板塊基本上沒有任何投資機會，如果美股跌穿１月的低位，更大的調整還在後面，投資者不要過份進取。不過近日小型股指數明顯跑贏大市，或預視美股未來數個交易日或會有反彈，但暫時仍難言轉勢。

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今天港股仍受外圍市況不穩影響，加上中國創意板指數曾下跌5%，拖累恆指一度大跌接近700點，不過下午市外圍股市回升下港股跌幅亦收窄，恆指今天收報20627點，下跌138點,總成交1852億,成交跟上個交易日相若,今天上升的股份只有37%,反映港股走勢惡劣.總括而言,昨天港股大成交跌穿21000點，今天跌至20200的心理關口後便急彈，相信20000點會有一定的防守力。板塊方面，基建，原材料，通脹概念股可看高一線，科技股，內房及生物製藥股完全不要沾手。

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