昨日，A股鋪天蓋地的都在説“妖鎳”的事情。
確實，LME鎳昨日最高拉漲超100%，收盤連續兩日暴漲176%的情形，實屬罕見。如此逼空的場景，已不僅是基本面的炒作，更是一場資金博弈。在此背景下，二級市場鎳股集體飆漲。但有人歡喜，有人愁。另一家鈷鎳業巨頭華友鈷業卻遭空頭襲擊，直至今日已兩度跌停。
在此背景下，昨日恰好又有一家金屬公司開啟申購。國內鈷鹽生產龍頭企業騰遠鈷業（301219.SZ）以創下年內第二高的發行定價173.98元/股，將在不久後登陸A股創業板。
那麼，騰遠鈷業上市之後股價會有怎樣的表現？
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多家巨頭現身股東榜
騰遠鈷業成立於2004年，由晨光稀土、丁剛、王滔和秦汝勇共同投資設立。
經過多輪的增資及股權轉讓，騰遠鈷業吸引了不少業界公司介入。IPO前夕，羅潔、謝福標、吳陽紅三人直接和間接合計持有公司50.64%的股權，為其控股股東、實際控制人。除此之外，廈門鈷業、贛鋒鋰業、寧德時代旗下長江晨道現身騰遠鈷業前十大股東名列，分別持股佔比12.07%、6.90%、6.85%。
事實上，廈門鈷業、贛鋒鋰業、寧德時代這些公司入股上游企業之中，並非罕見事兒。一來，下游企業可以擴充產業鏈結構、控制成本；二來，上游企業也可以擴張銷售渠道。
但這前提是，騰遠鈷業的產品獲得下游企業的認可。
一直以來，騰遠鈷業主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售。其核心產品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅。報吿期內，騰遠鈷業與廈門鈷業、贛鋒鋰業發生經常性銷售，其中廈門鈷業一直位於公司前五大客户之中，2019年之後年銷售收入佔比約10%左右。
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易受週期性影響
對於有色金屬行業而言，強週期性波動是難以避免的。
2018年-2020年，儘管營收規模持續增長，但騰遠鈷業的歸母淨利潤波動較大。期間，公司實現營收由16.71億元增長至17.87億元，年複合增長率為3.4%；相對應的歸母淨利潤則由1.85億元下滑至1.10億元，而後激增至5.13億元。
2021年，騰遠鈷業實現營收、歸母淨利潤分別為41.58億元、11.44億元，同比增長132.66%和122.91%，一年賺的都比前三年合計賺的都多。
拉長週期來看，週期性波動態勢更為明顯。
造成業績呈現週期性波動的原因，無外乎與其產品價格、下游景氣度、供應鏈情況等息息相關。
鈷和銅，是公司兩大產品。其中，鈷產品貢獻收入過半。
眾所周知，鈷產品主要用於鋰電池正極材料、合金、磁性材料等領域，銅則應用於電子電氣、機械製造、國防、建築材料等領域。
2018年，受新能源汽車的迅速發展，一時間鈷供應緊縮導致價格不斷上漲，騰遠鈷業的鈷產品平均售價上漲至44萬元/金屬噸。而進入2019年，鈷消費中的大塊頭3C電池，受到手機出貨量下滑、動力電池轉向高鎳方向發展等影響，高位鈷價難以支撐，加上非洲鈷產量增長，市場供應過剩導致鈷價重挫。由此，公司的鈷產品平均售價較2018年跌去5成，至21.53萬元/金屬噸，毛利率也從29.41%下降至16.78%。
2020年之後，新冠疫情衝擊全球供應鏈，為刺激經濟復甦，各國大量放水以增加市場流動性，進一步推高各類資產價格。加上新能源汽車需求爆發，公司鈷產品、銅產品的平均售價再度開啟新一輪上漲。2021年上半年，鈷產品價格已回升至31.85萬元/金屬噸。
相較於鈷價，銅價表現相對穩定，也呈現波動上升趨勢。2021年上半年，電積銅價格達到5.72萬元/金屬噸。
目前來看，導致金屬產品價格保持高位運行的多重外部因素還未發生扭轉，可以説，騰遠鈷業正處於高景氣週期，因此盈利能力和成長性表現都很不錯。
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原材料依賴外購
不過，週期輪迴，包括騰遠鈷業在內的業界公司很難憑一己之力扭轉。要想減少週期波動帶來的影響，關鍵得看其原材料供應、產能等方面。
報吿期內，騰遠鈷業的主要原材料為外購的鈷精礦（包含伴生銅）、鈷中間品以及銅鈷礦，佔主營業務成本的比重較高，處於90%左右。
目前，鈷資源主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴等地區，國內的鈷資源十分缺乏，僅佔全球總儲量的1.1%左右。因此，公司生產所需的原材料大多都是採購自剛果（金）等非洲地區並運回國內生產，一定程度上，受到採購價格、運輸週期的制約。
對此，海外開礦是諸多鈷業公司的選擇，騰遠鈷業也不例外。2016年公司在剛果（金）設立剛果騰遠，2018年6月剛果騰遠（一期）投產，現已成為公司鈷中間品和電積銅的主要生產基地。
目前，騰遠鈷業鈷產品、電積銅的產能利用率、產銷率保持較高水平。
數據顯示，2020年度，國內硫酸鈷總產量為3.9萬金屬噸，氯化鈷總產量為4.3萬噸金屬噸，合計為8.2萬金屬噸。公司鈷鹽產量為4858.97金屬噸，佔比為5.92%；硫酸鈷產量佔比為6.37%；氯化鈷產量佔比為5.53%，居國內第五位。
儘管騰遠鈷業已在海外開礦，其礦山資源帶來的成本優勢一定程度上保障其毛利率水平，但目前海外疫情仍存，海上運輸風險仍不可忽視。
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小結
基本面上，受益於行業高景氣，騰遠鈷業實現業績高增長，短期內其盈利能力不用過於擔憂。但長期來看，公司產品具有很強週期性，易受價格波動、供求關係等方面影響，同時要想保住競爭力，擁有穩定且低成本的原材料必不可少。
二級市場上，騰遠鈷業發行市值在219億元，發行市盈率為63.05倍。對比華友鈷業、寒鋭鈷業的估值，公司估值水平略高，而當前市場情緒較為悲觀，尤其華友鈷業已連續2日跌停，寒鋭鈷業2日也跌超11%，騰遠鈷業此時上市可能難免會遭遇一波下殺估值。
