骨感的現實，卻抵擋不住AI企業想上市的心。

從申報上市到註冊生效僅半年的時間，相比於其他AI公司，格靈深瞳的上市之路似乎走的比較順利。今日，格靈深瞳（688207.SH）正式啟動申購，發行定價為39.49元/股，發行股數約4625萬股，佔總股本的25%。

以此推算，格靈深瞳的發行市值約73.05億元。

不禁感歎，這個曾經讓投資人徐小平和沈南鵬爭論到底是1000億美元還是5000億美元估值，最後妥協在3000億美元這個“中位數”的格靈深瞳，究竟經歷了什麼？

即便成功上市，格靈深瞳估值縮水且大打折扣，我們該不該對其未來發展抱有幻想？

1

掉隊

説起AI，首先想到的莫過於“AI四小龍”。

但事實上，格靈深瞳比“AI四小龍”出道和成名還更早一些。

格靈深瞳成立於2013年，創始人趙勇曾擔任谷歌總部研究院資深研究員，是Google glass的核心研發人員之一。聯合創始人何博飛曾先後創建了兩家跨國企業中國區的團隊和業務。

亮眼的初創團隊，吸引了真格基金的徐小平、紅杉資本的沈南鵬以及多方資本介入，這讓成立不久的格靈深瞳名聲大噪。

於是乎，公司開始“飄了”。2014年發佈的招聘信息《對不起，我們只愛牛人》中“金句”頻頻，例如“想加入我們比進哈佛大學還難，錄取率低到不可想象。”“15位工程師中做過CTO的就有5個。”

可想而知，當時的格靈深瞳站在了聚光燈之下。

只是好景不長，2016年，格靈深瞳外部銷售處處碰壁，資金鍊緊缺，一度陷入生存困境。之後幾年，公司淡出大眾視野，隨即調整業務方向，進入轉型陣痛期，併為此換血管理層。

而在掉隊的那幾年，AI行業投資火熱，四小龍彎道超車。數據顯示，人工智能行業融資規模由2013年的115.8億遠增長至2017年的975.1億元，2018年突破2000億元，2020年達2493.8億元；融資事件數也從100餘起，增長至2018年超1000起。

曾經風光無限的格靈深瞳，在轉型中錯過了AI狂熱階段。沉寂四年之後，公司雖重新回到大眾視野中，卻也已黯然失色。

2

收入尚小，未能盈利

與AI四小龍一樣，格靈深瞳瞄準的是國內計算機視覺領域。

只不過，在早期，格靈深瞳在技術路線上選擇的是三維視覺，而大多主流AI公司選擇“深度學習+人臉識別”。由於此前長期合作的深度攝像頭廠商PrimeSense被蘋果收購後，公司未能及時找到合適的供應商，導致其相關產品數據不及預期。

直到轉型期，新的CTO上任之後，公司才逐漸向主流技術路線轉移。

目前，格靈深瞳擁有19項發明專利、6項實用新型專利、4項外觀設計專利及77項軟件著作權，與同行業可比公司相比，公司專利數量明顯不足，且研發人員數量也不及同行。

顯然，轉型的陣痛還未能緩歇。

而與同行相比，格靈深瞳收入規模尚小，且尚未走出AI盈利難的漩渦。2018年-2020年，公司實現營收由5196.35萬元增長至2.43億元，年複合增長率達到116.12%，增速還算不錯。但在此期間，公司持續虧損，3年累計虧損金額高達5.7億元。

與此同時，格靈深瞳經營活動產生的現金流量淨額並不穩定，報吿期內，分別為-1.11億元，-1.11億元、3508.82萬元、-4404.14萬元。

除了研發投入大之外，商業化落地難的問題一直困擾着整個行業，格靈深瞳也不例外。

在偌大的AI計算視覺領域，商湯科技市佔率最高，其次是曠視科技、海康威視、雲從科技等，格靈深瞳未能擠進行業前八。

而在具體落地的場景之中，AI企業各有側重。格靈深瞳主要佈局城市管理、智慧金融、商業零售、體育健康、軌交運維等領域。

其中，城市管理領域貢獻公司一半以上的收入，主要客户為大型集成商，前五大集成商收入佔比超過60%，客户集中度較高；其次是智慧金融、商業零售領域，2021年H1收入佔比分別為30%、5%。值得一提的是，在智慧金融領域，2018年-2020年期間其終端客户僅農業銀行，2021年之後開始與建行建立業務合作。

在這些領域，除了AI新勢力之外，不乏華為、平安、阿里巴巴等巨頭身影。由此可見，格靈深瞳欲分食這一市場蛋糕並不容易。

3

擠泡沫階段

AI賽道的火熱，大家都是有目共睹的。

自2016年穀歌的人機大戰，在全球範圍掀起了一陣AI熱潮。不僅國內AI企業數量劇增，賽道投融資也備受市場關注。而相比其他賽道，AI企業更是動輒上億融資，但凡大牛帶隊的，估值都相當可觀，突破百億的不在少數。

不過，當人們意識到沒有造血能力的產業很難長紅，估值飆漲就帶來了泡沫風險。

當下，AI行業正處於擠泡沫期間，像這些年登陸科創板上市的AI企業，大多處於“跌跌不休”的狀態。以虹軟科技為例，2019年7月上市之初公司市值為266億元，2020年2月達到巔峯400億元，同年7月之後，其股價一路下跌，今日股價更是創下歷史新低31.72元/股，市值僅剩129億元。

當虹科技亦是如此，上市即巔峯，其市值一度衝至111億元，隨後持續下探，至今市值已跌去6成，僅為39億元。

AI想象很美好，但現實很骨感，目前來看AI的資本泡沫還尚未出清。

此次上市，格靈深瞳以73.05億市值登陸科創板，在同類型公司中，處於中等水平。但鑑於當前市場較為悲觀的情緒，公司市值恐怕還存在繼續縮水的可能。

4

小結

儘管，格靈深瞳已從此前轉型陣痛之中，逐漸走出。紅杉資本、真格基金依舊站台，但公司仍面臨技術掉隊、規模較小、市佔率較低等問題，況且，公司已於2021年7月被美國商務部納入“實體清單”之中，雖不會對日常經營造成重大影響，但可能會在技術研發和原材料採購方面受到一定限制。

未來，加速商業化落地、扭虧為盈，將成為格靈深瞳的長跑目標。畢竟，沒有哪個投資者願意一直為虧損生意而買單。