本文來自：金十數據，作者：吳小辣

俄烏局勢及相關制裁持續升級，市場對經濟滯漲的擔憂也在不斷加劇。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett警吿稱，儘管美聯儲仍在打腫臉充胖子，假裝將加息“六七次”，但隨着油價飆升以及金融市場“流血”事故頻繁發生，全球經濟衰退的威脅正在逼近。

考慮到這一點，這位美國銀行策略師指出，現在為美聯儲或歐洲央行的政策轉向定價還為時過早，“當標普500指數<3800-4000點，IG CDX >100個基點時，QE5就會到來”。Hartnett建議，在美聯儲還沒有下調利率的情況下，投資者應該採取最大的防禦措施。

Hartnett在報吿中總結道：

“俄羅斯-烏克蘭衝突意味着更大的通脹衝擊、更小的利率衝擊、更大的衰退衝擊，而美聯儲和歐洲央行發現自己陷入了兩難境地。”

毫無疑問，戰爭意味着通貨膨脹。今年，市場見證了自1915年以來最強勁的大宗商品價格指數。煤炭和鋁的價格創下歷史新高、石油和小麥價格飆升至2008年以來最高水平。

戰爭會帶來經濟滯漲。1973年石油危機爆發時，只有大宗商品表現優於通脹。華爾街遭受重挫，標普指數跌入了-40%的谷底，科技股、消費股、銀行股、小盤股暴跌，滯漲嚴重拖累了美國經濟。

當時，美聯儲最初仍選擇繼續收緊政策，但油價在1974年並未發生逆轉，依舊保持結構性高位。最終，經濟衰退還是在美聯儲將聯邦基金利率從14%下調至3%之後才結束了。

拋售潮洶湧而來

市場似乎也開始嗅出即將到來的滯脹，這從歐洲股市創紀錄的資金流出以及多年來最大的能源和材料資金流入就可以看出。

數據顯示，截至3月2日當週，高達463億美元的資金流向了現金，為9周以來的最大流入量，同時有19億美元流入黃金；

50億美元從股票中撤出，為10周內的第一次出現資金流出，其中歐洲股市遭遇了有史以來最大的資金外流（6億美元）；

106億美元從債市撤出，其中16億美元從新興市場債券流出，去年3月21日以來最大流出量。抵押支持債券的資金流出量創去年3月20日以來最多。

Hartnett警吿，這只是一波早期的拋售潮，更多的拋售即將到來。美國銀行的超高淨值私人客户仍堅持逢低買入。市場仍充斥這樣的聲音：“美聯儲將變得鴿派”，“流動性依舊充足”、“股票超賣”、“可交易反彈”、“購買大型科技股”、“美國沒有衰退”等等。

儘管投資者認識到外部衝擊，但他們並不認為會減少收益。只有當流動性轉變時，流動性不足才會迫使投資者出售他們持有的資產。Hartnett認為，這將在幾周後發生，屆時美聯儲加息落地，緊接着就是開始縮表。

與樂觀的客户不同，美銀策略師認為，隨着投資者將提前進行清盤，地緣政策帶來的動盪將再一次席捲金融、外匯儲備。

與此同時，信貸利差正在擴大，波動性正在走高，市場對2022年牛市的信心正在消失。

共識的“崩潰”

Hartnett指出，投資者接下來將看到不斷逼近的衰退，經濟衰退已成為共識：市場普遍預計GDP/EPS（每股盈利）將進一步下行；2022年美國GDP預計為3.7%，歐盟為4.0%，2022美國股市EPS為8.3%，歐洲為4.7%。

與此同時，美國經濟實際上正在一分為二，美國零售額仍高於新冠疫情前24%的水平，儘管儲蓄率已達到2019年的水平，但居民的實際收入正在下滑。

隨着通貨膨脹飆升，美銀預測，如果美國實際工資增長在夏季美國經濟衰退之前仍然為負，那麼可以肯定，經濟衰退現在正在醖釀之中。2月的非農就業數據顯示，時薪出人意料地趨於平緩，工資增長恐怕不能持續以迅猛的速度增長。

不過，股市也不一定會直線下跌，任何有關俄羅斯-烏克蘭衝突緩和的消息都將導致風險資產出現大幅反彈，Hartnett表示：

“拋售將是混亂的。美聯儲和歐洲央行現在正絕望地陷入資本市場通貨緊縮和主要市場通貨膨脹之間。”