本文來自：金十數據，作者：李溥嵌

黃金是一種有效的地緣政治風險對沖工具，但前提是地緣政治風險嚴重到足以影響其他避險資產。

俄烏衝突是歐洲自二戰以來遭遇的最嚴重的地緣政治危機，隨着大宗商品價格上漲，人們對通脹的擔憂加劇，因此重新定義了何為“安全”。當世界其他地區出現緊張局勢時，美元往往成了避險資產。但當美國也受影響時，美元就會出現問題。諸如日元和瑞士法郎這些在風險時期趨於走強的傳統避險貨幣，也因日本央行和瑞士央行的寬鬆貨幣政策而表現不佳。

高盛認為，全球能源危機的持續與美國高企的通脹意味着，俄烏衝突導致的任何大宗商品流動短缺，都可能引發人們對美國高通脹和經濟硬着陸的擔憂。此類擔憂顯然利好黃金。黃金就成了最後的避險資產。黃金的表現已經大大超過了美債、比特幣和瑞郎等“避險資產”。

高盛認為，短期內很難預測金價等貴金屬價格的前景，但中期仍然看漲。

俄烏衝突的升級在推動能源價格上漲的同時，還給更廣泛的經濟環境帶來了明顯的滯脹風險。這使得高盛愈發認為金價可以站上2150美元/盎司的目標價格。高盛今年以來已經多次重申2150美元的金價目標。

高盛預計，金價將與當前地緣政治風險保持正相關性，並將成為最有效的避險工具。高盛分析師Damien Courvalin表示：

“一方面，如果俄羅斯央行被限制使用離岸外匯儲備，那麼俄羅斯將動用其龐大的國內黃金儲備來維持對外貿易。屆時黃金作為終極貨幣的獨特性能可能就會顯現出來。

然而，由於結算量巨大，願意這樣與俄羅斯交易的買方有限，而且能將黃金用作最終貨幣的國家不多，所以需要以低於市場價的價格交易大量黃金，這會限制其潛在上升空間。”

Courvalin最後表示：

“黃金是一種終極貨幣。”

此外，由於能源價格高企，俄羅斯對外部融資的依賴程度已顯著低於2014年，俄羅斯央行出售黃金儲備的規模可能有限。

俄羅斯多年以來努力謀求擺脱美元對其經濟和金融市場的“把持”，迄今幫助緩解了美國及其盟國所加制裁的影響。此前，俄羅斯已經大幅削減其美元儲備，到2021年美元儲備僅佔其央行儲備的16%，遠低於四年前40%以上的水平。

目前，俄羅斯已經建立起了堅固的金融盾牌，其龐大的外匯儲備和在能源方面的主動權都有助於抵擋來自制裁的衝擊。現在，俄羅斯央行持有的外匯和黃金儲備總計超過6300億美元，其中黃金有近2300噸。這將有助於為普京爭取更多的時間，在各方的嚴厲制裁下至少支撐一段時間。

值得一提的是，不同於世界上其他國家將黃金儲存在美國，出於對美國的不信任，俄羅斯在美國沒有黃金儲存，俄羅斯的黃金都儲藏在俄央行在莫斯科的倉庫裏。