中國互聯網巨頭阿裏巴巴的日子最近並不好過，先是去年中概股暴跌受到牽連，因反壟斷被處罰182.28億元，上一份財報意外疲軟暴雷，近期又遇到美聯儲緊縮預期加強，科技股遭遇拋售的連番打擊之下，阿裏巴巴-SW股價遭到重創。

據統計，阿裏巴巴的股價在去年10月創造319.32美元的歷史新高之後一路下跌，在去年12月一度跌至108.7美元，跌幅達恐怖的66%！進入2022年，阿裏巴巴的股價開始盤整，今年迄今上漲4.75%。

很多分析師認爲，阿裏巴巴的股價已經跌到了底部，目前正在經歷盤整築底的階段，未來或將大有可爲。

但是一波未平一波又起，禍不單行的阿裏巴巴又遭遇了美國政府的“制裁”。北京時間2月24日週四，阿裏巴巴即將公佈最新的財報，命途多舛的阿裏能否逆襲？

美國製裁

北京時間2月17日週四，美國貿易代表辦公室（USTR）表示，除淘寶、拼多多、百度網盤、敦煌網繼續被列入“惡名市場”名單外，騰訊的微信電商系統和阿裏巴巴集團的全球速賣通，也首次被列入“惡名市場”名單中，被指銷售假冒商品或爲銷售假冒商品提供便利。

惡名市場名單是由美國貿易代表辦公室（USTR）發佈，彙集了包括世界各地的販賣侵權物品的市場及侵權網站。一旦上了這個名單，就意味着被背上了“美國政府認定的假冒僞劣集散地”的名聲，所以上了榜的各家公司都很緊張。

阿裏在2012年時就曾被列入該名單，四年前被移除，現在又重新上榜。

財報前瞻

本週四（2月24日），阿裏巴巴即將公佈第四季度財報。分析師普遍預期阿裏四季度營收爲2488億元，同比增長13%；調整後淨利潤爲457億元，同比下降24.5%。

關於財報，需要重點關注以下幾個方面：

核心電商業務可能繼續承壓。根據國家統計局數據，去年11月，全國網上銷售額同比增長6.25%，較2020年11月的11.45%進一步放緩，去年12月的網上銷售額更是同比轉跌。天貓去年雙11的成交額(GMV)達到5403億元，同比增長8.45%。儘管成交額再創歷史新高，其增速較2020年的26%大幅放緩。

電商競爭也在不斷加劇。抖音、快手等短視頻平臺正在大肆爭奪電商市場份額。據第三方數據平臺統計，11月11日當天，抖音電商整體GMV同比2020年增長224%。而抖音電商在2021年1-9月的GMV相較上年同期提升了7.9倍。

招商證券（香港）預計，阿裏巴巴本季GMV同比增速可能放緩至6.5%（上一季度增速則爲8.5%）。

商品交易總額 (GMV) 代表本季度在阿裏巴巴平臺上交易的商品總價值。它應該是消費者行爲的宏觀指標。

客戶管理收入 (CMR) 佔阿裏巴巴總銷售額的 36%，達到111 億美元。CMR來自阿裏巴巴平臺上的營銷等服務。在宏觀環境疲軟的情況下，商家或將削減預算，預計CMR將會放緩。

年度活躍用戶方面，受益於淘特、淘菜菜等創新業務在下沉區域的拉新推動，國海證券預計阿裏巴巴國內年度活躍消費者將在本季達到10億的階段性目標。

2021年9月，阿裏巴巴MMC事業羣對外品牌統一升級爲淘菜菜，提出概念並大力發展近場社區電商。截至去年9月末，淘特、淘菜菜去重後的年活躍消費者達到了2.7億，年同比增長200%，日均交易訂單量同比增速超400%，爲總體營收提供了正向的GMV轉化。

雲計算是阿裏巴巴另一個越來越重要的領域。招商證券(香港)預計四季度雲業務收入同比增速將放緩至21%，主要來自監管對互聯網客戶(教育和遊戲等)的影響，以及在宏觀環境疲軟的情況下，企業減少了數字化預算。預計這些因素將在中期內持續拖累雲業務增長。

國際商務對阿裏巴巴來說是一個不斷增長的領域，高盛和其他公司的分析師都看好這一領域。預計國際銷售收入爲 25 億美元，比 9 月季度增長 6%，比去年同期增長 16%。

截至今年9月末，阿裏在全球已有12.4億的年度活躍消費者，其中有9.53億人來自中國市場。而在剛過去的三季度，阿裏巴巴的海外用戶單季只增加了2000萬。看起來，阿裏巴巴在海外的用戶增長還需要提速。

此外，由於阿裏被美國列入了惡名市場名單，這份清單首次包括了全球速賣通(AliExpress)。阿裏一直想在海外再度複製一個淘寶，但是速賣通的限制或將打亂其全球計劃。

公允價值

根據InvestingPro，阿裏巴巴的公允價值爲189.61美元，較當前的股價高出52.4%，公司的財務狀況也較爲健康。

投行態度分化

在最近剛剛公佈的13F文件顯示，各大投行對阿裏的態度出現分歧。

高盛在2021四季度減持了828.75萬股阿裏巴巴，減倉幅度環比下降17%，現在阿裏巴巴僅佔其持股比例的1.46%。

高瓴旗下HHLR Advisor全部清倉了阿裏巴巴。

查理·芒格至增持一倍，共持有602060份阿裏巴巴ADR。

知名投資人瑞·達利歐旗下橋水基金增持阿裏29%，位居橋水第八大重倉股。

著名私募景林三倍增持阿裏巴巴至30萬股。

總結

阿裏巴巴是一家非常不錯的互聯網公司，也得到了芒格等一衆投資者的追捧。在經過前期的暴跌之後，目前市盈率(TTM)爲17.12倍，3373億美元的估值也並不高，市場給出的公允價值更是比當前價格高出五成以上。但是四季度財報或並不樂觀，加上監管、惡名市場等國際國內大環境的影響，其股價想要反彈也面臨很大的壓力。

阿裏的長期走勢肯定是向好的，但是短期或將維持盤整。