中信宏觀：緊縮預期現短期拐點

格隆匯 02-22 11:17

中信證券(06030.HK)

本文來自格隆匯專欄：中信建投宏觀固收黃文濤作者：黃文濤錢偉

一、上週聚焦：緊縮預期面臨過激後的修正

本週美股和商品雖然繼續調整，但多半緣於地緣政治事件的短期擾動，開年以來真正的主角——加息和縮表預期的激烈發酵——

反而出現修正的跡象，短期市場或迎來喘息窗口。

這一變化主要體現在兩個事件上：

第一，1月FOMC紀要並未釋放更多鷹派信息，反而措辭有所收斂。

總的基調上，與去年12月基本一致，強調未來政策會保持靈活性。之前給出的加息前瞻指引必須符合經濟的預測，不然會實時調整。市場此前預期的3月50bp加息幅度、二季度開始縮表等信息均沒有提示。

第二，聯儲二號和三號人物表態温和。副主席布萊德娜承認3月加息是合適的，並且開始一系列的加息，但這早在市場預期內。紐約聯儲主席威廉姆森則表示，3月加息一開始就邁出一大步缺乏證據，這直接指向50bp加息仍有疑問。

緊縮預期或已達階段極限，短期有緩和空間，衝擊或逐步減弱，海外與國內市場都有望迎來一段喘息窗口。第一，在去年底美聯儲突然轉鷹之後，市場對加息和縮表的預期持續加碼，從最開始的全年3-4次迅速飆升至5-7次，每次聯儲的重大會議或鮑威爾發言後，似乎預期都會線性外推繼續升級。顯然這裏面會有一些非理性的因素，不會一直下去。第二，3月加息後的二季度，通脹和就業走勢都有很大的改善期待空間，如果通脹如預期走弱，政策壓力會下降，而針對3月的加息已經是共識，因此短期進一步加碼缺乏基本面配合。第三，近期美股開始大幅調整，節點也比較微妙。

二、資產走勢：美股再度向下支撐位試探

烏克蘭局勢惡化成為本週主要的短期市場擾動，資金湧向避險資產，美股再度向此前低位逼近，美債收益率穩定在2%以下，黃金則大漲至歷史高位。其他信息方面，PPI超預期、1月零售強勁對短期走勢影響不大，FOMC紀要也未出現更多有價值信息。具體來看：股市方面，美國標普500下跌1.6%，德國DAX下跌2.5%，日經指數下跌2.1%，香港恆生指數下跌2.3%，印度SENSEX指數下跌0.6%。債市方面，美國10Y國債收益率上行0%，德國10Y國債收益率下行0.05%，日本10Y國債收益率下行0.01%，印度10Y國債收益率下行0.04%。大宗方面，原油下跌2.4%，銅價上漲1.3%，CRB指數下跌1.3%，黃金上漲2.16%，大豆上漲1%。匯率方面，美元指數上漲0.07%，歐元兑美元貶值0.22%，人民幣兑美元升值0.51%。