摩根士丹利發表報告，指國藥控股(01099.HK)過去幾年分銷增長放緩至單位數，反映了政策壓力，包括報銷控制；最近六輪集中採購導致平均降價超過50%侵蝕毛利率；處方藥銷售流向社區藥房。該行將國藥目標價由21元下調至20.6元，重申評級「與大市同步」。 報告表示，行業增長點轉向欠發達的零售渠道，國藥一直將投資重點轉向零售藥房和醫療科技，其零售點數量目前是全國最大，但截至2020年僅分別佔國藥收入和經營利潤的5.2%和3.8%。 大摩上調國藥醫療科技和零售藥房的銷售預測，將其2022至2024年的盈利預測上調2%至3%，指國藥作為國有企業，能獲得優惠的信貸利率、與大型製藥和醫療技術公司的合同中標率高、有強勁的資產負債表。 該行預測，國藥2021至2023年間收入和盈利複合年增長率分別為13.1%和6.8%，與國藥控股現相當於預測2022年市盈率5倍的估值相比，認為股價上行空間中等，主要的下行風險是仿製藥的持續降價和疫情延長。