微軟(MSFT.US)將於美東時間1月25日美股盤後公佈2022財年第二季度業績，市場普遍預期該股Q2營收增長近17%，至503億美元;每股營收則增長約12%，至2.32美元。值得注意的是，微軟過去四個季度的每股收益都好於預期。

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股價表現方面，微軟股價自去年年底以來一直呈下跌趨勢，截至發稿，當前該股股價爲296.30美元，爲去年10月中旬以來的最低水平。但券商依然看好微軟，認爲該股股價有22%的上行潛力，48名券商設定的平均目標價爲371.23美元。此外，如圖2所示，當微軟公佈優於市場預期的財務業績時，都對微軟股價有一定的提振作用。

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據瞭解，隨着利率可能上升和經濟增長放緩，大型科技股承壓，但該股仍是大型科技股中業績表現最好的股票之一。如果此次微軟業績優秀，股價有望實現反彈，從而提振市場對整個科技板塊的信心。

分析師當前預計微軟在2022財年全年營收將增長17%，雖預計每股收益增長將從上一財年的40%放緩至18%，但仍大幅優於蘋果(AAPL.US)、谷歌(GOOG.US)和Meta(FB.US)在2022財年不溫不火的個位數增長預期。

那麼微軟具體在第二季度表現如何呢?

微軟三大業務Q2表現預測

圖3可見，自2014年微軟進行“雲轉型”以來，智能雲業務在2020財年已成爲微軟的核心支柱業務，另外兩大支柱是生產力和商業流程(主打Office系列產品)與更多個人計算(以Windows、Surface和Xbox爲代表)業務。

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而在即將公佈的Q2財報中，智能雲業務預計仍是該公司營收增長最高的業務。分析師預計該業務營收將增長25.5%至183.2億美元，其中Azure雲平臺在Q2銷售額同比增幅將超過40%，較上季度50%的增幅有所放緩，但因企業數字化需求依然強勁，該服務前景預計仍向好。

然而，考慮到Azure雲平臺的利潤率較低，投資者應該關注其智能雲業務的整體利潤率，這意味着隨着更多客戶轉向該平臺，該業務的整體盈利能力將受到擠壓。

此外，市場預期生產力和商業流程業務與更多個人計算業務將分別增長19.2%至159.1億美元與10.3%至151.2億美元。值得注意的是，由於供應鏈限制導致主要零部件短缺，再加上市場對個人電腦(PC)需求下降，據Gartner數據顯示，全球PC在2021年Q4出貨量總計8840萬臺，同比下降5%，爲PC市場在連續六個季度增長後的首次下跌。

因此預計微軟在PC硬件銷售方面也將經歷一段艱難時期。但隨着企業將繼續採用遠程辦公模式，微軟Office系列等軟件銷售額可能繼續實現兩位數增長。

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微軟Q2營業收入預計增長16.9%至209.2億美元，其中生產力和商業流程業務增長18%，智能雲業務增長15.4%;淨利潤預計將從154.6億美元增至173.8億美元。

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微軟近期將面臨的機遇與挑戰

在雲服務方面，微軟面向小型企業推出了 Microsoft Teams Essentials。據瞭解，Microsoft Teams Essentials在Azure雲平臺中運行。此外，Teams 與 Microsoft 的各種內部產品(SharePoint、PowerPoint 演示文稿、Stream、Dynamics 365)的集成可實現輕鬆的協作和參與，同時推動成果並節省時間。

截至2022財年第一季度，微軟表示有 138 個組織擁有超過 100,000 名 Teams 用戶，超過 3,000 個組織擁有超過 10,000 名 Teams 用戶，而Teams 未來的用戶增長預計將受到遠程辦公模式持續以及混合辦公模式(結合線上與線下辦公模式)主流化的推動。Teams 的穩健增長和 Azure雲平臺的強勁需求讓投資者對微軟充滿信心，也爲微軟在雲服務領域的發展提供機遇。

在PC銷售方面，在PC需求疲軟與競爭對手強勁業績擠壓下，微軟PC銷售業務將面臨巨大挑戰。據瞭解，Gartner公佈的數據標誌着由疫情引發的大規模、意料之外的PC需求增長已臨近尾聲。更重要的是，與微軟最接近的競爭對手蘋果，竟是唯一一家在美國市場實現同比增長的PC製造商。

在10月至12月當季，蘋果交付了約269萬臺，比上年同期增長 6.7%。 在整體市場份額方面，蘋果(7.7%)佔據第四位，落後於戴爾科技(19.5%)。 此外，戴爾的 PC 銷量同比增長 7.9% 至 1,720 萬臺，而蘋果則增長 6.2% 至 685 萬臺。由於供應鏈中斷，微軟預計 Surface 收入將同比下跌個位數。

在硬件新產品升級方面，微軟近期曾推出了一系列全新的 Surface 產品，包括一款新的雙屏智能手機Surface Duo 2、Win11 電腦Surface Laptop Studio 以及對標誌性的二合一系列進行升級，包括重新設計的 Surface Pro 8、全新 Surface Go 3 和升級版的 Surface Pro X。上述產品均於去年10月左右公佈，預計將在最新財報中有所體現。

分析師觀點

據瞭解，市場分析師普遍對微軟前景持樂觀態度。其中花旗分析師Tyler Radke維持對微軟的“買入”評級，目標價從407美元下調至376美元。Radke表示，微軟企業客戶續訂勢頭強勁，尤其是對於Office 365和Dynamics等產品，不過該分析師還指出，由於上個季度預訂量季節性疲軟，Azure收入增長可能會放緩。

同時，由於預計商用PC銷售將放緩，Radke下調了對更多個人計算業務在2022財年的表現預期，因此該分析師預計微軟在2022財年每股收益將達9.69美元，低於此前預測的9.73美元。

美國銀行分析師Brad Sills也維持對微軟的“買入”評級，並維持目標價365美元。Sills表示，由於微軟主營業務持續強勁，該公司即將公佈的Q2營收很可能超過其此前預計的507億美元。該分析師認爲，Azure雲平臺Q2增長率將高達49%，高於該分析師此前預測的46%。

此外，由於PC發貨量增長，更多個人計算業務Q2營收預計比該分析師此前預測的166億美元高出2.5億美元。Sills表示，由於該公司的自由現金流可能在未來十幾年內持續增長，因此該股仍是投資的最佳選擇。

Cowen分析師Derrick Wood維持微軟“跑贏大盤”評級及360美元的目標價。該分析師與Sills觀點一致，認爲市場此前對Azure雲平臺45%增長預期可能過低。此外，該分析師預計在Office 365價格上漲之前，市場對其需求會很強勁，且微軟Q2財務業績預計將略高於華爾街的預期。

Wood補充道，Azure雲平臺將繼續是微軟未來的主要增長動力，而Office 365已經取得了巨大的成功，可能成爲世界上SaaS業務(軟件即服務)。