《魷魚遊戲》爆款效應下Netflix的三季度業績太過精彩，四季度則難免相形見絀。

根據財報，Netflix四季度實現營收爲77.09億美元，同比增長16%，符合華爾街預期；實現經營利潤爲6.32億美元，同比下降34%，經營利潤率爲8.2%；實現淨利潤6.07億美元，同比增長12%，淨利潤率爲7.9%；實現每股收益爲1.33美元，高於華爾街預期的83美分。

關於Netflix的關鍵指標新增用戶數，財報發佈之前，結合Q4應用下載量多位分析師已下調對這一數據的預期。最終，Netflix給出新增828萬用戶的成績，略低於其業績指引（850萬）。

對2022年Q1新增用戶數的展望是最令人失望的數字，Netflix預計的250萬新增用戶數大幅低於市場預期。財報發佈後，Netflix盤後大跌近20%。

需要注意的是，Q4新增用戶數的不達預期，並不是因爲內容不夠強勁，相反，正如Netflix在上季度財報中所說的，這是“內容供給最強的Q4”：原創劇《女傭》和迴歸劇《你》、《搶錢》、《艾米莉在巴黎》、《獵魔人》等劇集熱播，其中四季度上映的《紅色通緝令》和《別擡頭》躋身Netflix有史以來觀看人數最多的電影的前三名。

內容的強勢與業績的不達標兩相對比，值得引起更高的警覺——除非是可遇不可求的全球大爆款，常規的優質內容已難以打破這一老牌流媒體的增長天花板，Netflix需要更多的“招”。

01本土着急挖增長

此次財報中的一個好消息是，四季度北美地區新增用戶數達到119萬，總付費用戶數達到7522萬。並且，北美作爲付費能力最強的市場，四季度每用戶付費維持在14.78美元的水平，貢獻總營收爲33.09億美元。

北美地區增長見頂的大趨勢雖然無法逆轉，但經歷了Q2負增長、Q3僅7萬增長的黑暗時刻後，Netflix不能放任北美用戶增長的凝滯，轉化爲北美市場收入增長、利潤增長的凝滯。其顯然下了更多功夫來對大本營進行更深一步的挖掘。

因此Netflix使出了最常用也最好用的“招”——漲價。就在上週，Netflix上調美國和加拿大月度訂閱費用，將美國月度訂閱價從13.99美元提高至15.49美元，加拿大的月度訂閱價從14.99加元提高至16.49加元。

資本市場對Netflixt漲價的舉動向來都抱有熱情反饋。摩根大通分析師Doug Anmuth爲此宣佈維持Netflix增持評級，並強調Netflix的漲價將在2022年爲其增加約10億以上的營收，“每一次訂閱價格上漲可能會帶來更多的摩擦，但看得出Netflix願意失去一小部分用戶來換取營收的增加，而且歷史數據顯示他們中的大多數人未來可能還是會重返Netflix。”

除了調價外，還有消息稱Netflix正在開展對賬號密碼共享的打擊行動。

有用戶反映在登錄Netflix賬號時會出現如下字樣，“如果您不與該帳戶的所有者同住，則需要您註冊自己的帳戶才能繼續觀看”。對此Netflix迴應稱“這項測試的目的是幫助確保使用Netflix賬戶的人得到授權”，而從結果來看，打擊共享賬戶、實現更多用戶新增纔是Netflix的目的。

漲不動的本土用戶數，確實是讓Netflix有些着急了。上漲會員費、打擊賬號共享，面對已經接近存量狀態的本土市場，Netflix不得不通過更多“花招”挖掘存量用戶的增量價值。

02海外一手漲價一手降價

去年Netflix在業務上的一大亮點，就是通過《魷魚遊戲》向市場闡明瞭其生產本土原創內容、將其推向國際、並從中賺取收益的能力。在這一邏輯得到驗證的基礎上，Netflix的全球戰略有了更多看點。

根據財報，四季度付費用戶數增長最多的爲歐洲、中東及非洲市場，用戶增長354萬，總數達到7404萬；其次爲亞太地區，用戶增長258萬，總數達到3263萬；增量最小的是拉美地區，用戶增長97萬，總數達到3996萬。各市場付費能力未有太大變化。

全年來看，財報中提到2021年Netflix新增付費用戶數的90%都來自非北美地區， 全球戰略的價值愈加凸顯。

目前，Netflix針對海外市場不同的發展情況採取了兩種策略，在已建立起內容及用戶積澱的市場，通過漲價獲取更多收益、投入內容製作，開啓Netflix的“增長飛輪”；而在面對一些市場的激烈競爭時，Netflix也不吝於用降價的手段討好用戶。

第一類的代表是韓國市場。韓國一直是Netflix着重投入的海外市場，負責Netflix韓國和亞洲地區內容的主管金敏英在今年3月Netflix舉辦的活動上給出了具體數據，從進入韓國至今，Netflix共投資了7700億韓元的韓國內容資源，僅是去年就計劃投資五億美元來製作韓國內容。今年，Netflix宣稱還將推出25部韓劇，包括一部殭屍入侵劇和一部改編自西班牙熱門犯罪劇《紙鈔屋》。

2022年剛剛開年，Netflix製作的一檔韓國戀愛綜藝《單身即地獄》就收割了數不清的話題與流量。節目的熱度還蔓延到中國，幾位嘉賓相繼開通中國社交網絡賬號，其中女嘉賓宋智雅的小紅書粉絲數逼近兩百萬。

高投入下，《王國》《魷魚遊戲》《單身即地獄》等爆款的接連出現，以及紮實的內容儲備，都給了Netflix謀求更多商業價值的底氣。去年11月，Netflix上調韓國會員費用，兩人、四人可同時在線觀看的會員標準費用分別上調12.5%和17.2%。

開年爆款韓綜《單身即地獄》

除韓國外，另一個Netflix視爲重點市場的是印度。2019年，Netflix曾公開表示下一個一億用戶很可能就來自印度。爲此，Netflix在印度的投入量也相當大，近幾年計劃產出作品的數量均在兩位數，既有類似於《神聖遊戲》這類融合美劇風格和印度故事的影視劇，同時也有大批原創電影。

但Netflix在印度市場競爭中的表現卻不如人意，根據相關機構預測，到去年12月底，Netflix在印度的訂閱人數將達到500萬，而Disney+ Hotstar的訂閱人數爲4600萬，亞馬遜Prime Video爲1900萬。

爲此，Netflix罕見地祭出了降價這一大招。2021年12月，Netflix宣佈了在印度市場降低套餐價格，不同套餐的降幅爲18%-60%。

一邊漲價提升收入，一邊降價換取用戶，價格的調整顯然已成爲Netflix謀求增長的最大武器。這是Netflix“收入=訂閱會員數x會員費”這一極致簡單的商業模式的精妙之處，但也是限制所在。

03未來的機會在哪裏？

Netflix的會員費還能有多少上漲空間？如果只依託於影視內容服務的價值，要兼顧用戶的付費能力與意願，會員費用上漲空間必然存在限制。

那麼要打破這一限制，Netflix的解法之一是通過更多元化的內容服務，擡高會員費的天花板。

萬衆期待中的Netflix遊戲業務，正承擔着這一責任。自宣佈進軍遊戲以來，Netflix並沒有如外界猜測地一樣高舉高打、大肆招兵買馬，反而態度謹慎且剋制，並且明確表示了“遊戲業務會被納入每個月的會員訂閱價格內，不會出現廣告及遊戲內付費”。

去年11月，其遊戲平臺Netflix Games正式上線，首批上線5款手遊，分別是改編自Netflix熱門IP的《怪奇物語：1984》和《怪奇物語3：遊戲》，以及三款輕量級休閒遊戲《一球入魂》《卡牌大爆發》和《蹺蹺球》。此外，英雄聯盟IP付費遊戲《Hextech Mayhem: A League of Legends Story》也免費提供給Netflix訂閱用戶。

後續，Netflix還繼續上架了幾款休閒遊戲，而非市場期待的影遊聯動項目。

並且，目前Netflix沒有推出專門承載遊戲內容的App，只是作爲其影視客戶端中的一項子功能。因爲蘋果App Store政策限制，Netflix也無法通過其應用程序讓用戶直接瀏覽、啓動、遊玩遊戲，用戶只能跳轉到App Store進行下載，安裝完畢後登錄Netflix賬號遊玩。

僅就目前的遊戲內容儲備和使用場景來看，要讓新用戶被遊戲內容吸引從而成爲Netflix訂閱會員是相對困難的，但是，同時提供影視及遊戲內容的Netflix，在未來提升會員價是順理成章的事。

在簡單的商業模式框架下，Netflix正在嘗試用各種方式挖掘隱藏的增長空間。

關於下個季度，Netflix的預期較爲悲觀，預計2022年Q1新增用戶數僅爲250萬，遠低於分析師預期的590萬。競爭加劇是Netflix採取保守態度的原因之一，其老對手迪士尼在本週宣佈已經成立了一個國際內容集團，以擴大在不同市場的流媒體服務，這被認爲是想複製Netflix在本土化上的成功。

在近三個月時間裏，Netflix股價已經下跌近25%；今晨財報發佈後，盤後更是暴跌近20%。在短兵相接的全球流媒體競爭中，無論是Netflix自己還是資本市場，似乎都對這位傳統流媒體巨頭的未來缺失了信心。