互聯網大廠投資，似乎正迎來變革的拐點。 

昨日 （1月19日） ，一則字節跳動裁撤投資部門的消息在網上刷屏，原字節戰投一號位趙鵬遠帶5人轉去總裁辦，負責公司整體戰略；財務投資團隊基本全清。 

與此同時，接近阿裏投資的相關人士也向「甲子光年」表示，目前尚未聽到其相關動作，估計也會有一些調整。 

過去十年，投資曾是BAT等互聯網大廠最重要的商業競爭方式之一。 

在自己業務尚未觸及到或不具優勢的領域，他們通過兇猛的投資併購，構築起各自的互聯網帝國。所到之處，寸草難生。 

甚至某些領域的互聯網創業者一度形成一種基本共識——創業目的就是等項目跑出商業模型後賣給BAT等互聯網巨頭，即to BAT；因爲即便不賣，最終的結局大概率也是被BAT“吃掉”。 

然而在2021年，這些巨頭的投資部門幾乎都面臨着一個問題：投資虧損。先是騰訊低調下線了投資部，三季報投資公允價值暴跌百億元；然後阿裏爆出戰略投資接連虧損；百度也在2021三季報中披露，百度投資虧損了189億；字節投資則顯得焦躁起來，在各新興賽道進行“雨露均沾”式廣撒網。 

儘管如此，但數據仍顯示，巨頭們對外投資的步伐越來越快。其中最明顯的是騰訊和字節，2021年投資數量均較上年增長了70%多。這其中，產業投資已成爲更明確的趨勢。 

爲此，「甲子光年」梳理了過去一年互聯網大廠的投資事件，試圖從微小的變化中，細數歷史的發生。 

1.低調背後：投資虧損加劇，產業投資崛起

從整體數據上看，過去一年各大互聯網公司對外投資的步伐是加速的。 

從投資數量上看，騰訊火力遙遙領先，從2020年的183家增長至2021年的312家；字節跳動緊隨其後，2021年共投資了68家企業，較上年增長了近80%；相比之下，阿裏、美團的投資數量顯得少了許多，阿裏投資了57家，美團投資15家，但比其上年也有大幅增長。 

儘管各家在投資節奏上開足馬力，但各家都開始變低調了。 

騰訊投資轉身，投資官網悄然下線

2021年3月，有網友發現，騰訊投資官網已悄然下線，打開域名investment.tencent.com後顯示空白。彼時，騰訊對此並未有任何發聲。 

這與2020年4月騰訊投資官網首次上線時的高調形成鮮明對比——當時，官網高調介紹了其核心管理團隊，包括騰訊集團副總裁李朝輝爲騰訊投資管理合夥人、5名董事總經理和4名執行董事，彼時媒體也對此爭相報道。 

官網分爲投資公司、增值服務、關於我們以及新聞動態四大部分。在介紹中提到，自 2008 年騰訊投資成立以來，其已投資超過 800 家企業，包含百餘家上市公司及獨角獸企業，覆蓋全球二十多個國家和地區。 

此外財報也顯示，騰訊超過52.8%的資產是投資業務的資產。也就是說，投資類資產已經成爲騰訊最大的資產。 

當然這些投資也爲騰訊帶來了豐厚的回報。在騰訊2020年財報的“聯營資產”科目中，騰訊並未按照常規的公允價值方式計量，而是採用極爲保守的成本法處理。 

在“可供出售金融資產”科目，騰訊有高達1317億元的公允價值變動收益，並不被納入利潤表中，而是算作資產負債表的資本公積中。 

而到了今年第三季度，騰訊投資表現一改往日的光鮮。財報顯示，騰訊投資產生的公允價值下跌了364億元，主要由騰訊投資的公司股價下跌造成的。 

除了官網下線，騰訊投資部門的人事也進行了低調的變動。在11月的2021騰訊數字生態大會上，騰訊雲副總裁、騰訊產業生態投資負責人、騰訊雲啓創新生態負責人莊文磊也以新身份亮相，而此前他的身份是騰訊雲戰略投資總經理。 

新的騰訊雲啓創新生態更注重對產業的關注和創業者全方位的孵化，以資金和資源扶持中國創新企業，並延伸出產業加速器、產業共創營等方式。 

這與騰訊官網在“增值服務”部分表述頗有異曲同工之感——強調了騰訊投資的“賦能”作用，包括HR/PR/GR/財法稅支持、CEO學習交流平臺等。 

此外，在投資項目的表現上，2021年，騰訊留意了更多早期項目。據「甲子光年」統計，過去一年騰訊投資了80家C輪之前的企業，佔總投資的26%。被騰訊選中的早期項目，背景大多非常光鮮。 

例如，成立於2021年1月的元象唯思，是前騰訊集團副總裁、AI LAB院長姚星離職後創立的科技公司，據介紹，其致力於打造互聯網與現實世界相融合的無縫生態，與馬化騰提出的“全真互聯網”概念也不謀而合。 

這意味着過去在互聯網領域多次躺贏的騰訊投資，正在走出舒適區，向未知領域探索。 

阿裏投資息聲，戰投虧損接連不斷

2021年8月3日，阿裏巴巴公佈2022財年第一季度 （2021年4月1日-6月30日） 財報，其中該季度戰略投資虧損139億元，主要是社區團購、淘寶特價版、本地生活服務和Lazada等業務。 

過去這曾是阿裏重投入的業務，然而隨着社區團購風口衰落，以及阿裏本地生活難見起色，虧損也越來越頻繁。 

無獨有偶，11月，另一則消息顯示，阿裏入股大潤發4年虧損86億，入股蘇寧同樣也沒改變賠錢的命運。這讓阿裏的投資業務再蒙陰影。 

阿裏投資也成立於2008年，至今已有14個年頭。最初，它是集團內的一個投資部。在頭三年時間裏，阿裏資本僅是“試水”地零散跟投。直到2011年下半年，阿裏投資部招進了第一個有專業投資經驗的人選張鴻平，才逐漸形成了自有風格。 

實際上，過去幾年阿裏投資一直以“強勢”著稱。據《財經》報道，蔡崇信曾在2016年投資年會上提到，阿裏投完一家公司後，非常希望被投公司幫助阿裏改造內部業務。對被投企業來說，他們需要讓渡“控制權”，想方設法融入阿裏版圖。 

這樣鮮明的投資風格給阿裏帶來了不少失敗案例。如蝦米、優酷、UC瀏覽器、網易考拉、豌豆莢等昔日獨角獸，均在賣身阿裏後逐漸沒落。圍繞阿裏投資，“收購魔咒”的質疑聲近些年愈來愈多。 

企查查數據顯示，從2011年到2020年的十年間，阿裏系對外投資事件共516起，總投資金額達8262.3億元人民幣，平均每起投資金額爲16億元。其中，2018年是阿裏投資的高峯期，全年公開參與投資事件達117起，披露投資金額約1980.16億。2019年投資熱度有所下降，投資事件驟減至65起，總金額也降至1035.29億。 

也是在2019年，阿裏投資部走向動盪。2019年6月，阿裏調整組織架構，戰略投資部業務權重提升，負責人直接向張勇彙報。然而半年後，意外爆出阿裏戰投部資深總監謝鷹離職。此後，阿裏戰投部內部也對投資項目進行全面的梳理和覆盤，阿裏散落在各個業務主體的投資部 （螞蟻金服戰投部除外） 全部劃歸到集團投資部統一管理，並在投資時要更貼近業務。 

到2021年，「甲子光年」注意到，幾乎沒有任何一位阿裏投資人員在公開場合發聲，甚至連熱門的投資新聞報道也是寥寥。該年度其併購次數大幅減少，僅收購了孟加拉國外賣訂餐平臺HungryNaki和點餐系統美味不用等兩家企業。而企名片數據顯示，2017至2019年，阿裏每年併購次數分別爲7家、6家、8家，歷年併購的耗資也達百億元。 

與此同時，阿裏退出投資的消息卻時不時有放出。據企查查數據，2021年，阿裏退出的公司不下5家。其中包括被要求出售的媒體《南華早報》、芒果超媒、財新，亦有生鮮物流賽道的蒙牛“天鮮配”、萬象物流、百世快遞，還有短視頻APP鹿刻。12月31日，阿裏還被爆出出售持有的29.6%微博全部股份。 

百度投資反思，一年4次人事調整

最新的2021三季報顯示，百度虧損165億，其中，百度投資虧損了189億，規模僅次於騰訊。 

虧損主要由幾個老面孔造成的：愛奇藝、知乎以及快手。這些過去的知名項目，在2021年幾乎無一例外遭遇股價下跌、市值縮水等狀況。 

回到2016年，百度風投成立時，李彥宏親自出任董事長，並參與重要項目的評估判斷。也引得媒體爭相關注。2017年，百度對投資體系進行重構，將投資結構分爲三部分：對內是百度戰投，負責戰略投資；對外是百度風投、百度資本，分別對應下一代科技創新早期項目、泛互聯網中後期項目；此外，其還成立了多個產業基金，包括專注人工智能項目的度祕基金、專注視頻的視頻基金、AI產業基金等。 

相比於騰訊、阿裏曾在拼多多、美團、滴滴等投資光輝戰績，百度在投資成果上遜色很多，甚至在媒體報道中，“看不懂”是業內談到百度投資最常用的詞彙。 

“看不懂”的百度投資，在2021年迎來了它的動盪之年：

1月，原投資負責人蔡翔（Scott Cai）離職。蔡翔此前爲好未來副總裁，於 2020 年 8 月加入百度，2021 年 1 月離開，任期不滿半年； 

3月31日，據晚點LatePost消息，齊飛擔任百度集團戰略規劃部負責人，此前他是中金公司投資銀行部董事總經理，而原本負責百度戰略的百度副總裁、CEO助理陸原，被調入移動生態事業羣擔任移動生態發展中心負責人； 

8月，百度二季報發佈之際，還宣佈了一項人事變動：餘正鈞被任命爲CSO（首席戰略官），負責企業戰略及業務發展，他同時繼續擔任百度CFO，直至委任新CFO爲止； 

11月，新任CFO羅戎上崗，接替餘正鈞，羅戎曾是好未來教育集團首席財務官。 

頻繁的人事變動或許意味着百度對投資戰略的調整，其正全面覆盤和反思投資策略。 

字節投資焦慮，大手筆加碼新賽道

從2021年出手了68家公司的投資節奏看，字節跳動追逐熱門賽道迫切之心“昭然若揭”： 

除了企服、文娛兩大曆來重點的投資領域，醫療健康、AR/VR、工業機器人、倉儲機器人，均是其去年大力加碼的賽道，而這些正屬於一級市場炙手可熱的領域。 

例如，去年8月，字節跳動豪擲90億收購VR眼鏡及一體機生產商PICO，令同來競價的騰訊敗下陣來。據極客公園報道，字節以股份+現金形式，將PICO收入囊中，只爲了進軍元宇宙，建立自己的元宇宙平臺。 

在機器人領域，字節跳動一年內連續出手四次，投資了三家公司，三次作爲領投機構，包括倉儲機器人領域，擁有大片海外市場的Syrius炬星；工業機器人領域，服務於多家大型上市公司的迦智科技；以及服務機器人領域，盈峯集團旗下的子公司盈合機器人，數額均在億元級以上。至此，無論是工業機器人還是服務機器人，無論是佈局海外的，還是聚焦國內的，都被字節“雨露均沾”。 

字節跳動自2014年對外投資以來，戰略融資一直佔據主導位置。IT桔子統計顯示，在對外投資的前三年裏，字節跳動戰略投資達到42起，佔總投資數量的27%。此外，字節跳動對外發布的財務投資招聘信息顯示，其戰略投資分爲多個組，其中僅有一組投資是偏早期、財務性質的。 

2.投資領域：人人都愛汽車產業鏈

如果要給2021年互聯網科技投資的共同點找個關鍵詞，那一定是——“汽車”。 

數字可以證明巨頭對這個領域的偏愛程度： 

騰訊投資了9家汽車交通領域公司，總出資規模在200億以上，被投方業務地區涵蓋英國、印度、印尼等海外多地； 

阿裏投資了7家，其中，二手車交易平臺Cars24、網約車平臺T3出行和GoTo是與騰訊共同投資； 

美團投資了4家，包括禾賽科技、毫末智行、輕舟智航和贏徹科技，分別聚焦激光雷達、無人配送、自動駕駛解決方案研發； 

百度延續了以往的投資節奏，2021年投資了集度汽車、幾何夥伴和天天泊車，分別屬於整車、自動駕駛系統和智慧停車研發商。從2017年開始，百度保持着平均每年2-4家汽車領域的投資。 

儘管各個巨頭對汽車產業鏈都很熱衷，但很明顯，各自算盤並不相同。

2021年騰訊數字生態大會上，騰訊副總裁、騰訊智慧交通與出行總裁鍾翔平聲明瞭騰訊佈局汽車的定位：“不碰硬件”、“不造車”，而是致力於汽車數字化。 

落地到實際，不缺錢的騰訊把汽車產業鏈幾乎所有數字化環節投了個遍：網約車平臺、二手車平臺、路況查詢軟件、自動駕駛系統……過去的一年，騰訊通過戰略融資、股權融資、舉牌增持等各種手段，企圖佔據汽車這個全新的流量入口。 

阿裏與上汽成立的智己汽車，今年1月新召開品牌發佈會，亮相首款產品。而阿裏在汽車領域的投資，多聚焦在“交易”層面的價值。2021年，阿裏汽車投資版圖包括T3出行、大衆出行、GoTo等，無一不是網約車平臺或汽車交易平臺。 

在自動駕駛領域，阿裏僅投資了元戎啓行一家，據CEO周光透露，阿裏將爲這家L4級自動駕駛解決方案商提供同城貨運應用場景，支持其發展。 

百度對整車領域的佈局比阿裏更爲徹底。2021年，百度“奇襲”造車賽道，和吉利的合資品牌“集度”，計劃在未來5年投資500億元，用於開發智能汽車技術。而在此之前，百度已投資了威馬汽車、獅橋兩家整車製造廠商，以及億咖通科技、VisualThreat等軟硬件廠商。 

美團亦有十分明顯的投資重心——自動駕駛。 

這需要追溯到美團投資理想的原因。王興曾解釋道，美團本質上是一家移動公司，因此車輛對美團很重要。理想汽車研發的自動駕駛、人車交互等技術，未來會與美團的業務產生協同效應。 

言下之意，爲了提高美團吃喝玩樂的服務效率，美團需要理想，本質是需要自動駕駛技術。因此，2021年，美團除了自研無人配送車、無人配送平臺外，在上遊投資了激光雷達廠商禾賽科技，下遊應用端投資了輕舟智航、嬴徹科技等公司，覆蓋城市公交、幹線物流等場景。 

除了汽車之外，互聯網公司都有各自偏好的領域。 

騰訊的口味非常專一，企業服務、遊戲、醫療健康三大板塊，連續三年投資比例保持高度穩定。而如果拉長時間線看其近五年投資領域的分佈，企業服務、遊戲、文化傳媒等板塊，年年都居前列。 

其2021唯一較大的口味變化，或許是受“雙減”政策影響，減少了教育培訓領域的佈局。與此同時，騰訊金融領域投資佔比提升。去年一年，騰訊在海外金融板塊廣撒網，投資Lydia、Ozow、PhonePe等多家移動支付與金融交易服務商，遍佈芬蘭、法國、南非等世界各地。 

阿裏最明顯的變化是，其罕見地放慢了企服領域投資節奏。 

2017-2020年間，企服每年位居阿裏投資領域榜首。但2021年，阿裏寥寥的四筆投資聚焦在家居定製軟件、軟件開發、大數據服務以及海外購物平臺。這也許是因爲多年廣撒網後，阿裏企服的生態網已日益細密，補齊生態“最後一公裏”的訴求日益得到滿足。 

與阿裏剋制的節奏形成明顯對比的是，字節跳動去年在企服領域火力全開，共投資了14家企業，涵蓋數據中心IT基礎設施、數據中臺、多領域SaaS應用全產業鏈。 

自2017年以來，字節在To B領域進展迅速，推出了火山引擎、飛書等多個重磅產品。在阿裏、騰訊等巨頭們高調進入產業互聯網下半場競爭後，字節跳動加速企服領域投資，亦顯示出其加入分羹的迫切之心。 

與其他巨頭相比，美團投資偏好顯得有些另類——人工智能、先進製造、物流運輸爲其投資比重排名前三的領域，具體來看，其中包含AI芯片、機器視覺、工業機器人、倉儲機器人等賽道，其“前沿科技”屬性更爲明顯。 

3.底層邏輯：中心化VS連接者

轉入產業互聯網下半場後，互聯網巨頭們在投資方面，愈來愈呈現出兩種大邏輯： 

一種是“中心化”投資邏輯，以阿裏爲首。

早在2018年阿裏投資者日上，蔡崇信就解釋了這種邏輯。他講投資併購比喻成“圍棋遊戲”，被投資的公司如同散落在各地的棋子，需要在阿裏這盤棋局上得到合理地規劃調整，阿裏更偏好能爲公司創造“1+1>10”效應的項目。 

解釋得更直白些，每一筆投資，都必須圍繞電商、支付等主業展開，爲阿裏主業服務。 

阿裏在去年的投資者日上，將其投資目的概括爲“爲現存業務創造價值”+“尋找未來新機會”，前者目的佔了絕大多數，創造了享道出行、小豬民宿、怪獸充電等大手筆投資，後者目的佔據少數，包括智己汽車、擎朗智能等投資。 

2021年12月，阿裏管理層新發生大調整，武衛將從2022年3月31日起不再擔任集團首席財務官 （CFO） ，屆時由集團副首席財務官 （副CFO） 徐宏 （Toby） 接任。 

雲啓資本合夥人陳昱告訴「甲子光年」，張勇是普華永道審計師出身，精通財務。此次CFO換血，或許代表了阿裏財務將往更保守、更謹慎的方向改善，其投資策略也將更注重“業務導向”。 

美團的投資風格亦如此。近兩年來，美團在無人駕駛、物流運輸、倉儲機器人、工業機器人顯示出強烈的投資偏好。高瓴的創始人張磊曾說，美團的業務擴張、開疆拓土，看似霸王槍法，大開大合，讓人難以歸類，無從對標，然而，“透過縱橫八方的業務邏輯，你會發現，王興其實一直是堅持以第一性原理思考問題，美團無不在爲所切入領域提升效率，爲用戶創造價值。” 

陳昱認爲，美團的第一性原理，就在於“優化經濟模型”——“美團是一家服務公司，本質上屬於‘人力密集型’企業，提高效率的需求迫切。例如，美團的低速無人配送車提高了配送效率，減少人力成本支出。” 

不同於阿裏、美團，以騰訊爲首的互聯網企業，強調的是“連接型”投資。

3Q大戰以後，騰訊就調整了投資策略，一直延續至今。馬化騰多次強調騰訊“開放”、“連接”的屬性——業務聚焦“兩個半”，即社交與內容，以及部分互聯網+，除此之外，互聯網+所有剩餘的部分，都交給合作夥伴。 

落實到投資上，是“連接一切”的宏大野心。僅從投資數量上看，2017年以來，騰訊每年投資在150起以上，2021年更是突破了300家，平均不到2天就投資一家，速度吊打所有其他互聯網廠商。 

在“爲現存業務創造價值”和“尋找未來新機會”之間，騰訊明顯傾向於後者。陳昱告訴「甲子光年」，如果將騰訊看做是一家不受限的市場化投資機構，很多邏輯也就好理解了，例如，大力轉向to B、加註中早期科技項目、投資機器人全產業鏈等等，都符合了近幾年VC市場大趨勢。 

同樣長於社交、流量的字節跳動，投資逐漸“騰訊化”。從領域上看，文娛傳媒都是兩家多年的投資重頭。除此之外，企服、醫療等近年來字節大力加碼的領域，也是騰訊科技投資的重頭。 

2021年，與字節主業相關的文娛傳媒板塊，佔據其總投資數量的13%，與其主業不太相關的企服、遊戲、醫療、生產製造板塊，合計佔比48%，兩者的比例也正印證了，相比於和主業產生協同效應，字節跳動投資更注重搜尋信息，以便“挖掘市場機會”。 

“你的，我的，他的，最後都是互聯網巨頭的。”在巨頭們持續加快的投資步伐中，這樣的宿命曾重複上演。然而，在強調硬科技、反壟斷的時代，巨頭扮演的角色，必然將愈來愈多地從“控制者”，轉向“賦能者”。 

一個新的變化是，近日中基協網站信息顯示，“哈勃科技創業投資有限公司” （簡稱哈勃投資） 完成了私募基金管理人備案登記，機構類型是私募股權、創業投資基金管理人。 

這個出身華爲的戰投團隊，在成立3年後走向獨立對外募資的道路了。變化在此前已經顯現，百度、京東分別於去年6月和11月在海南三亞成立私募基金企業；去年8月，字節旗下投資公司原天津字節跳動股權投資管理有限公司也更名天津字節跳動私募基金管理有限公司。 

消費互聯網黃金十年的結束，讓互聯網巨頭正在告別過去的舒適區。在硬科技投資的新時代，他們也需要尋找新的投資方式。而以更獨立的方式做產業投資，已經成爲大廠投資部門越來越清晰的道路。