麥格理首次覆蓋商湯(00020.HK)，基於16倍市銷率，予該股「跑輸大市」評級及目標價4元，認為該股目前預測市銷率達33倍，估值過高。 該行指，商湯在2018年至2020年間收益累升86%，但研發開支同期累升1.89倍，預期公司收入在2020至2024年間的複合年增長率僅為36%，受客戶及城市應用數字增長，以及產品提供及功能擴大推動，但這意味該行預期商湯至2024年前仍將因高營運成本錄得虧損。 該行亦認為，集團提出的四大垂直業務為人工智能商業化的最大希望，但有關領域在政府及國企市場已有海康威視及浙江大華佔據，在移動市場亦有美國虹軟科技。在實現人工智能醫護方面有三級認證，但商湯僅獲第二級。在市場分散下經濟規模效應小，研發投資回報在終端客戶方面設想並未能合理化。