本文來自格隆匯專欄：斑馬消費，作者： 陳曉京

祝義財迴歸公眾視野兩年以來，一直為化解雨潤的危機輾轉反側。

2021年最後一天，南京中院裁定批准重整計劃，並終止雨潤控股集團等78家企業實質合併重整程序。對他來説無疑是個好消息。

半年前，雨潤控股集團旗下兩家重要上市平台雨潤食品、中央商場(600280.SH)，一家中報扭虧為盈、一家成功摘帽。

劫後餘生，從千億債務泥潭走出，雨潤控股集團和祝義財又近了一步。不過，想再現輝煌，還有一個漫長的過程。

豬肉大王

雨潤控股集團（下稱：雨潤控股）徹底公開流動性危機，已經延續一年多時間。

2020年10月，雨潤控股旗下中央商場、雨潤食品先後披露公吿稱，雨潤控股面臨流動性危機，為妥善解決債務、保護債權人權益，已向南京中院申請重整。

如果從祝義財1991年在合肥設立華潤肉食廠算起，雨潤控股已走過30年。一手創立的企業從默默不聞到輝煌，如今行至懸崖邊緣，他始料未及。

上世紀80年代末，他以200元現金起家在水產生意掘獲第一桶金後，將全部身家押注在豬肉食品上。

彼時，低温肉食品市場方興未艾，雨潤紅腸產品一時成為市場熱寵。幾乎同一時期，雙匯火腿腸、春都火腿腸在北方市場出現。

像火腿腸這樣的豬肉製品，在經濟發達的地區接受程度可能越高。1992年，祝義財將公司遷址南京，並更名雨潤食品。

隨後，以280萬元銀行借款、加上自身所有財富，上馬10條自動化流水生產線，對低温肉食製品孤注一擲。

在上世紀90年代市場經濟的草莽時代，往往是撐死膽大的餓死膽小的。雨潤快速崛起。

1995年，公司產值翻了一番；1996年，年產值過億、全國各地經銷商超過千家；再經過5年奮鬥，雨潤控股收入規模實現34億元，產品已在全國180個大中城市出現，甚至在雙彙總部所在的鄭州市場擺起了擂台。

那時正是祝義財的高光時刻，雨潤的產品市場佔有率達到30%。

企業和個人財富的第二個高峯在2005年到來。當年10月，雨潤控股旗下的雨潤食品（01068.HK）登陸聯交所，祝身家暴增30億元，再次折桂江蘇首富。2003年、2004年，他先後兩年躋身江蘇首富，成為名副其實的“豬肉大王”。

據公開報道，2012年，雨潤控股營業收入規模達到1061億元，2014年進入全國民營500強第五位，收入規模增至1500億元，為當時國內最為風光的民企之一。

身負鉅債

雨潤控股之所以能迅速崛起，一個重要原因來自於祝義財的大膽併購。無論是1996年以小博大鯨吞國企南京罐頭廠，還是在2002年至2003年連續收購20家國有企業，無不顯露出他的十足賭性。

收併購迅速壯大了雨潤控股資產和收入規模，也撐大了祝義財的野心，有了叫板雙匯的底氣。也為這家千億帝國的坍塌，埋下了伏筆。

2010年前後，身處聚光燈下的祝義財，已經在豬肉製品、屠宰業務之外，佈局了物流、地產、金融和建築等業務。應該説，在當時企業高速發展之時，把雞蛋放到多個籃子裏，不失為分散經營風險的戰略決策。

同時期的萬隆則不同，他執掌雙匯始終堅守主業。2013年以71億美元收購美國史密斯菲爾德，為國內肉製品首次國際大併購。而雙匯正是得益於史密斯的低價肉類，在隨後兩輪豬週期裏巍然不動。

戰略各異讓兩家頭部肉製品企業分道揚鑣：雙匯進入快速增長通道，雨潤有了多元業務的牽絆，逐漸走上下坡路。

2010年，雨潤食品站在業績巔峯，當年實現營業收入214.73億港元、淨利潤27.28億港元，同比分別增長54.8%和56.3%。10年後的2020年，數字變成了152.13億港元和-20.19億港元。

值得注意的是，雨潤食品的業績對補貼有重度依賴。初步統計，2005年至2015年，公司累計獲得補貼超過40億港元。隨着補貼越來越少，雨潤食品的經營窘狀才露出底褲。

2015年3月，祝義財因案被監視居住。受此影響，金融機構短期內“抽血”約150億元，以至於公司流動性枯竭。身處漩渦的祝義財所持25.82%股權被法院輪候凍結。

雨潤系債務壓身，近乎山崩於身前。根據《雨潤控股等78家重整計劃草案》，以2020年11月16日為基準日，雨潤系整體納入重整方案有482家企業，總資產市場價值1273億元，賬面總負債1178億元。

涅槃之路

早年瘋狂加倉屠宰產能和大肆拿地等多元化擴張，祝義財最終嚐到了苦果。

2019年1月，祝義財重獲自由迴歸雨潤，但內外的變化已是翻天覆地。國內肉製品行業裏，雙匯、金鑼已將雨潤遠遠甩在身後。

雨潤系整體經營不濟、業績低迷、財務纏身、訴訟不斷以及高管出走。

核心企業之一雨潤食品的經營狀況每況愈下，連虧5年,合計虧損達160億港元。另外，他所持百貨及地產平台中央商場股權，已被平安銀行、工商銀行等多家機構申請凍結。

接手之時，雨潤食品總負債超過百億規模，破產只在一線之間。賣豬圈、賣中央商場旗下的百貨大樓等地產項目，成為祝義財力挽狂瀾的首選。

與此同時，祝義財將一雙兒女推向前台，2019年3月-4月，女兒祝媛掌舵雨潤食品、兒子祝珺掌管中央商場。

相比千億債務，這些資產變現只是杯水車薪，破產重整不可避免。

2021年2月22日，雨潤控股管理人向南京中院提交申請，請求將雨潤肉類集團等77家企業併入重整案中合併重整。4月29日，南京中院裁定對雨潤系122家企業實質合併重整。

去年11月初，雨潤控股破產重整管理人首次提交破產重整計劃方案。11月底召開重整案第二次會議。

根據雨潤第二次債務會議提議，擬將275家雨潤系核心企業納入雨潤精選證券化平台並引入中國華融增資約30億元。

通過股權結構調整，雨潤系近500家企業整體納入重整經營方案範疇。此外還公開了清償方案，即30萬元以內1年內現金清償、300萬元以內5年內清償及300萬元以上按每股17.8元以股抵債。

據公開報道，雨潤精選證券化平台將在2026年實現不少於50億元淨利潤，並在2027年申請IPO。屆時，重整投資人從平台退出，債權人將從資本市場獲得更高收益。

綜合來看，這個方案獲得債權人廣泛認可，825家債權人中有750家投出贊成票。

在重整脱困過程中，雨潤控股重新聚焦大食品板塊。根據公司官網顯示，去年以來公司相繼推出300多款新產品。

雨潤食品2021年中報披露，公司實現淨利潤32.88億港元，一舉扭虧為盈；中央商場去年前三季度實現收入23.90億元，淨利潤1095.24萬元，同樣實現扭虧。