隨着數字經濟的蓬勃發展，數據的爆發式增長已經讓任何行業都無法忽視其藴藏的價值，在我國經濟發展中的戰略地位也在不斷提升。2020年的政府工作報吿將數據視為生產要素，進一步肯定了數據價值。但如何保證數據保存、交換、確權等系列過程穩步推進，催生了區塊鏈等下一代信息技術的發展，延伸到資本市場上，相關鏈概念股成為了傳統投資者下注區塊鏈的主要對象。

火幣科技(1611.HK)作為其中核心代表，一直以來都深受市場關注。近期，其公佈了2021財年(截至2021年9月30日)業績報吿。報吿期內，全年收入6.11億港元，同比增長120.8%；毛利3.03億港元，同比增長288.7%；毛利率由去年的28.2%上升到了49.6%。值得一提的是，當期火幣科技實現扭虧為盈，實現歸屬股東淨利潤1.41億港元。

此次業績數據得到市場認可，火幣科技在公吿日當天最高漲幅超過17%，收盤上漲8.99%。然而近幾日股價有所回落，一方面在於港股市場目前整體的弱勢行情仍在延續，另一方面在於近段時間加密貨幣行情不振。但這裏存在一個誤區，不少投資者直接簡單將加密貨幣行情與區塊鏈概念股的股價直接聯繫起來，而忽視了其中的邏輯聯繫。

具體拆分火幣科技業務來看，主要分為兩個部分，首先是科技製造業，得益於疫情控制得當帶來的供需兩端的恢復，該部分業務當期營收3.76億港元，同比增長55.3%；另一部分就是區塊鏈及虛擬資產相關業務，當期實現營收2.34億港元，同比漲幅超過5倍，是公司創收的重要動能，也是市場關注的焦點。接下來，不妨通過區塊鏈行業發展以及火幣科技的相關業務來看看該企業的長期價值。

堅持合規發展，打造可持續發展動能

火幣科技的區塊鏈業務可以繼續細分為兩類，一方面是相關技術解決方案和SaaS服務，一方面是虛擬資產生態系統。前者主要是為全球區塊鏈、虛擬資產、金融科技、大數據以及其他創新科技領域提供數據中心和雲相關服務；後者主要是為投資者提供包括虛擬資產管理、信託及託管服務。

簡單來講，第一部分業務主要是面向B端所提供的技術支持。在此次報吿期內，其中的SaaS服務表現尤為亮眼，本期實現營收1.23億港元，同比大幅增長174倍，且該部分毛利率極高，達到了91.1%。火幣科技作為一家在業內深耕多年的區塊鏈公司，有相當的技術儲備，以此作為上市主體的業績增長點，契合全球範圍內區塊鏈項目蓬勃發展的趨勢，保證了公司的穩健增長。

第二部分業務涉及到虛擬資產的資管、信託等服務，也是市場擔憂公司合規性的主要方面。但正如其一再強調的那樣，火幣科技非常重視合規問題，在全球多個重要市場申請了多項虛擬資產及金融相關牌照。

據悉，公司旗下子公司火幣資產管理公司持有香港證監會頒發的第四類(就證券提供意見)及第九類(資產管理)牌照，獲准管理投資由100%虛擬資產構成的投資組合。今年4月，火幣資產管理公司發行了5只虛擬資產基金，其中包含3只100%投資虛擬資產的基金，分別為比特幣跟蹤基金、以太坊跟蹤基金及主動管理的多策略虛擬資產基金，以及多元化資產基金和一隻區塊鏈礦業相關的私募股權類基金，可以滿足不同風險偏好的投資者需求，受到市場追捧，當期產生收入660萬港元。

再者，火幣科技今年在信託方面也頗為亮眼。據公吿披露，其託管業務通過火幣信託美國和火幣信託香港同時發展，且均已得到相關市場的信託業務牌照。在8月底託管規模突破10億美元后，9月底便突破了20億美元，展現出了喜人增速。

此外，火幣科技的“立足香港、放眼全球”全球化戰略已見雛形。除了深耕美國虛擬資產信託市場外，火幣科技先後與吉爾吉斯共和國、瑞士等當地機構達成合作關係，同時已向新加坡金融管理局遞交虛擬資產交易平台的牌照申請，並與香港證監會密切溝通相關申請。若獲得牌照，不但補充其“一站式虛擬資產服務平台”目標的其中一塊拼圖，還能和目前已有業務進行互補賦能。

總的來説，去年以來，以比特幣為首的虛擬資產漲幅驚人，許多打着區塊鏈旗號的空氣幣被賦予了過高期望，亦催化了投機活動的高頻發生，進而導致監管壓力加大，一定程度上削減了市場對於區塊鏈的投資熱情。但從長遠來看，堅守合規才能實現行業的良性循環，加深了像火幣科技這樣具備深厚技術實力和經驗積累的公司的可持續發展基礎。

區塊鏈前景廣闊，虛擬資產正走向主舞台

為了更好地理解火幣科技的價值，遵循“水大魚大”的市場規律，我們需要對區塊鏈的前景有個清晰的概念。

首先從政策面來看，各國都逐漸開始擁抱區塊鏈技術。2019年10月，中國將區塊鏈視為核心技術自主創新的重要突破口，將其上升到了國家戰略層面。美、英、日、德等發達國家對於這一技術也是整體持歡迎態度。背後的邏輯在於看好區塊鏈與現有經濟體系的結合所迸發的增長動能。擁有更多區塊鏈技術積累的公司最有可能享受到這波時代紅利。

延伸到市場層面，區塊鏈投融資情緒持續高漲，零壹智庫統計數據顯示，2021年上半年全球區塊鏈投融資金額近770億元，投融資數量超過2020年全年。其中，大部分資金投向了虛擬資產項目。這也是我們看到Defi、NFT、P2E等概念先後爆火的重要原因。

而在近期“元宇宙”概念的加持下，虛擬資產的熱度再次上升到新的高度。11月23日，知名歌手林俊杰花費約12.3萬美元購買了Decentraland平台上的三塊虛擬土地。更有甚者，國外有一塊虛擬土地成交價達到了430萬美元，價格夠得上國內一線城市的豪宅入場券。

虛擬資產的火熱或可以從“元宇宙”的發展一窺門道。雖然，元宇宙尚無統一的嚴格定義，但從蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜和Facebook(Meta)這些已經入局的各家巨頭的動作來看，元宇宙已然成為互聯網的下一個階段的發展目標。

若按照目前元宇宙龍頭之一的roblox的定義來看，經濟是一個的元宇宙的必須構成要素，它意味着虛擬世界和現實經濟的聯通。打一個比方，我們可以在元宇宙裏的房子周邊打廣吿，從而為現實世界的品牌帶來價值。而這就給了眾多虛擬資產切實的價值支撐。

當然這只是一個很簡單的例子，其未來能帶來何種新的商業模式和價值塑造方式尚未可知，但已有先行者開始佈局。除了上述的科技巨頭外，類似高盛、摩根、紅杉等傳統老牌金融企業也紛紛加入其中,相關加密貨幣ETF的推出恰恰折射出虛擬資產正走向主舞台。

當然，需要説明的是，行業目前仍然處於早期發展階段，直接參與虛擬資產的交易具有較高的風險，但對於那些合規提供相關虛擬資產產品和服務的公司需要保持多一份關注。

結語

創新和風險是一對孿生兄弟，虛擬資產的誕生更是深刻揭露了這一規律，不同市場根據自身特質選擇了不同的態度，成熟市場往往具備更完善的市場機制，更看重其藴藏的發展機遇；新興市場則通常更加審慎，更注重對於風險的管理。兩者並不存在絕對的對錯，只是選擇更適合自身特性的發展方式。

但虛擬資產要實現良性發展，始終要在合規的框架下前行，而這往往需要公司本身具備足夠技術儲備和風險管理能力，對於具備先發優勢並擁有足夠積累的頭部玩家是長期利好。

火幣科技不僅始終堅守合規，且已經跑通了多元化發展的商業模式，實現了良性的造血能力領先同行，但從股價走勢來看，市場尚未能充分認識到這一點。