本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：袁健聰 尹欣馳 等

汽車電動化將驅動系統從傳統“發動機+變速箱”轉化為“電池+電機+電控”，供應鏈從封閉轉向開放，中國電動化供應鏈已憑藉成本優勢實現出海。未來智能化成為行業競爭勝負手，中國車企有望憑藉先發優勢與快速迭代，持續擴大對海外車企的領先優勢，為海外市場拓展奠定堅實基礎。中國車企如比亞迪、長城、蔚來、小鵬等已經開始出口海外，預計未來中國車企海外銷量將持續提升，實現中國汽車工業從“供應鏈出海”到“整車出海”的質變。看好持續推進電動化，加速拓展海外市場的自主車企，重點推薦比亞迪（A+H）、長城汽車（A+H）、吉利汽車、廣汽集團（A+H）、上汽集團、蔚來汽車、小鵬汽車等。

▍從燃油車到電動車，供給格局重塑。

從燃油車到新能源汽車，行業正在發生幾點變化：

1）電動化降低造車門檻，吸引新參與者。除存量車企外，目前已有造車新勢力、互聯網企業以及部分傳統地產企業入局造車；

2）電動車供應鏈更加開放，價值量發生轉移。傳統燃油車動力總成如發動機一般自供，變速箱則一般由Tier1穩定配套；電動車“三電”系統供應鏈更為開放，為中國供應商的全球配套機遇。

3）特斯拉引領，電動車企全球市場關注度提升。2017年特斯拉首次擠進全球車企市值排名前十位（位列第八）；2020年，特斯拉超越豐田，市值全球車企第一名；2020年以來，比亞迪、蔚來等電動車企市值排名也相繼進入全球前十。

▍電動化浪潮下，中國車企有望實現“換道超車”。

發動機、變速箱和底盤“三大件”決定汽車動力性、平順性和舒適性，是傳統汽車的核心技術壁壘所在，也是中國車企的薄弱環節。從《Ward's Auto World》“沃德十佳發動機”榜單看，歷史上幾乎無中國品牌。汽車驅動系統從發動機+變速箱轉為“三電”系統後，硬件壁壘弱化，在如智能化等軟件壁壘提升。我們選取蔚來、豐田等相近車型對比可以發現，相較於傳統燃油車，電動智能車更能滿足未來終端用户對消費升級和個性彰顯的需求。中國企業在2017-2021年加速迭代電動智能車型，目前在產品性能方面已經達到全球領先水平。

▍從“供應鏈出海””轉向“整車出海”，打開成長新空間。

根據中汽協統計數據，2019/2020年中國汽車全年出口分別為102萬輛/99萬輛，同比+1.6%/-2.8%， 2021年1-11月，汽車企業出口179.3萬輛，同比+110%，其中純電動車型比例從2020年4.7%上升到2021Q4 24.3%（主要以特斯拉Model 3為主）。未來隨着中國企業通過歐洲高標準WVTA（全稱Whole Vehicle Type Approval）認證（為歐盟整車型式認證），我們預計中國車企也將加速全球出海進程，2020年以來，中國越來越多的品牌和車型正加速出海，傳統車企如長城、比亞迪，新勢力車企如小鵬、蔚來等紛紛憑藉旗下優質產品實現出海，打開成長新空間。

▍風險因素：

全球新能源汽車銷量不及預期，中國企業出口遭遇貿易爭端，中國

▍投資策略：

汽車電動化將驅動系統從傳統“發動機+變速箱”轉化為“電池+電機+電控”，供應鏈從封閉轉向開放，中國電動化供應鏈已憑藉成本優勢實現出海。未來智能化成為行業競爭勝負手，中國車企有望憑藉先發優勢與快速迭代，持續擴大對海外車企的領先優勢，為海外市場拓展奠定堅實基礎。中國車企如比亞迪、長城、蔚來、小鵬等已經開始出口海外，預計未來中國車企海外銷量將持續提升，實現中國汽車工業從“供應鏈出海”到“整車出海”的質變。看好持續推進電動化，加速拓展海外市場的自主車企，重點推薦比亞迪（A+H）、長城汽車（A+H）、吉利汽車（H）、廣汽集團（A+H）、上汽集團、蔚來汽車、小鵬汽車等。