到 2022 年，全球經濟將進入自 COVID-19 大流行爆發以來的第三年。隨着政府和企業逐漸將其策略從應對大流行轉向流行，緊急刺激措施正在被遏制，這將改變 2022 年的投資格局。

總體而言，我們認爲保持投資仍然至關重要。全球復甦應繼續有利於全球股票和企業信貸等風險資產。然而，高估值意味着誤差更小，區域和行業的積極選擇更爲關鍵。

我們處於經濟週期的哪個階段？

我們認爲全球經濟仍處於經濟週期的早期至中期。在美國和歐洲等發達經濟體，最快的復甦增長階段可能已經過去，但在亞洲和新興市場，它仍在加速。

2022 年，中國國內需求可以取代出口，爲中國帶來增長。

在美國，要想獲得額外的增長動力，需要解決包括勞動力短缺在內的幾個供給側限制因素。

總的來說，我們預計全球增長動力將從發達經濟體轉向亞洲和部分新興市場。

中國經濟模式可能發生哪些變化？

中國考慮的是長期挑戰，例如環境可持續性、低人口增長率、技術產出的更大程度的自給自足和金融穩定。爲解決這些問題，政府出臺了相應的舉措，包括脫碳、教育改革、房地產市場遏制、科技領域的反壟斷和信貸控制。除了這些政策外，中國領導人還制定了共同繁榮的目標，即收入和財富在人口中的分配更加平等，這爲可持續增長奠定了堅實的基礎。

誠然，從長遠來看，這些政策舉措可能有助於中國重新調整經濟模式並提高增長潛力。然而，2021年7月以來，密集的調控行動和樓市調控令國內投資和消費承壓。預計 2021 年第四季度和 2022 年上半年的政策寬鬆將穩定經濟，儘管規模可能溫和。

進入 2022 年，國內房地產市場的信貸狀況可能會繼續改善。隨着東南亞出口商從疫情中復甦並在全球貿易中佔據部分份額，中國的出口增長可能會放緩。內需或成爲中國經濟增長的主要動力。

2022年，投資者應考慮政策支持的行業。這意味着碳中和和新能源、技術硬件的自給自足和有彈性的國內技術供應鏈值得關注。同時，當增長趨於穩定且估值仍然具有吸引力時，消費必需品和服務行業可能會出現機會。

全球通脹何時會回落？

我們預計全球總體通脹將從 2021 年的高位回落，但通脹走強的趨勢可能會持續下去。同樣，美國的通脹率預計將從 5-6% 的範圍下降。核心通脹可能在 2022 年的大部分時間裏保持在美聯儲 2% 的目標之上。這可能會迫使美聯儲在 2022 年底前更認真地考慮加息。

各國央行會變得更加鷹派嗎？

隨着增長點在全球範圍內移動，我們預計發達市場央行將首先變得更加鷹派。亞洲央行可能更願意等待經濟反彈形成後再考慮提高政策利率。儘管未來 1-2 年政策利率和政府債券收益率有望上升，但在某些情況下，實際利率可能保持低位甚至爲負。

亞洲投資者應該如何配置股票、固定收益和其他資產？

由於全球經濟仍處於經濟週期的早期（對於亞洲和部分新興市場）和中期（對於美國和歐洲），股票和企業信貸等風險資產可能會在風險調整的基礎上，表現優於固定收益和現金等保守資產。

對於股票而言，國際多元化仍然是關鍵。重點可以逐漸從美國和歐洲等發達市場轉向中國和亞洲。中國由於政策變化和監管改革而導致經濟放緩。這些基本情況在 2022 年不太可能發生太大變化，但碳中和、進口替代等行業可以享受政策紅利。隨着亞洲各國政府採取應對 COVID-19 的策略，亞洲各地不斷上升的疫苗接種率應該會促進國內更持續的復甦和收入提升的潛力。