10月26日，國務院印發了《關於2030年前碳達峯行動方案的通知》，該《通知》中提出將爭取時間實現新能源的逐漸替代，推動能源低碳轉型平穩過渡，這其中就包括“有序引導天然氣消費，優化利用結構，大力推動天然氣與多種能源融合發展。

顯然，國家在新能源發展大方向上的政策指引，為能源企業提供了長期發展的確定性邏輯。

在洞悉到國家雙碳路徑帶來的長期機遇後，天倫燃氣積極擁抱國家雙碳目標，並於11月29日公佈公司未來三年的（2022-2024）新發展戰略綱要。

公吿顯示，天倫燃氣希望以燃氣業務為核心，通過業務延展及創新，為用户提供低碳、經濟、安全、便捷的能源服務，向着成為中國一流綠色低碳能源供應及服務商的目標邁進。

值得關注的是，近期天倫燃氣進行了5年來的首次股份回購（連續回購金額超1,000萬港元），且回購金額處於公司當前階段的股價高位，彰顯了天倫燃氣對於公司長期增長的看好，相信也能夠提振市場對公司的成長信心。

經營層面，鄉村振興和環境治理成為國家重點關注的新時代課題，天倫燃氣從2018年起，攜手省級投融資平台，在河南、甘肅兩省全力推進“氣化鄉村”工程。

天倫燃氣主席兼執行董事張瀛岑在2021中國企業家博鰲論壇表示，燃氣作為事關鄉村生活和生產用能的重要組成部分，實施村村通氣，勢在必行。

天倫燃氣在全國率先實行“表前免安裝費”，讓鄉村用户跨過經濟門檻，使用上天然氣。“這是對鄉村居民傳統生活方式的一種改變，是對鄉村居民邁進現代化生活的一種促進, 會進一步帶動更多的燃氣產品和相關服務的消費。”他説，伴隨着鄉村的振興，也會給燃氣市場帶來新收益，這是一個良性循環和發展的過程。

除此之外，近期天倫燃氣與國家電投河南分公司（國電投河南）達成戰略合作，雙方將就能源綠色低碳、工業綠色低碳、城鄉建設綠色低碳、交通運輸綠色低碳和產業園區循環化發展等領域展開合作。

國電投河南是河南省最具發展潛力的綜合能源供應商，電力裝機規模達974萬千瓦、清潔能源裝機規模佔比超過30%，其業務佈局涉及電力、熱力、煤炭、電站服務等領域。

據瞭解，國家電投近年來大力推動新產業、新業態、新模式的發展，希望構建綜合智慧能源生態體系，這與天倫燃氣的新發展戰略恰有不謀而合之處。

因此，戰略合作有利於雙方進行資源共享、優勢互補，打造更強企業競爭力，更好把握國家雙碳目標下調整能源結構，推動低碳、零碳能源的發展機遇。

同時，天倫燃氣新委任了公司總經理秦玲，秦玲具備豐富的智能化工程和清潔能源從業背景，曾先後擔任國家智能交通系統工程技術研究中心的交通數據分析中心經理、新奧集團執行副總裁、啟迪環境副總裁。顯然，新總經理秦玲的上任，有望加速天倫燃氣向新能源領域的發展。

回顧公司業務發展情況來看，天倫燃氣的燃氣售氣規模、燃氣業務營收及盈利能力均保持穩健增長。2021年上半年，天倫燃氣的燃氣售氣量同比增長30.0%（其中零售氣量同比增長30.1%）；實現燃氣零售營業收入18.8億元，同比增長28.2%；錄得整體歸母淨利潤約5.2億元，同比增長37.4%，淨利潤率為14.3%。

聯繫到天倫燃氣新發展戰略提出的，未來三年實現整體零售氣量年複合增長不低於25%，和到2024年，創新業務（包括低碳能源服務、安全健康服務等）收入佔比達到集團整體收入的10%。不妨對於天倫燃氣的盈利增長情況做出簡單的量化預測。

保守估計天倫燃氣2024年淨利潤或超18億元

來源：格隆匯

首先，按照彭博2021年市場預測為基數，現有燃氣收入預計為76億人民幣，淨利潤10億人民幣。 考慮到未來三年零售氣量每年增長25%的速度，保守假設收入增長20%，並按照12%的淨利潤率計算（因為公司提到未來盈利結構優化，高利潤率的一次性工程業務佔比可能會減少），則預計燃氣業務2024年總收入131億，盈利為15億人民幣。

聚焦創新業務，為方便計算，按公司目標的整體收入10%比例倒算出天倫燃氣2024年創新業務營收為15億元。由於創新業務其中的安全服務類似公司現在的高毛利率增值服務，因此謹慎給予創新業務20%的淨利潤率（高過燃氣業務淨利率），得到2024年天倫燃氣創新業務可實現淨利潤3億元，佔公司整體盈利17%。

彙總起來，2021年到2024年天倫燃氣的年利潤複合增速應該超過20%，2024年淨利潤超18億元。傳統燃氣業務和創新業務收入各佔90%和10%，盈利各佔83%和17%。

因此，即使在現有估值水平情況下，天倫燃氣預計仍將保持穩健的價值增長；參考招商國際的研報，目前行業傳統業務的平均市盈率水平為13.3（目前天倫市盈率為5.6），而隨着天倫業務結構的升級，新能源業務營收佔比的提升，也將有助於天倫完成估值水平的重塑，帶來估值的提升或高於傳統業務的水平。

顯然，未來業績增長和估值重塑將成為天倫價值兑現的雙輪驅動。

綜合來看，國家雙碳目標為天倫燃氣發展帶來“天時”；與國電投河南的強強聯合，可謂“地利”；擁有豐富新能源行業經歷的新總經理秦玲的走馬上任和天倫燃氣新發展戰略的指引，則是“人和”。

特別是燃氣價格開始由高位回落下行，之前市場對於燃氣價格持續上漲的擔憂已基本消除，也為燃氣企業盈利能力的提升帶來積極信號。

筆者相信，在“天時地利人和”皆具備的有利條件下，天倫燃氣將繼續穩健發展，向着新發展戰略的量化目標邁進，最終實現公司業績與價值的雙重兑現。