2021年已經開啟了倒計時，回顧過來雖不似去年那般魔幻，但市場不可捉摸的特性並未削減半分，大白馬的腰斬、互聯網的跳水、房地產的重錘與新能源的瘋狂等等反覆拉扯着投資人的敏感神經，讓不少投資人加深了對市場的敬畏，但同時也更加明白了一點：一家公司是否具有價值，除了過往的業績經營外，更重要的看其是否符合時代和未來發展的大勢。

正如同在雙碳戰略的指引下，新能源在今年獨領風騷，但這是否意味着其他行業就此失去跟蹤的意義了呢？顯然不是，至少那些已經有了新的發展方向的行業，已經具備了更多的可能性。比如互聯網，在後流量紅利時代，迎來了新方向——元宇宙。

到底什麼是元宇宙？其未來的發展對於市場有什麼指導意義？怎樣的公司更有可能受益？不妨試析之。

一、萬億級藍海留給有準備的人

元宇宙是什麼？很難用一句話精準地概括，一千個人可能會有一千個元宇宙，有人説是VR，有人説是遊戲，有人説是區塊鏈......這些描述從某種程度來説或許都有其合理之處，但就像盲人摸象，容易以偏概全。

從其最早的出處來看，科幻作家尼爾斯蒂芬森在《雪崩》中描繪了一個人造的虛擬平行世界，人們可以突破時間和空間的限制在其中工作、生活。能夠比較形象地描繪元宇宙的，有《頭號玩家》裏的“綠洲”、《黑客帝國》裏的“矩陣”等等。

綜合來看，元宇宙將會是在互聯網的基礎上，與現實世界聯繫且平行存在的虛擬世界。且業內多數人都認同這麼一個觀點：元宇宙將會是繼移動互聯網後，互聯網的下一個形態。這也就意味着，在這個方向上會誕生無數的機會。

它就像一個初生的嬰兒，你不確定它未來具體會長成什麼樣，但你知道它一定會不斷成長。正如前三次工業革命那樣，在歷史侷限性的魔咒籠罩下，彼時的多數人很難明白蒸汽機、發電機、計算機到底能幹啥。而每個時代總有一些先驅，或者説是幸運兒，在他們本身也沒太明白會發生什麼的時候，加入了推動歷史車輪前進的隊伍，獲得了超常規的收益。

為了不錯過當下元宇宙這趟駛向未來的列車，越來越多的巨頭已經投身其中，只為博得一張車票，其中不乏Facebook、微軟、英偉達、騰訊、字節等眾多各領域世界級頭部公司的身影，最激進的Facebook更是為此改名為“Meta”以示all in元宇宙的決心。從這些行業領頭羊們的動作，也不難知道這條路所藴藏的豐富機會。據彭博預計，其市場規模將在2024年達到8000億美元；普華永道更是將預期打到2030年的1.5萬億美元。

誠然，現在談論元宇宙未來將會怎樣還太早，市場上也不乏一些概念股趁勢起飛有“割韭菜”之嫌，但我們對於那些具備一定實力基礎、正在朝這個方向努力的公司不應忽視。尤其是那些兼具技術儲備、項目經驗的公司。

前文提到的那些行業巨頭自是不必多説，無論是資本還是技術的確都有領先優勢，但是不應該就此忽視了另外一些極具潛力的“小而美”的標的。

筆者長期跟蹤的網龍（0777.HK）恰在此列，其在VR/AR、全息投影、動作捕捉等技術方面的儲備，遊戲、教育項目上的經驗、經營多年積累的產業資源，都是其在元宇宙時代大展宏圖的底氣所在。比如網龍在2020年全球智慧教育大會搭建的同步直播線上3D虛擬會議上，便通過逼真的人物形象、場景搭建讓與會者擁有了更真實的體驗感。

技術作為支撐元宇宙發展的重要基石，也是網龍的優勢所在。網龍本身在遊戲及教育行業深耕多年，在3D/VR/AR/AI等方面有着相當的技術儲備以及運用經驗，同時網龍在早前收購了AR和O2O創新技術提供商創奇思和國內領先的語音AI技術公司馳聲，投資全息投影領域領先的公司ARHT Media，儲備了豐富的元宇宙相關的技術。

近期其在NFT上的“初次嘗試”也初步展露了其進軍元宇宙的決心，也逐漸讓人關注到其後續發展的可能性。

二、遊戲元宇宙踏出第一步

11月24日，網龍子公司JumpStart Games旗下的尼奧寵物公司（NeoPets,Inc）成功完成了“尼奧寵物元宇宙系列”(The Neopets Metaverse Collection) 的數字藏品（“NFT”，Non-Fungible Token ）銷售。據悉，尼奧寵物社區者對NFT銷售非常感興趣，過去兩個月，公司的尼奧寵物NFT項目在社交媒體上獲得了超過3.2萬名用户的關注。

NFT在今年的投資領域賺足了眼球。今年6月，阿里通過“螞蟻鏈粉絲粒”限量發售了兩款“敦煌飛天，九色鹿”付款碼NFT皮膚，售價僅10支付寶積分加9.9元人民幣，但在閒魚上被炒到十幾萬。今年8月，騰訊旗下NFT交易平台幻核銷售了300枚有聲《十三邀》數字藝術收藏品 NFT，單價18元，上架後不到1秒即售罄。其實，不光是阿里、騰訊，字節、京東、百度、小紅書等眾多知名互聯網公司都推出了自己的NFT產品，NFT這東西究竟有何魔力？

所謂NFT，即非同質化通證。圖像、視頻、音頻或3D藝術作品等載體通過區塊鏈技術，把作品及相關信息上鍊，生成唯一且不可複製的NFT藝術品。不同於FT（同質化通證），其具有唯一性、不可分割性、不可複製性，換言之這世上絕無兩個相同的NFT。因此，自然而然地，NFT便成為了數字領域中“確權”所不可或缺的關鍵一環。

為了進一步説明，不妨參考Roblox所提出的元宇宙的組成要素，其中強調了一個穩定且充滿活力的經濟體系對於元宇宙的發展是必不可少的。而NFT的特點就是可賦予任何物品以價值，通過不可篡改、不可替代的非同質化通證的形式，保證了這些有價值的資產的歸屬清晰，從而為構建獨立穩定的經濟體系奠定了基礎。

網龍此次NFT的成功銷售，便可視為構建其尼奧寵物元宇宙的第一步，從社區反饋來看，也已得到廣泛支持。而根據目前NFT發展的路徑來看，play-to-earn（邊玩邊賺）經濟系統將會是網龍下一步努力的方向。

play-to-earn，簡單來説，即通過參與某應用便可以獲得其中的數字資產，並可以將其轉換為現實的資金，而這些都需要NFT的支持，最常見的應用場景便是遊戲。參考今年最火的區塊鏈遊戲Axie Infinity，任何人都可以在其中通過參與遊戲中的戰鬥、繁殖等模式來獲取收益，平台則通過玩家的交易收取手續費。據公開數據，Axie Infinity今年8月總營收達到3.6億美元，高於同期《王者榮耀》的2.36億美元。

據悉，網龍有研發Neopets 元宇宙遊戲的規劃，而從目前的鏈游來看，遊戲品質往往都不高，對於有着多年遊戲研發、運營經驗的網龍來説，Neopets 元宇宙遊戲面世的時間想必不會太長，屆時通過play-to-earn經濟系統提高用户的體驗和交互，有望會為公司的遊戲業務帶來新的增長點，並且是公司構建遊戲元宇宙的的重要支撐點，進一步強化公司在創作者和用户層面上的影響力。

值得一提的是，目前的MMORPG（多人在線角色扮演）是最接近元宇宙特徵的遊戲形式，而這恰恰也是網龍最擅長的遊戲品類，可以期待網龍未來在現有的MMORPG產品的基礎上，進一步探索元宇宙時代的新功能。

三、教育元宇宙畫卷逐漸展開

對網龍瞭解的投資者都應該知道，除了遊戲外，教育也是其主業之一。而這恰恰也是一個在元宇宙應用層面上極具潛力的方向。著名經濟學教授朱嘉明更是公開表示，教育是元宇宙應用潛力最大的領域。

雙減政策下，K12為首的教育行業發展邏輯生變，但教育問題始終是事關國家發展的根本性問題，政策面上打壓的是資本的無序擴張提高了人們的焦慮感，對於提高教育質量和教學效率政策一貫都是大力支持的。

今年7月。教育部等六部門印發了《關於推進教育新型基礎設施建設構建高質量教育支撐體系的指導意見》，明確提到深入應用5G、人工智能、大數據、雲計算、區塊鏈等新一代信息技術，充分發揮數據作為新型生產要素的作用，推動教育數字轉型。

元宇宙恰恰是整合了這些技術才得以存在的，在元宇宙的框架下，老師可以自定義教室，在太空裏講述大爆炸的由來、在深海里感受物種的進化、在草原上觀察動物大遷徙。學生能做到身臨其境，最大化感受知識的魅力。而且這是能真正突破時間和空間的限制，對於促進教育資源的平衡有着積極作用。

同樣地，距離最終的教育元宇宙的理想形態還需要各個技術節點突破配合，但從網龍的佈局來看，顯然正在往這個方向加碼。

就目前網龍的相關產品“虛擬實驗室”來看，其已經實現了中小學物理、生物、化學等教材內所有標準實驗的VR開發，學生們只需要通過佩戴VR設備即可深度參與體驗，在寓教於樂的同時，避免了實驗過程中可能發生的意外情況。這些都是網龍在VR、全息影像等前沿技術實力的集中體現。

目前，虛擬實驗室是由中央電化教育館出面進行全國試點和推廣，主要面向的還是學校和政府端客户，但可以預見的是，隨着產品覆蓋範圍的逐步擴大，可以延伸到全科學領域，從而進一步豐富內容供給，提高影響力。

等待技術進一步成熟，網龍還可以從科學實驗這個切口，進一步擴張到語言、歷史、藝術等各個領域，輔以英文版本覆蓋全球市場，依靠其現有的普羅米休斯硬件設備的全球渠道網絡，進一步擴充其教育元宇宙的內容，進而實現企業價值與社會價值的共振。

寫在最後

人們總是高估未來一兩年的變化，卻低估了未來十年的變革。元宇宙現在正處在早期階段，還需要5G、AI、XR、邊緣計算等一系列相關的技術進一步突破，期盼其立刻對我們的工作生活產生多麼大的促進作用顯然不現實，但從長期主義角度看，這無疑是一個可以不斷創造價值的方向。

一家公司的下限或許可以從F9的數據裏算出來，但是其上限無法從報表中得到，更要看的是公司的視野和執行力。在探索元宇宙的方向上，網龍已然邁出了第一步，然而公司的市盈率不足8倍，與市場上一眾元宇宙概念股的高估值差距懸殊，這也充分反映了市場對公司的真實價值並未真正理解。長期視角來看，隨着後續規劃的逐步落地，業績層面得到兑現，公司迎來重估也將只是時間問題。