今年以來港股持續低迷，當前AH溢價指數超過了140點，券商首席認爲目前港股長期投資價值凸顯，2022年將「找尋自信式」恢復性上漲，恆指有望觸摸三萬點。

來源：券商中國

萬得數據顯示，截至12月1日，年初至今，恆生指數下跌13.12%，恆生中國企業指數則下跌超過兩成達21.53%，表徵港股科技板塊的恆生科技指數跌幅更是達到27.61%，在全球主要市場中墊底。

大量資金則利用港股的低點入市加倉。根據昨日交易所公佈的申贖數據，恆生互聯網ETF（513330）11月30日當日淨流入6.5億元，最近五個交易日連續淨流入，合計淨流入12.6億元，恆生科技指數ETF（513180）11月30日當日淨流入4.3億元，近5日淨流入超過8.6億元。如果拉長時間看，資金逢低佈局的動作更加明顯，以恆生互聯網ETF（513330）爲例，最近60個交易日，合計淨流入57.5億元。

AH溢價超140%

海通證券首席經濟學家荀玉根表示，關注港股科技的主線機會、低估值高股息板塊的投資價值。11月港股月初走低後回彈但月末大幅回調，截至2021/11/29港股恆生指數PE（TTM，下同）爲10.4倍、PB（LF，下同）爲1.1倍，處於2008/10/27（08年金融危機後的低點，下同）以來自下而上50.1%、14.7%分位。目前AH溢價指數爲144.65點，處於2008/9/16以來自下而上的96.6%分位。

目前港股長期投資價值凸顯，我們認爲可以關注兩類機會：

（1）科技的主線機會。我們在《中國智造系列報告1-5》中一直堅定看好中國硬科技行業，這些行業基本面較好。對於港股而言，半導體、消費電子、新能源車等硬科技行業景氣度較高，具備較高的投資價值。此外，繼續跟蹤監管政策對港股互聯網科技公司基本面的影響，短期看不排除互聯網企穩回升的可能性，但中長期看需要關注政策是否會影響互聯網公司的商業模式。若反壟斷政策僅僅是規範行業秩序，將不改互聯網產業的中長期趨勢，若反壟斷政策損傷了核心競爭力，則可能會降低其長期投資價值；

（2）高股息資產的投資價值。對於長線資金而言，金融、地產等高股息資產具備較厚的安全墊，同時在AH同步上市的公司中，港股金融、地產等價值板塊相對A股存在較大的折價，因此投資的性價比更高。

港股估值重回機會值以下

上週受疫情及政策影響，港股市場全線大跌，指數估值重回機會值以下。短期事件驅動的股價下跌也吸引了大量資金流入板塊，在低位逆勢加倉提前佈局，積累籌碼等待反彈。

圖表：恆生互聯網科技業指數估值信息

「在失望之地，找尋自信的力量。具體而言，防守反擊、以長打短，立足估值的安全邊際，聚焦基本面的改善潛力而耐心佈局。」 興業證券全球首席策略分析師張憶東預計，港股2022年「找尋自信式」恢復性上漲，恆指有望觸摸三萬點。

首先，隨着內地房地產風險的緩解，2022年恆指中的內房股和內銀股估值有望修復。

其次，互聯網的產業政策環境改善，配置吸引力提升。互聯網作爲港股的中流砥柱，2021年「被規範」，2022年則是「在規範中發展」，短期估值性價比凸顯。

第三，香港和澳門本地的權重股短期受益於「通關」，長期受益於中國財富管理髮展。

券商建議關注「否極泰來型」投資機會

「不可否認，監管仍然是成長板塊面臨的一個影響因素，但我們認爲未來的重點更多是已出臺政策的落地而非出臺新的監管政策。」中金公司表示，中國加大對平臺和科技行業的監管力度。上週五，中國央行發佈《關於加強支付受理終端及相關業務管理的通知》，提出2022年3月1日起個人收款碼禁用於經營性服務。

與此同時，上週三工信部對某互聯網巨頭採取過渡性行政指導措施，要求對於即將發佈的APP新產品，以及既有APP產品的更新版本，上架前需經工信部組織技術檢測，檢測合格後正常上架。在今年開展的APP侵害用戶權益專項整治中，該公司旗下9款產品未按要求整改到位，共計4批次被公開通報，違反了2021年信息通信業行風糾風相關要求。

中金公司預計，由於國內外不確定性影響市場情緒，我們預計短期市場將出現波動。但是，我們認爲港股比較優勢逐步顯現將爲長線投資者帶來機會。行業選擇上，我們建議從現金流入手，選擇估值相對合理的「經營性現金流」（成長股）和部分類固收的固定現金流（高股息）行業配置方向，例如互聯網、汽車、媒體娛樂、通訊設備、部分金融和公用事業等板塊，即「穩健成長型」和「防禦型」。

此外，部分預期計入悲觀的板塊可能存在修復機會，如教育、生物科技、部分房地產和銀行等，所謂「否極泰來型」。

綜合來看，我們建議超配互聯網、汽車及零部件、部分電商、消費者服務、食品飲料與餐飲、生物科技、和中資銀行；低配上遊煤炭、原材料和部分交通運輸等。

看好港股估值和盈利雙重修復空間

平安證券在其最新發布的12月港股策略月報中表示，從一個月角度看，我們認爲港股儘管面臨內外部諸多不確定性，但在前期已經大幅下行的基礎上，恆生指數市淨率再次跌破1.1，11月26日收盤僅爲1.07，12月港股面臨的結構性機會不會少，但考慮疫情的不確定性增強，我們的月度策略定爲「攻守兼備」，推薦關注景氣度高的消費與醫藥機會。消費關注潮玩等「悅己型」消費，醫藥關注疫情防控相關品類，互聯網遊戲龍頭也可適當關注。

「鑑於港股的估值處於年內低位，仍有估值和盈利雙重修復的空間。」上海證券表示，目前，港股平均市盈率與美股、A 股的差距進一步擴大，恆大 債務危機、國內限產限電、原材料價格上漲以及對監管的憂慮等負 面因素都已在港股層面有所反映，後期風險偏好將或將回升，加上 恆指提供了獨特長期增長公司供市場選擇，因此不應受到忽視。隨着港股過去數月經歷拋售後，市場對中國企業的風險偏好逐 漸改善，預計未來南北向滬港通、深港通資金流會增加。

上海證券認爲，互聯網行業觸底企穩，震盪隱含入場良機。對比A股與H股的估值水平，目前港股市場整體處於被相對低估的狀態，配置性價比較高。阿裏巴巴和騰訊控股估值均處於5年內低點。中長期結合互聯網龍頭企業自身成長性與其在數字化浪中難以撼動的角色位置，我們傾向於現階段估值存在一定低估，底部基本確認，上限則「不止於此」。

港股投資怎麼選

對於港股的後市，華夏基金錶示，要以長期視角觀點看待互聯網行業監管，即趨嚴的監管固然會帶來陣痛，但監管本質上並不意味着反平臺經濟，反而有助於提升科技、互聯網行業的長期創新活力，進一步增強大型企業、尤其是平臺型企業的競爭力和成長性。

其次，目前港股估值已處在歷史偏低水平，美國逐步趨緊、中國逐步趨鬆的流動性環境對港股有利，並且海外資金對港股的配置可能也處在相對低位，港股從估值上在區域比較中也具備明顯優勢。

最後，從重點公司基本面來看，2021年三季度，騰訊實現營收1424億元，同比增長13%，快手實現營收204.93億元，同比增長33.4%，從業績及用戶數據來看，公司基本面明顯好轉。未來伴隨互聯網企業全面出海，持續進行科技創新和商業模式創新，互聯網科技行業機會仍值得期待。