策略師們已開始發表他們對明年股市的展望——在今年的兩位數漲幅之後，許多人正在下調美股未來預期。

在疫苗接種、放鬆封鎖措施和廣泛的經濟重新開放的背景下，截至12月1日收盤，標準普爾500指數在2021年上漲了20%。該藍籌股指數也較2020年3月23日的最低點上漲了一倍多。

根據許多專家的預測，標普500明年不太可能重現這樣的回報。市場參與者預計美聯儲(Federal Reserve)至少會加息一次，加之貨幣和財政刺激措施逐漸減弱，本輪經濟週期的輕鬆收益可能已成爲過去。至少有一位策略師認爲，明年股市將至少在當前水平上小幅下跌。

以下是部分華爾街頂級公司的策略師對明年股市的預測。

DWS Group(標普500目標價：5,000)：美股收益站在債券市場的肩膀上

DWS Group預計，在企業盈利和經濟增長持續(如果增長放緩的話)以及利率小幅上升的雙重支撐下，標普500指數將在明年進一步上漲。

「我們對風險資產的看法很簡單，2022年應該又是一個好年份，」DWS集團美洲區首席投資官戴維·比安科(David Bianco)在12月1日的媒體電話會議上說。「隨着通脹下降，或者通脹增速放緩，我們應該相信，名義和實際利率只會小幅攀升。」

該公司預計，2022年底標普500指數將收於5,000點，較11月30日的收盤水平上漲9.5%。「到目前爲止，長期利率只小幅攀升，而對美國股市和全球股市的本益比至關重要的長期實際利率仍接近歷史低點，」他補充說。「在市盈率方面，它們站在債券市場的肩膀上。」

比安科預計，標普500指數的市盈率將持續到明年。目前該指數對應市盈率約爲22倍。該公司還預計，標普500指數成份股公司的總每股收益(EPS)將在2022年達到約228美元，較今年預計的213美元水平增長7%。這種盈利觀點假設美國在2022年不會提高企業稅。

「我們的觀點是，標準普爾股票市場的估值基本上是合理的，但我們長期以來的偏好仍是數字業務——技術、通信、成長型股票，這些類型的企業實際上提供了極好的通脹保護。」「現在不是上世紀70年代了，我們通常認爲，抵禦通脹的最好辦法就是擁有質量最好的企業。尋找那些提高生產率而不是提高價格的企業。」

比安科還表示，該公司增持醫療保健和金融板塊，鑑於美聯儲明年可能至少加息一次，後者將成爲利率上升的受益者。

美國銀行(標普500目標價：4,600)：尋找「通脹保值收益率」

據美國銀行(Bank of America)的薩勃拉曼尼亞(Savita Subramanian)說，標準普爾500指數2022年年底將與目前水平持平。

該公司預計，2022年標普500指數將收於4,600點，較11月30日的收盤價僅上漲0.7%。與此同時，盈利增長將放緩，根據薩勃拉曼尼亞的預測，標普500指數成份股公司明年的每股收益將僅增長6.5%。

對更高貼現率的預期是這一前景的主要驅動因素之一，而明年預期的更高貼現率環境將對股票估值構成壓力。此外，隨着利率上升，其他資產明年將爭奪投資者的注意力，薩勃拉曼尼亞補充道。

「如果現金收益率與標普500指數1.3%的股息收益率持平，10年期美債收益率在2022年年底前達到2%，那麼‘除了股票別無選擇’的觀點會怎麼樣？」股息增長需要保持，因此，我們的主題是：通脹保值收益率。「受通脹影響的收益率偏好能源、金融和房地產。」

「當我們回顧今天，我們會說些什麼呢？」這番話可能與2000年的後見之明類似：過高的預期、華爾街股票配置增加了約20個百分點、瘋狂的IPO活動；美聯儲首次加息進入一個估值過高的市場。接受一個難以想象的事實:在2000年，資產成本爲負，而今天的實際利率爲負。」「但泡沫的最後一個跡象——企業/消費者過度舉債——已經轉移到了政府。」

就值得青睞的資產類別而言，薩勃拉曼尼亞表示，2022年將優先考慮大宗商品，隨後是現金，然後是股票，最後是債券。她還說，相比大盤股，她更喜歡小盤股；相比成長型股，她更喜歡價值型股。

摩根士丹利(標普500目標價：4,400)：我們的關鍵信息集中在多重收縮上

摩根士丹利(Morgan Stanley)認爲，股市明年將下跌。大摩首席美國股票策略師威爾遜(Mike Wilson)預計，標準普爾500指數明年將跌至4,400點，較11月30日的收盤價下跌3.7%。下跌的最大推動力將是多重收縮，明年利率上升的環境將對股票估值造成壓力，而盈利增長將繼續放緩。

威爾遜在一份報告中稱：「當我們考慮對未來一年的預測時，我們的主要信息集中在多重收縮方面，因中期評級持續下調，美債收益率上升，經濟和企業獲利的不確定性增加。」「儘管整體指數的盈利仍將持續，但贏家和輸家之間的差距將更大，增長速度將大幅放緩。」

「雖然我們對2023年的整體盈利預測與市場共識大致一致，我們相信存在顯著差異的空間——這意味着即使指數沒有做太多點位的變化，在2022年選股將提供大量的機會，」他補充道。「總之，在我們看來，2022年將更多地關注股票，而不是行業或風格。」

威爾遜指出，由於明年利率料將走高，銀行股可能受益，且表現優於長期成長型股。長期成長型股的估值將因利率上升而承壓最大。不過，他補充稱，「價格合理的增長和防禦性的質量也會保持下去」。

威爾遜表示:「目前，我們對價值股更偏愛一點，因爲它對不斷上升的利率和通貨膨脹具有更高的槓桿作用，這應該會持續到年底。」