來源：中國基金報

11月30日，下週，MSCI 半年度指數調整生效。除了經典的尾盤脈衝，還有一大變化，不可忽視。

11月30日收盤後（12月1日開盤）， 針對京東、網易這兩家公司，MSCI旗艦指數和其它衍生指數將以它們的港股替代海外上市的ADR。這意味着跟蹤指數的被動資金將賣出京東、網易的ADR，買入港股。

MSCI在11月11日發佈公告表示，京東和網易兩家公司已滿足指數編制的相應要求。MSCI將用其在中國香港上市的股份取代其在美國上市的ADR。MSCI 中國指數和相應的衍生指數均將做出調整。與此同時，MSCI的一些其它相關指數，例如，MSCI中國剔除海外上市股份後指數（MSCI China Ex Foreign Listing Index）也將做出調整。

11月19日，MSCI再度發佈公告提示「換股」安排。公告表示，11月30日收盤前，京東、網易ADR都會繼續保留在MSCI中國指數和相應的衍生指數。12月1日，開盤後，MSCI會將指數中的京東ADR、網易ADR替換成爲相應的港股。就這兩隻股票而言，此後指數計入港股價格而不再計入ADR價格。

阿裏巴巴曾經歷「換股」

細心小夥伴可能會想起，全球資管巨頭貝萊德二季度持倉的阿裏巴巴（ADR）大幅縮減,引發了媒體關注。

後來，貝萊德出面澄清表示，並非拋售阿裏巴巴，只是跟隨指數調整將ADR換成了港股。

實際上，MSCI的指數公告有跡可循。

MSCI在5月12日的公告中已表示,將隨5月的半年度調整將MSCI旗艦指數和相關衍生指數中的阿裏巴巴ADR換成阿裏巴巴港股。

另一指數公司富時羅素對阿裏巴巴也有類似安排。

所以，二季度貝萊德跟蹤指數的被動基金就賣出阿裏巴巴ADR，買入港股。由於，貝萊德向美國證監會提交的持倉報告只含美股，不含港股，所以，數據上看上去就是貝萊德「拋售」阿裏巴巴。

「換股」條件

同時在美股和港股上市的中國公司還有一些，未來也可能會繼續增多。什麼情況下，MSCI的換股條件會被觸發呢？

首先，對於多地上市的股票，MSCI指數的優先級順序爲，1本地上市的；2非本地上市，但在同一地理區域市場上市的；3 非本地上市，不同地理區域上市的。1優先級最高。2優先級大於3。舉例來說，對於阿裏巴巴來說，港股屬於非本地但同一地理區域上市的，優先級高於非本地上市，不同地理區域上市的ADR。

對於中國香港和海外同時上市的股票，按照MSCI的指數編制規則，即便海外上市ADR依然滿足MSCI的流動性要求，一旦中國香港上市的股票流動性達到一定的門檻，MSCI就會啓動「換股」，將指數中的ADR換成港股。

對於美國和中國香港同時上市的公司而言，ADR換港股是很有可能會發生的。而這完全是根據MSCI指數編制規則做出的技術性調整，沒有其它的指向性。

換股影響有多大？

要了解MSCI 換股影響有多大，先要了解MSCI中國指數中，京東ADR和網易ADR權重。根據MSCI中國指數基本情況清單，截至10月29日，京東ADR爲指數的第四大重倉股，而網易ADR未出現在前十大重倉股中。在指數中，京東ADR權重爲2.47%。

這也意味着，跟蹤指數的被動資金如果將京東ADR換位港股，引發的資金流變化可能是比較顯著的。

此外，截至10月29日的指數基本事實清單也顯示，MSCI中國指數中阿裏巴巴ADR也被換成了港股。

除了被動資金會直接「拋」京東ADR、網易ADR換港股。由於參照基準改變，部分主管管理資金也會做出調整，將原來組合中的ADR換成港股。