美國在線房地產網站Zillow(Z.US)上週公佈的第三季度財報顯示，其三季度主要財務指標均不及預期;此外，該公司還宣佈將退出 “炒房” 業務(低價買入後翻修，再出售)業務，並裁員25%。

多重不利因素之下，該股上週暴跌逾36%，上週五收盤報66.05美元;該股自年初以來已下跌近50%。另外，該股目前嚴重超賣，處於買入即下跌的情況。

然而，有分析人士認爲，Zillow遭受重創之際同時提供了一個買入的好時機，業務重置可能會推動該股股價重新走高。

三季度業績慘淡，退出炒房業務

數據顯示，Zillow三季度每股收益調整後虧損95美分，市場預期爲每股盈利16美分;營收17.4億美元，低於20.1億美元的預期。

Zillow於2018年推出Zillow Offers業務，該產品允許房主將他們的房屋以現金形式出售給Zillow，消除了冗長的投標、銷售和成交過程，同時不必擔心在將其投放市場之前進行昂貴的維修。

Zillow原本寄希望於這項業務能幫助該公司從1.9萬億美元的房地產交易市場中獲得更大份額。儘管此項業務在三季度從一年前的1.859億美元攀升531%至11.7億美元，但同樣也是這項業務給住宅業務部門帶來高達4.216億美元的虧損，從而導致公司整體淨虧損。

雖然市場預期Zillow Offers業務將成爲該公司的一個重要增長引擎，但很顯然，Zillow無法滿足市場預期。由於美國房價的不可預測性，Zillow不得不在第三季度將其庫存價值減記3.04億美元;該公司三季度末房屋庫存爲9790套。此外，該公司在三季度出售了3032套房屋，但每筆交易的利潤率僅爲2.37%，在扣除融資成本後進一步降至1.83%，即平均每筆房屋交易盈利7081美元。

對於Zillow而言，Offers業務佔用了大量資金，還帶來了大量的收益波動、且無法實現持續的盈利能力。

IMT業務或成救命稻草

炒房業務的戲劇化表現令Zillow核心的IMT(Internet, Media & Technology)業務第三季度的強勁業績黯然失色。數據顯示，IMT業務三季度營收同比增長16%，至4.8億美元。

得益於Zillow網站的高訪問量，IMT業務增長勢頭依然強勁。根據Statista數據，Zillow在房地產市場的類別統計中處於領先地位，每月吸引約3600萬獨立訪客，明顯領先於第二大房地產在線市場Trulia每月2300萬的獨立訪客數量。

JMP Securities分析師Andrew Boone表示，Zillow的核心業務正變得越來越成熟。“雖然我們承認公司在數字房地產是最完善的品牌，擁有高水平的直接流量以及40%以上的IMT EBITDA利潤率，但我們認爲作爲一家傳媒公司,Zillow目前的股價纔是正常價值，該股之前一直被高估了。”

在退出炒房業務之後，市場對Zillow的營收及每股收益的預期都有所下降。但與此同時，由於該公司關閉了一項不盈利的業務，市場預計其每股收益可能會在2022年有所回升。另外，該公司目前的市盈率爲57倍，較3月份時的160倍以上有所回落。因此，就營收而言，Zillow未來的規模會小得多，但由於沒有炒房業務拖累其商業表現，每股收益可能會增長得更快。

未來風險

幾年前，市場對Zillow Offers業務寄予厚望，認爲該業務將爲Zillow帶來巨大的營收機會，而此番退出引發了人們對該公司投資策略的質疑。美國銀行的分析師Curtis Nagle對此表示，炒房業務對Zillow來說是一個非常昂貴的實驗。“Zillow正在退出一項風險很大且無利可圖的業務，但這讓人對管理層的執行力和對資本分配的判斷產生了疑問。”

不過，此次巨大的挫折或許也意味着，Zillow未來將集中精力發展利潤豐厚的傭金業務。Zillow需要恢復增長，並向市場展示可持續的利潤模式。如果Zillow能做到，那麼該股就能重新獲得投資者的青睞。

鑑於Zillow面臨的不確定性水平升高，投資者應該對該公司採取謹慎的態度。不過，有分析指出，Zillow的其他業務都是高利潤率的，並將繼續增長;雖然其未來的規模會縮小，但該股現在的估值更具吸引力，對於心儀該股的投資者而言，現在或許正是一個趁低買入的時機。