近期，華泰證券發佈關於堃博醫療-B（2216.HK）評級報吿，對市場的一些觀點給出了不同的見解，認為堃博醫療不僅是導航系統，也不僅是面向中國市場。

其研究團隊認為公司是全球領先的介入呼吸病學器械提供商，具有完整的介入呼吸病學器械佈局，具備全球化銷售網絡，首次覆蓋給予“買入”評級，給出目標價21.05港元（約有94.55%上行潛力）。

報吿中，華泰證券給出了近期股價回調的原因分析。認為公司基本面堅實，股價回調更多是如醫療集採、流動性收緊等外界因素的擾動。醫藥集採對整個港股醫藥板塊造成了影響，9月24日至11月2日恆生醫療保健指數累計下跌14.5%。而港股流動性緊縮背景下，創新器械類公司股價普遍迎來較大回調。

針對一些市場觀點，華泰證券團隊給出了不同的看法。

市場認為堃博醫療僅是以介入肺部導航為主的公司，而華泰證券認為公司已經打造了介入肺部導航、肺病診斷和肺病治療的一體化平台。公司的三合一診療平台提供了介入呼吸病學的全套解決方案。肺部導航和介入呼吸病學治療設備依託公司優勢將實現快速增長，進而打開耗材的市場空間，實現耗材市場的快速開拓和銷量提升，從而達成“1+1+1>3”的協同優勢效應。

圖表一：三合一介入呼吸病學診療平台

來源：招股書，華泰證券，格隆彙整理

此外，市場認為公司僅是國內介入呼吸病學的領先企業，但華泰證券強調了公司的全球化優勢，認為堃博醫療不僅在國內是領先企業，更是全球介入呼吸病學的開拓者。公司的LungPro、InterVapor、RF-II等產品在全球範圍保持技術領先，2020年的收入中海外佔比已經高達61.1%。毫無疑問，堃博醫療是立足中國，服務全球的國際化企業。

堃博醫療作為佈局全面的介入呼吸病學先行者，當前股價由於外部因素擾動已經脱離了基本面，隨着國內的介入呼吸病市場打開，公司的三大產品線帶動耗材一齊發力，估值有望迅速修復。

作為全球領先的介入呼吸病學器械提供商，堃博醫療擁有強大的技術實力，而其管理團隊在研發、生產和銷售上的佈局也是讓堃博醫療能夠保持領先的重要因素。

堃博醫療的董事長趙亦偉，在心血管領域有很大的影響力，擁有豐富的行業積累和創業經驗，趙先生參與創建管理數十家標誌性醫療科技企業，包括堃博醫療（2216.HK）、先健科技（1302.HK）、德晉醫療（獨角獸）、唯強醫療（準獨角獸）等。

趙先生帶領堃博把握中國和海外的市場機會；熟稔醫療器械企業經營管理的方法，協助搭建了堃博高效成熟的管理體系；對行業發展的趨勢有獨到的研判，指引堃博的戰略規劃和佈局。

圖表二：堃博醫療管理團隊

圖表三：堃博醫療佈局研發、生產和銷售

來源：公司招股書，華泰證券，格隆彙整理

華泰證券團隊認為肺病治療產品成為公司後期的主要收入來源。隨着2021年6月國內獲批的H-Marker及有望於2021年4季度國內獲批的InterVapor陸續上市催化。堃博醫療的治療產品2021-2025年有望快速放量，CAGR預計達到208%。創新醫療器械產品組合的銷售也會因此增長，使得公司現金流出從2021年開始趨向減緩，且在2024年實現正向自由現金流。

華泰證券首次覆蓋堃博醫療，給予“優大於市”評級，目標價21.05港元/股。基於永續增長率中值0.3%和12.5%的WACC值，通過DCF模型估計公司的股權價值為110.6億港元。