本文來自格隆匯專欄：國海策略胡國鵬，作者：胡國鵬 袁稻雨
事 件
10月以來部分農產品價格加速上行，帶動農林牧漁行情啟動，消費板塊也因此迎來提價潮，A股多家消費公司陸續發佈公吿宣佈產品提價，部分海外日常消費龍頭也陸續宣佈提價，提振消費板塊景氣度。
點 評
核心觀點：1）10月以來農牧產品及牛奶零售加速漲價，帶動農牧業及乳品業行情啟動。2）上游產品漲價向下遊傳導，成本壓力驅動大眾消費品陸續提價，啤酒、食品加工行業先行。3）啤酒和食品加工全行業漲價預期已初步形成，個股行情啟動同時帶動指數趨勢性提升。4）國際消費龍頭提價聲明近期頻出，大多消費公司預計明年通脹持續上行，全球提價潮將長期延續。5）在全球漲價潮背景下，持續看好需求價格彈性較低的消費板塊景氣度改善，如農林牧漁、食品飲料等。
10月以來農牧產品及牛奶零售加速漲價，帶動農牧業及乳品業行情啟動。根據11月3日商務部監測，10月25日至31日，全國食用農產品市場價格比前一週上漲3.7%。其中豬肉批發價繼續回升，上漲10.6%。雞蛋批發價格上漲6.4%，漲幅居前。蔬菜價格繼續上漲，30種常見蔬菜批發價平均上漲6.6%。從具體價格走勢來看，蔬菜、水果和生豬均在進入10月已經出現顯著漲價跡象，中國壽光蔬菜價格指數10月上漲32.0%，重點監測水果平均批發價上漲7.0%。豬肉價格受收儲影響，生豬和豬肉漲幅分別達到44.6%和12.5%。農牧產品漲價帶動農牧業行情先行，農林牧漁指數10月以來漲幅8.1%，其中畜禽養殖業漲幅達14.1%，豬價回暖帶動豬週期啟動預期，豬企龍頭牧原股份、温氏股份漲幅分別達到14.6%和20.7%。此外，與農牧業相關的大眾消費品牛奶價格同樣在10月加速上漲，牛奶零售價格上漲0.7%，同時生鮮乳平均價下滑0.5%，提高乳品行業利潤空間，乳品行業10月至今漲幅達9.0%，其中奶企龍頭伊利股份和光明乳業漲幅分別達到10.9%和7.0%。
上游產品漲價向下遊傳導，成本壓力驅動大眾消費品陸續提價，啤酒、食品加工行業先行。結合公司公吿、投資者活動交流和新聞顯示，已經提價或將結合綜合情況評估提價方案的23家消費品相關的上市公司中，16家集中在食品飲料行業，分別為啤酒、食品、農產品加工行業，其中14個公司明確提價，2個公司在公吿或投資者關係活動記錄表中提及將結合情況決策提價內容。從提價幅度來看，啤酒行業受大麥和包材成本上漲影響，提價幅度主要在5%-10%左右。食品板塊中洽洽食品和恆順醋業兩家公司提價幅度較高，提價範圍分別是9-18%和5-15%。總體來看，提價顯著改善公司業績預期，恰恰食品公吿提價至今股價漲幅達到29.4%。從食品飲料板塊提價原因來看，所有公司提價均由於原材料價格上漲導致，其中包括大宗化學品及蔬菜等原輔材料。此外，提價或考慮提價公司中36.4%的公司提及人工和運輸成本的上漲是產品提價的另外的驅動因素。除食品飲料行業外，其餘提價行業主要集中在造紙和醫藥行業，原材料價格上漲促使相關上市公司產品存在不同價格的抬升。
啤酒和食品加工全行業漲價預期已初步形成，個股行情啟動同時帶動指數趨勢性提升。從提價公司表現來看，啤酒公司在提價消息出台後均實現正收益，申萬啤酒指數在全行業提價預期下10月漲幅達19.1%。食品加工公司自公吿日至當前僅一家公司股價下跌，其餘公司股價均出現不同程度上漲，體現出提價顯著利好個股行情。隨着10月底至11月初食品加工行業的公司密集發佈提價公吿，當前行業漲價預期已經形成，帶動全行業估值修復。從指數表現看，申萬食品加工指數10月至今漲幅達8.1%，其中46家公司上漲，佔指數成分的60.5%，漲幅前三的公司分別是鹽津鋪子、千和味業和三全食品，漲幅分別達到55.0%、32.8%和30.0%。三級行業調味發酵品漲幅達8.7%，其中8家行業上漲，僅4家公司下跌。其他行業方面，醫藥生物、造紙及服裝家紡行業中提價公司數量相對食品加工行業較少，提價對股價也並未形成規律性的支撐，相關行業指數尚未走出趨勢性行情。
國際消費龍頭提價聲明近期頻出，大多消費公司預計明年通脹持續上行，全球提價潮將長期延續。9月雀巢公司指出，預計成本上漲將持續到2022年，大宗商品價格的飆升，加上運輸、勞動力和包裝成本的飆升，將以漲價的形式轉嫁給消費者。10月以來，其他消費龍頭也陸續宣佈提價，從提價原因上看均為成本推動型提價，除原材料價格上漲外，大多公司提到運輸成本和人工成本大幅增加，相較國內消費公司，國際消費龍頭對運輸成本更為敏感，其中大多公司已在今年多次提價，並預計明年通延續提價態勢。總的來看，本輪提價潮為全球性提價，大多消費公司預計明年整體通脹環境會上行。
在全球提價潮背景下，持續看好需求價格彈性較低的消費板塊景氣度改善，如農林牧漁、食品飲料等。結合國內宏觀環境來看，近期PPI向CPI傳導預期增強，當前CPI數據維持低位主要受食品項拖累，原材料成本壓力向下遊行業傳導後將帶動CPI食品項走強，推動CPI同比上行，通脹上行利好消費板塊整體業績提升。後續可關注啤酒和食品加工行業提價向其他食品飲料行業的延伸，以及行業龍頭提價後其他企業跟隨提價的情況。
風險提示：流動性收緊超預期，經濟失速下行，疫情超預期惡化等
