來源：騰訊美股

在今年大多數時間當中，各種經濟數據都經常不盡人意，好在企業盈利持續維持着強勢，一枝獨秀，壓倒了所有的負面因素，推動美股不斷上漲。可是，在通貨膨脹持續高企，經濟增長開始減速的情況下，這樣的局面還能夠維持下去嗎？

至少目前已知的是，雖然第三季度美國國內生產總值的年化增長速度只有區區2%，遠遠不及上半年的6%以上，但是美股繼續前進的腳步依然沒有被擋住。

高通脹到底會持續多久，只有時間才能給出最終的答案，但不可否認的現實是，越來越多的策略師，乃至於摩根大通首席執行官戴蒙（Jamie Dimon）現在都相信，價格的大漲絕非聯儲所判斷並一再堅稱的那樣只是暫時性的。

在截至9月30日的十二個月當中，美國消費者價格指數總計上漲了5.4%。與此同時，聯儲最爲看重的通貨膨脹指標，即不計食品和能源的個人消費支出指數也上漲了3.6%。無論哪個指標所顯示的通貨膨脹率，顯然都是明顯高於聯儲設定的2%目標的。

在通貨膨脹率持續攀升的同時，經濟增長速度卻日益減緩。今年前兩個季度當中，美國經濟的增速超過了6%，但是第三季度當中卻急劇減緩到了只有2%。面對這一變化，經濟分析局將一切都歸咎於「新冠病毒疫情造成的持續的經濟影響」。

經濟分析局指出，第三季度當中，由於德爾塔變種病毒肆虐，第三季度當中，感染病例再度回升，但是與此同時，他們也表示，「新冠病毒疫情的全部經濟影響是很難以量化形式都落實到第三季度國內生產總值預估當中的，因爲這影響都已經深深植入各種源數據當中，很難拆分出來」。

那麼，美國股市在今年餘下時間，以及接下來的2022年當中將向何處去？一些機構投資者和觀察家與大家分享了他們的看法。

1.斯託瓦爾（Sam Stovall），CFRA Research首席投資策略師

斯託瓦爾爲標普500指數確定的2021年底目標點位是4581點，與當下的實際點位幾乎相當。這一預期發佈的時候，美股尚未經過近期的連續上漲，因此當時的指數點位要低於他的預期，但是他表示，伴隨盈利季節逐漸展開和深入，企業財報的強勢會讓人們對估值展開重新評估。

他當時還指出，從第二次世界大戰結束以來，美股從10月最低點到年底，每年平均上漲7.82%，而這一季節性因素今年預計將繼續發揮作用，差別只在於，由於美股今年的前幾個月裏已經上漲了不少，這一次的季節性漲勢可能會相對較弱一些。

展望2022年，斯託瓦爾預計標普500指數明年的漲勢將明顯不及今年，這主要應該歸咎於訂單數量的下滑，利率的走高，企業盈利的退化，以及一些政治因素等。此外，他還預言說，參考歷史規律，明年的第二季度和第三季度對於美股市場將是「頗具挑戰性」的，存在着「大量的不確定因素」。這些都將對市場造成影響的變數包括，拜登政府的醫療和基礎設施計劃，以及中期選舉之後，國會的兩黨力量消長等。

2.凱利（David Kelly），摩根大通資產管理首席全球策略師

凱利相信，在2022年當中，那些景氣週期性股票的表現將要好過防禦性股票，而與此同時，歐洲和日本股市的表現則要好過美國股市。他解釋道，那兩個海外股票市場與美國相比，價位上要低廉不少，而且許多股票還都派發收益率可觀的股息，再就是，與美國相比，歐洲和日本股市上，景氣週期性股票佔據的權重要來得更大。

凱利建議投資者在明年投資時要更加重視估值因素，因爲「盈利增長潛力看上去與今年相比將更加有限」。

3.柯斯汀（David Kostin），高盛首席美國股票策略師

柯斯汀及其研究團隊在研究報告當中寫道，他們預計由於所謂「TINA效應」，即投資者除開美國股票之外別無其他選擇，標普500指數明年還將繼續上漲。「相對於股票而言，其他選項的吸引力更差。」

高盛的策略師們爲標普500指數確定的2021年底和2022年底目標點位分別是4700點和4900點。

高盛的樂觀判斷是因爲，他們認爲有一系列因素都爲股市未來的進一步上漲提供了支持，比如其中之一就是美國家庭、共同基金、退休金基金和海外投資者在疫情期間都積累了更多的現金，現在規模已經接近19萬億美元，比起疫情之前高出了大約4萬億美元。與此同時，企業股票回購操作也將成爲支撐美股在2022年上漲的另外一股重大力量，高盛預計回購的影響力「在明年將遠超過盈利增長」。

4.薩布拉瑪尼安（Savita Subramanian），美國銀行美國股票及量化策略部門負責人

與許多其他美股策略師不同，美銀的研究團隊目前預測標普500指數從現在到年底將是下跌的走勢，他們確定的指數年底目標點位是4250點，較之週四收盤水平低了幾乎8%。

與此同時，美銀對於未來十年的市場表現也持悲觀看法。他們預計，這十年當中，標普500指數的年均回報率將只有區區的0.5%，他們二十多年來還是第一次表現得如此悲觀。

具體細節層面，美銀策略師預計，由於勞動力成本上揚，供應鏈風險持續存在等問題，美國企業的利潤率將在2022年見頂。雖然整體預期悲觀，但是他們還是看好小型股票的潛力的，與此同時，他們也認爲價值型股票將超過成長型股票，主要基於美國本土業務的股票將超過跨國企業股票。

5. 布赫賓德（Jeff Buchbinder），LPL Financial研究副總裁

「我們預計美股市場今年餘下的時間還將繼續上漲，這主要是因爲，我們估計伴隨病例數子的下滑，經濟增長近期內將再度加速，同時，企業盈利還將持續好於預期。我們還注意到，歷史記錄顯示，美股市場的第四季度是全年表現最出色的季度，還有，華盛頓的增稅計劃可能也會比最初預計的溫和得多。」

6. 桑代克（John Thorndike），GMO資產配置部門聯席主管

桑代克的看法是：「美股市場顯然高估了，理當有所下跌。」他更明確表示，根據GMO的七年預期研究，美股至少也要從目前的點位下跌5%，纔可能達到公平值。

雖然GMO的整體判斷如此，但是他們依然認爲股票投資者還有「巨大的機會」，而這機會就在於美國乃至海外市場，從發達國家市場到發展中市場，價值型股票都潛力可觀。

桑代克介紹說，目前價值型股票的價位「相對於成長型股票，處在極端的折扣之下」，低於正常水平大約40%。他還補充說，從歷史角度來看，價值型股票與成長型股票之間的估值缺口超過當前水平的情況，只佔4%的比例。

7. 尼克（Brian Nick），Nuveen首席投資策略師

尼克的標普500指數今年年底目標點位是4600點，與當下實際點位大致相當，而明年年底目標點位是4900點至5000點。尼克解釋道：「低於預期的稅率，以及高於預期的盈利都將成爲推動市場上行的動力。」

尼克在這裏所說的稅率，是指拜登擬議當中的稅務改革，針對企業、年收入超過40萬美元的家庭，以及資本利得超過100萬美元的家庭的稅率按照估計將會提高。

目前，所有這些計劃的增稅，看上去大多數都已經很難變成現實了，僅有企業15%最低稅率，

雖然最初評估報告顯示，第三季度國內生產總值增長速度較之上半年大幅度下滑，但是尼克表示，超過正常水平的商品需求與較弱的服務需求之間的差距將會縮小，而這對於經濟和市場都是利好消息。

8. 麥克唐納（Jim McDonald），Northern Trust首席投資策略師

和大多數其他資產管理公司一樣，Northern Trust也對美股明年的走勢持較爲樂觀的看法。麥克唐納表示：「雖然經濟增長在減速，企業利潤依然表現不俗，而且我們預計利率還將繼續保持在可控範圍之內。」

Northern Trust目前預計十年期國債收益率在2022年將會達到1.75%的峯值，而標普500指數在明年當中將獲得接近10%的漲幅。同時他們還預計明晟歐洲指數和明晟新興市場指數明年都將上漲8%以上。

「三個地區市場，估值都正在收縮，而與此同時，盈利增長的速度將達到兩位數。」麥克唐納補充道，估值未來將變得更正常化，標普500指數目前的點位大約相當於歷史盈利的24倍，屬於「罕見地高」。