隨着公募基金三季報陸續披露，首批明星基金經理的三季報也相繼亮相。10月21日，中庚基金髮布旗下5只產品三季報，產品類型均爲主動權益類，其中有4只產品爲明星基金經理丘棟榮在管產品。從相關產品的重倉股情況來看，丘棟榮在三季度期間大手筆買入煤炭板塊，並表示後續仍看好煤炭、能源、資源類公司。

近期隨着煤炭價格持續上漲，監管打出“組合拳”，爲煤、焦炒作降溫。不少投資者擔憂風險，認爲對於週期股的投資一定要謹慎。

1大買煤炭，大幅跑贏市場

10月21日，中庚基金髮布旗下5只主動權益類基金的三季度報告，其中有4只爲明星基金經理丘棟榮在管產品。據三季報內容顯示，丘棟榮在管的產品持有權益資產的比例與中期報告相比，均有不同程度的上漲。

具體來看，截至三季度末，中庚價值靈動靈活配置混合、中庚價值領航混合、中庚小盤價值股票、中庚價值品質一年持有期混合的權益投資佔基金總資產的比例分別爲79.52％、90.74％、93.01％、94.07％，較上半年末增長1.82個百分點、1.62個百分點、1.18個百分點、4.21個百分點。

三季度期間，丘棟榮也配置了近期熱度較高的煤炭板塊個股。截至三季度末，上述4只產品的前十大重倉股中，均新進陝西煤業這一煤炭板塊個股，且持有比例較高，在上述產品的重倉股中排名第一或第二。另外，丘棟榮在管的個別產品前十大重倉股中還新配置了盛屯礦業、中煤能源等個股。

從中庚價值品質一年持有基金十大重倉股看，陝西煤業、保利發展、中煤能源3季度一買入，就買成了十大重倉股。

而兗州煤業股份則是再度獲得丘棟榮大幅增持，從2季報的第2大重倉股上升一位，成爲了第一大重倉股，佔淨值比甚至略超過10％。

截至10月20日，中庚小盤價值股票、中庚價值靈動靈活配置混合、中庚價值品質一年持有期混合、中庚價值領航混合的年內收益率分別爲63.5％、44.8％、38.6％、33.98％，且均跑贏同類平均。

丘棟榮旗下產品大幅跑贏市場，或許與其重倉煤炭有關。截至10月21日下午收盤，中證煤炭指數中證煤炭指數的年內漲幅已達64.3％。

2部分投資者擔憂煤炭風險

在天天基金的論壇，不少投資者表示，擔憂基金產品的風險。認爲煤炭現在價格太高，且正面臨強監管。

證監會20日晚間在官網發文迴應動力煤過快上漲時稱，爲進一步服務大宗商品保供穩價，強化期貨市場監管，證監會將指導交易所採取提高手續費標準、收緊交易限額、研究實施擴大交割品的範圍等多項措施，堅決抑制過度投機，杜絕資本惡意炒作。同時，保持對期貨市場違法違規行爲零容忍的高壓態勢，加大對操縱等違法違規行爲的打擊力度，維護市場良好秩序。

證監會新聞發言人介紹，今年以來，受供應緊張、需求旺盛等因素疊加影響，動力煤等主要大宗商品期現價格同步上漲，證監會主動服務服從國家宏觀調控，配合做好保供穩價，支持企業風險管理。證監會鼓勵和支持上市公司專注主業，強化內控，運用好期貨市場套期保值功能促進穩健經營，依法依規履行信息披露義務，嚴格規範募集資金管理使用。

目前交易所已出臺一系列風險防控措施，取得了較好的成效。下一步，證監會將繼續配合宏觀管理部門做好期現聯動監管，有針對性地組織加強對相關政策措施的解讀和引導，穩定市場預期，共同維護期現貨市場平穩運行。

20日晚間，鄭商所發佈公告對動力煤期貨部分合約實施交易限額，並調整動力煤期貨部分合約交易手續費。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍也提醒到，炒作週期股面臨着比較大的風險，雖然在上漲過程中，很多投資者會變得情緒樂觀，根據週期股產品價格高企時的利潤進行估值，但這明顯是估值的錯配。因爲週期股的盈利本身就是大幅波動的，按照煤炭等週期性產品價格在高位的時候進行估值，這無疑是嚴重高估企業的基本面，所以對於週期股的投資一定要謹慎。

3基金經理依然看好煤炭、能源、資源類公司

根據丘棟榮的報告，煤炭、能源、資源類公司也是其在管產品報告期內增持較多的板塊。“從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，我們看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。”

基於低估值價值投資策略，中庚價值品質一年持有基金重點配置四大方向的投資機會：

1、煤炭、能源、資源類公司。這也是報告期內增持較多的板塊，配置的邏輯主要在於：

（1）能源、資源的需求長期是持續增長的，短期與地產週期相關度較低，短期甚至呈現需求加速增長的狀況；

（2）供給側改革以來，供給收縮比較嚴重，市場出清比較明顯，真實有效的供給增長非常有限；

（3）中長期來看，環保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會上升，導致存量資產價值顯著提升。

從市場定價和估值來看，這類公司估值極低、現金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現價對應的預期回報率高。因此，碳中和背景下，丘棟榮看好能源、資源類存量優質資產的投資價值。

2、大盤價值股中的金融、地產等。

配置邏輯在於：地產類公司政策風險充分釋放、存在邊際改善的可能性，經營風險預期顯著暴露，尤其是具有高信用、低融資成本優勢的央企龍頭公司基本面風險低、銷售週轉快、競爭優勢擴大、抗風險能力更強，在估值極低的情況下，未來可以期待宏觀環境的變化對股價有較好的表現。

同時，金融板塊中，丘棟榮看好與製造業產業鏈相關、服務於實體經濟的銀行股，這類公司基本面風險較小、估值極低、成長性較高。

3、廣義製造業中具備獨特競爭優勢的細分龍頭公司，這類公司性價比非常高，滿足他提到的三個條件，即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭，比如化工、輕工、有色金屬加工、機械加工等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股。

4、港股中的大盤價值股。看好的原因有三點：

（1）港股的價值股具備基本面風險較小的特徵，基本上都是龍頭企業或者央企，這些資產質量非常高、風險較小。比如電信運營商、地產、銀行、保險、能源、煤炭的龍頭公司，都是中國經濟體中最好的、最中堅的力量。這些資產隨着疫情的緩和、基本面的復甦，呈現相對低風險的特徵。

（2）價格較低。這些公司對應的在A股中的價值股很便宜，但是在港股更便宜，同時對應的分紅收益率保持着非常高的水平。

（3）交易上風險釋放較爲充分。海外資金和南下資金對這類公司關注較少，交易並不擁擠。同時，過去一段時間，海外市場中的中概股、美股受中國的產業政策影響較大、跌幅較大，港股也面臨持續調整。

後市投資思路上，他將堅持低估值價值投資策略，積極佈局市場估值結構性分化帶來的投資機會，對高估值、高風險資產保持謹慎。通過精選基本面低風險、盈利增長持續性強、估值便宜的個股，構建高性價比的投資組合，力爭創造長期可持續的超額收益。重點關注A股市場中的低估值小盤價值股和港股市場中的低估值大盤價值股。