輝立證券研究部發表研究報吿指，安踏體育(2020.HK)上半年業績較盈喜數據佳，公司在三月份完成DTC(Direct-To-Consumer，直面消費者)轉型計劃，時間較原先預期為早，在上半年流水優秀表現的基礎下，若果下半年增長速度略為放緩，仍然能夠達到管理層的指引，予目標價17.89港元，維持“增持”評級。

該行表示，DTC業務經營利潤率為中單位數，未來隨着店效提升，有望進一步改善。國內疫情反覆，加上洪水影響，下半年經營環境有所改變，零售流水有所放緩，但管理層維持先前的全年流水增長指引。在上半年流水優秀表現的基礎下，若果下半年增長速度略為放緩，仍然能夠達到管理層的指引。

該行預期，安踏下半年淨利潤率面對較大壓力，主要影響因素包括：下半年的折扣率未能維持上半年的水平；安踏奧運廣吿的投入，主要在下半年的銷售費用中反映；安踏主品牌的人工成本和租金成本上升。安踏上半年業績表現亮眼，但下半年零售環境轉變，預期影響下半年的盈利能力，加上公司在公佈DTC業務數據後，盈利能力較先前預期為低，調整公司未來的毛利率和費用率，以反映公司DTC轉型的影響。

該行下調公司2021、2022及2023年的每股盈利至2.97、3.8及4.82元人民幣，而風險因素包括國內疫情反覆，以及DTC盈利能力改善的情況未如理想。