廣發證券於上周六(11日)發表報告，列出對內地互聯網行業近年監管政策梳理分析 反壟斷監管：態勢趨嚴，治理針對性加強 1.互聯網巨頭競爭格局 -範圍經濟：輕資產低門檻，容易進行業務擴張 -網絡效應：因存在交叉網絡效應和自網絡效應，易形成用戶黏性 -規模效應：邊際成本低，海量高頻微觀數據的積累，易於積累大量用戶 2.反壟斷監管中涉及的主要情形 (1)壟斷協議：即兩個以上經營者通過協議方式排除、限制競爭 (2)濫用市場支配地位 -掠奪性定價(通過交叉補貼等方式，以低於成本的價格銷售商品或服務，從而擠壓競爭對手並佔領市場) -價格歧視(指商品或服務的提供者以不同價格向不同類型消費者提供質量無差異的同種商品) -拒絕交易(具有市場支配地位的平台拒絕與第三方開展業務) -限定交易(具有市場支配地位的平台限定他人按照自己的意願進行交易，從而排斥其他經營者的不公平競爭。如「二選一」的行為) 案例-阿里(09988.HK)案：「二選一」限定交易受到182億人民幣處罰。去年12月起，國家市監局對阿里涉嫌實施濫用市場支配地位行為開展調查。今年4月對阿里濫用市場支配地位的行為進行行政處罰：責令停止違法行為並處以其2019年度中國境內銷售額4,557億人民幣4%的罰款，合計182.28億人民幣 (3)經營集中(常見於企業合併情形中，當進行企業合併時，若合併後營業額超過一定規模(國內企業超過20億，國際企業超過100億)就必須向壟斷執法機構進行申報) 案例1-虎牙鬥魚合併案：依法禁止經營者集中。今年1月4日，市場監管總局對騰訊(00700.HK)申報的虎牙(HUYA.US)與鬥魚(DOYU.US)合併案，依法進行經營者集中反壟斷審查。今年7月市監局發布公告禁止虎牙公司與鬥魚合併 案例2-騰訊收購中國音樂集團股權案：涉嫌違法實施經營者集中。國家市監局於今年1月24日對騰訊收購中國音樂集團股權涉嫌違法實施經營者集中進行立案調查。經判定，集中後用戶佔有率超過80%、銷售額佔有率達到70%，版權和獨家版權佔有率超過80%。今年7月市監局發布行政處罰決定書，對騰訊處以解除獨家版權協議，同時要求其不得要求或變相要求上游版權方給予優於其他競爭對手的條件，並處以50萬人民幣罰款 3.國家反壟斷動態：結合平台經濟新特徵，創新認定方式及細化行為規範 國務院反壟斷委員會於今年2月發布關於平台經濟領域的反壟斷指南，《指南》對於各種涉嫌反壟斷的情形的認定要件做出界定。 (1)《指南》創新相關市場界定和市場支配地位認定： -提出整體界定相關商品市場，簡化監管 -在認定市場支配地位的過程中，使用點擊量、使用時長等新的指標來計算市場份額，並引入網絡效應、用戶多棲性、數據獲取的難易程度等平台經濟特徵作為考量 -在對必需設施的認定中，將數據作為重點考量因素。 (2)據互聯網行業的常見競爭方式，對濫用市場支配地位的行為進行細化規定 -將許多常見互聯網競爭行為納入反壟斷監管 -通過劃定合理性邊界為平台企業發展提供空間 (3)防止平台企業利用壟斷協議擴大對上下游產業的控制力 -明確對算法合謀的監管 -對差別待遇的違法性認定 -首次將軸輻協議作為與橫向、縱向壟斷協議並列的壟斷協議形式，進行重點監管 (軸輻協議：類比車輪，中心參與者為車軸(同一市場競爭者)，一般參與者為輻條(上下游)；一般參與者分別與中心參與者締結協議，再通過這些協議來保證彼此之間合謀的順暢)。 4.加強對併購行為的監管 (1)高度重視「扼殺式併購」(即將競爭對手收購後扼殺) (2)明確VIE(可變利益實體(Variable Interest Entity))架構平台納入併購審查 重點板塊業務監管：反壟斷、信息安全及勞工權益均可能涉及 (1)外賣：監管壓力來自騎手權益保護+商家端抽成比例高 (2)網約車：監管壓力來自行車合規+司機權益+抽成比例過高 (3)直播、社交電商：監管壓力來自於各環節規範+消費者權益+消費者信息安全 (4)直播打賞：監管壓力來自禁止誘導打賞 (5)遊戲：監管壓力來自未成年人保護(據新聞出版署要求，遊戲企業應嚴格限制向未成年人提供網絡遊戲服務的時間，僅可在周五、周六、周日和法定節假日每日20時至21時向未成年人提供1小時網絡遊戲服務；同時，責令嚴格落實網絡遊戲用戶賬號 實名註冊和登錄要求，接入遊戲防沉迷實名驗證系統) (6)短視頻：監管壓力來自算法限制 (7)長視頻：受娛樂圈整治影響，劇集及綜藝排播受影響 廣發證券認為未來一段時間監管和細則仍會持續出台，互聯網子板塊或面臨短期業績向下的調整，成本會有一定程度的上浮，影響短期的利潤表現。長期來看，線上經濟對民生的促進和持續繁榮仍起到關鍵作用，互聯網企業在堅守社會責任和業務合規的底線上，都將持續驅動板塊的長期成長。