節節敗退的英特爾將迎來轉機

uSMART盈立智投 09-14 22:42

以臺機電(TSM.US)的崛起爲後盾，英特爾(INTC.US)正將其所有芯片投入生產線，這對INTC的股價具有重大影響。

首席執行官Pat Gelsinger承諾，如果政府補貼，將把半導體產業的一半轉移到美國和歐洲。中國作爲崛起的科技大國正爲政府帶來資金。英特爾計劃未來10年在歐洲和美國各投入1,000億美元，但Pat Gelsinger需要政府補貼來支持自己的行動。截至6月底，英特爾的現金不足250億美元，長期債務近320億美元，而其市值爲2200億美元。

由於較低的勞動力成本和較少的環境條件，近幾十年來芯片製造被吸引到中國大陸和臺灣地區。英特爾是這一趨勢的一部分，在愛爾蘭、以色列和中國大連設有製造工廠。英特爾還在中國成都、越南和馬來西亞設有組裝廠。

在股價方面，截至2021年9月10日收盤時，INTC股價僅從2020年12月底的49.82美元上漲至53.84美元。事實上，自4月9日觸及68.26美元以來，該股在8月20日跌至52.01美元。從那時起，它慢慢攀升到53美元以上。不過，現在我們認爲有充分的理由相信，INTC的股價後期可能大幅上漲。這是基於該公司最近的表現和對今年剩餘時間的展望。

自由現金流角度估算英特爾

7月22日，該公司公佈了第二財季可觀的季度數據。自由現金流（FCF）持續強勁。這是一個比收益或銷售額更好的價值指標。英特爾預計2019 年的自由現金流爲 150 億美元，比去年同期增長 4.9%，比其118 億美元的五年平均水平高出 27% 。在過去五年中，INTC 產生了 590 億美元的FCF，以股息和回購英特爾股票的形式向股東返還了 550 億美元（相當於其自由現金流的 93%）。因此估計，INTC的股價後期將上漲。

股價上漲的原因其實很簡單。該公司預計，2021 年將產生 110 億美元的FCF，下圖可以看到其中預測了全年的收入和FCF。由於英特爾預計非公認會計準則收入爲735億美元，因此FCF利潤率將是其預期收入的15%(即110億美元/ 735億美元)。

我們意識到公司今年的資本支出比平常要多得多。例如，在截至6月30日的過去12個月裏，該公司的資本支出爲160.3億美元，而不是預測的190億美元。因此，在標準化基礎上，英特爾的FCF利潤率接近19%(即140億美元/ 735億美元)。

與AMD比較

AMD也報告了出色的第二季度業績。該公司當季的銷售額爲38.5億美元，自由現金流爲8.88億美元。這意味着FCF利潤率爲23%，比我們對英特爾今年的正常預測高出4個百分點。這意味着它的利潤比英特爾高21%。

據調查，分析師預計該公司今年的收入將達到156.3億美元，因此其FCF可能達到36億美元。這一點很重要，因爲它佔該公司1287.8億美元市值的2.8%。換句話說，它的FCF收益率是2.8%。因此，我們可以用它來評估INTC股票的價值。

目前，英特爾擁有110億美元的FCF, FCF收益率爲5%。這可以通過將其今年110億美元的FCF估值除以其目前2173.33億美元的市值得出。

然而，由於英特爾的FCF利潤率僅比AMD低21%，或許我們應該以僅比AMD 2.8%的FCF收益率低21%來評估英特爾的股票。換句話說，3.39%的FCF比2.8%的收益率差了21%。

因此，在這種情況下，將英特爾FCF估計的110億美元除以4%，市值爲2,750億美元。這意味着相對於目前的2173億美元市值，潛在收益爲26.5%。請注意，我們沒有使用標準化的140億美元FCF估值

換句話說，我們美股投資網對INTC股票的目標價是67.50美元，比目前的53.84美元高出25%。140億美元的 FCF 標準化估計值會高得很多。

綜上所述，INTC的股價後期可能大幅上漲。

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