禹洲集團(1628.HK)8月12日晚間公佈截至今年6月30日止的中期業績，期內收入為120.08億元(人民幣，下同)，創歷史新高；剔除非現金調整後，毛利率約22%，核心利潤為11.36億元，母公司擁有人應占核心利潤7.91億元，各項盈利指標重回軌道。

業績發佈後近一個月內，國內外知名投行、券商紛紛發佈權益類研究報吿及固定收益類研究報吿，從股票價值及債券投資兩大方向積極看好禹洲。

招銀國際：禹洲集團中期業績符合預期 給予債券“優於大市”評級

招銀國際發表固定收益研報指，禹洲集團公佈2021年中期業績，收入為人民幣120億元，符合此前市場預期；毛利率回升至22%，也符合管理層先前的指引；淨負債比率有所下降且流動性良好。招銀國際強調，儘管近期境內外債券市場波動較大，但禹洲於2021年上半年按期贖回到期的兩筆美元債後，下半年沒有任何境外償債壓力，境內公司債於8-9月到期的份額除了有人民幣46.5億元的額度可以借新還舊之外，公司亦表示做好了先以自有資金償還的準備，以應對債券市場近期的波動。考慮到禹洲良好的流動性以及現金短債比，招銀國際相信償債壓力不大。招銀國際認為，結合當下行業背景，考慮到禹洲從未發行過商票，且非標融資佔比極低，認為禹洲中期業績符合預期，業績重回正軌，在公司回購債券予以支撐之下，市場態勢有望持續轉好，給予禹洲債券“優於大市”評級。

美國銀行給予禹洲集團債券“增持”評級 投資者信心持續增強

美國銀行發表固定收益研究報吿指出，禹洲集團2021年以來升級了一系列內部管控措施，實行了以總部為核心的系統化內部管控來加強運營及財務管理，例如重視提升項目的並表權、提高對“三條紅線”的關注度，以及與審計師定期舉行會議等，堅決追求以利潤為導向的有質量的增長。同時，禹洲集團具有穩健的現金流和充足的土地儲備，這更加增強了投資者信心。上半年，禹洲集團債務結構不斷優化，總負債由2020年年末的640億元大幅下降到602億元，淨資產負債率降低至80%左右，連續多個報吿期穩中有降。同時，禹洲集團現金短債比持續優化，提升至1.85倍；剔除預收款後的資產負債率下降至74%，較2020年底下降約4個百分點，“三條紅線”全面達標在望。美國銀行表示，禹洲集團將繼續保持以利潤為導向的發展策略，不斷優化債務結構，看好禹洲集團後期發展，對禹洲集團的債券給予“增持”評級。

巴克萊銀行給予債券“增持”評級 債務結構十分穩健

巴克萊銀行發表固定收益研究報吿指出，維持禹洲集團“增持”評級。巴克萊銀行認為，禹洲集團2021年中期業績符合預期，收入和利潤率大幅提升，債務結構不斷優化，有望在今年年底前實現“三條紅線”全部達標。巴克萊銀行指出，禹洲集團上半年主動進行債務優化，使得債務結構十分穩健。業績發佈後禹洲集團已回購300萬美元優先票據，提振市場信心，今年以來禹洲回購債券總量已超過3000萬美元。未來到期債務方面，禹洲在2021年底前沒有任何到期美元優先票據，平均債務年限為3.12年。該行相信，禹洲集團優異的業績狀況、持續改善的債務結構及豐富的土地儲備將支撐禹洲的未來發展，表示看好禹洲集團的後期表現。

法國巴黎銀行看好禹洲債券 資產負債表持續優化

法國巴黎銀行發佈固定收益類研報指出，2021年上半年，禹洲集團總有息負債由2020年底的人民幣640億元大幅下降到人民幣602億元，加權平均融資成本持續下降至7.13%，現金短債比持續優化，提升至1.85倍。同時，淨資產負債率降低到80%，剔除預收款後的資產負債率為74%，較2020年底下降約4個百分點，下降幅度令人滿意。法國巴黎銀行表示，隨着禹洲集團的債務結構持續改善，“三條紅線”中所有指標均穩中有進，並已經滿足其中的兩條，預計將在今年年末“三條紅線”將全部進入“綠檔”。

與此同時，包括花旗、中信里昂、高盛、國泰君安國際等機構對禹洲集團在港股市場的後續表現給出了最新評級和目標價。

其中：

花旗：維持禹洲集團“買入”評級 目標價2.28港元國泰君安國際：上調禹洲集團評級至“收集” 目標價2.1港元中信里昂：重申禹洲集團“買入”評級 目標價2.1港元中銀國際：維持禹洲集團“買入”評級 目標價3.31港元國信證券：禹洲集團多元化銷售再創新高 維持“買入”評級興業證券：禹洲集團中期業績符預期 重申“買入”評級

花旗：禹洲集團上半年業績符預期 予“買入”評級及目標價2.28港元

花旗發表研報指，禹洲集團展現決心改革財務管控體系，除了每兩個月與核數師會面交流外，亦透過賦能總部財務中心強化內部對銷售及經營的管控等。上半年業績顯示資產負債表有改善，相信公司的努力對重拾投資者信心有正面作用。考慮到業績逐步復甦加上分拆物管等，其派息比率逾35%加上估值吸引，維持“買入”評級，目標價2.28港元。花旗指上半年公司業績符合預期，並指出下半年可售資源達1,319億元，經過上半年理想的銷售表現後，市場對禹洲全年銷售1,100億元的銷售目標有信心。

高盛：禹洲集團業績表現優於預期 “三道紅線”達標在望 予目標價2.3港元

高盛指出，禹洲集團2021年上半年業績表現優異，合約銷售金額為人民幣527.14億元，同比增長23%，已完成全年人民幣1,100億元銷售目標的48%。預計禹洲集團在2021年的全年收入將達到人民幣270億元。該行預計集團2021年至2023年的平均毛利率將保持在20%左右。此外，禹洲集團剔除預收款之後的資產負債率為74%，較去年末的78%有較大改善；淨負債比率也由2020年年末的86%下降至80%；現金短債比為1.85倍，優於2020年末的1.83倍。高盛指出，禹洲集團已經滿足了“三道紅線”要求中的兩條，預計2021年年底有望實現“三道紅線”全部達標，各項指標全面進入綠檔。高盛認為公司業績符合預期，看好公司未來發展。

國泰君安國際：堅實的交付驅動價值重估 上調禹洲集團評級至“收集” 目標價2.1港元

國泰君安國際認為，禹洲集團2021年中期業績與管理層今年3月份承諾的一樣，公司2021上半年總收入達到人民幣120億元。毛利率也與管理層指引和市場預期一致。此外，由於審慎的拿地和積極的債務回購，禹洲在2021年中期進一步改善了其資產負債表狀況。在過去快速擴張後，未來幾年禹洲將會優先考慮財務安全下的有質量增長。該行相信禹洲堅實的物業交付將給投資人對於其穩健復甦帶來更多信心。公司朝着2021年收入確認目標人民幣270億元穩步前行。

中信里昂：禹洲集團業績表現優異重振投資者信心 重申“買入”評級 目標價2.1港元

中信里昂近日發表研報指出，禹洲集團2021年上半年核心盈利達人民幣11.4億元，其逐漸恢復的盈利水平有助建立投資者良好信心。同時，禹洲集團派發中期股息5.3港仙，派息率高達35%，股息收益率將維持行業較高水平。禹洲穩健的業績增長保證了充裕的現金流，從其豐厚的全年股息收益及近期美元債券的積極回購動作足以反映這點。此外，截至2021年上半年，禹洲集團剔除預收款之後的資產負債率為74%，較去年末的78%有較大改善；淨負債比率也由2020年年末的86%下降至80%；現金短債比為1.85倍，優於2020年末的1.83倍，“三道紅線”全面達標指日可待。中信中信里昂看好禹洲未來發展以及優於行業的收益率，重申“買入”評級，目標價2.1港元。

中銀國際：禹洲集團業績勝預期 債務結構持續優化 維持“買入”評級 目標價3.31港元

中銀國際發研報指，禹洲集團2021年中期業績優於預期，多項數據較去年同期有顯著提升。財務狀況進一步改善，總有息負債和融資成本持續下降。中銀國際認為，禹洲集團非常有信心實現全年人民幣1,100億元合同銷售目標。並表示禹洲有望在今年年底前實現“三條紅線”全部達標，各項指標進入綠檔。中銀國際還指出，2021年上半年，禹洲集團堅持量入為出的審慎拿地策略，憑藉前瞻性的眼光，避開了熱門城市溢價率高的地塊，規避了拿高價地的風險，上半年僅花費約人民幣22億元獲取了4個優質的新項目，新增建築面積為55萬平方米，對應約人民幣111億元的可售貨值。該行認為，下半年的土拍市場中禹洲集團預計會斬獲足夠有質量和盈利空間的地塊。中銀國際維持對禹洲集團“買入”評級，目標價3.31港元。

國信證券：禹洲集團財務表現穩健 多元化銷售再創新高 維持“買入”評級

國信證券發表研報指出，禹洲集團2021年上半年業績符合預期，營業收入為人民幣120億元，毛利率升至約22%，迴歸正常水平。上半年公司合約銷售金額為人民幣527億元，同比增長23%，完成全年銷售目標的約48%，再創新高。禹洲集團財務情況穩健，融資成本穩中有降，已經滿足了“三道紅線”要求中的兩條，預計2021年年末有望實現“三道紅線”全面達標。此外，禹洲集團沒有發行過商業票據，債務結構十分穩健。該行相信禹洲集團穩健的財務表現以及多元化的銷售勢頭將給投資人帶來更多信心。國信證券強調，2021年上半年禹洲集團業績承諾已高質量兑現，維持“買入”評級。

興業證券：禹洲集團穩中有進 中期業績符合預期 重申“買入”評級

興業證券發研報指，禹洲集團中期業績符合預期，預計全年業績將較2020年大幅反彈，逐步由規模衝刺迴歸到實現以利潤為導向的有質量增長。禹洲集團中期有息負債總額下降到人民幣602億元，淨資產負債率降低到80%左右，資產負債表持續優化，“三條紅線”接近全面達標。此外，得益於公司借新還舊的債務置換，2021年上半年禹洲集團平均融資成本下降至7.13%，境外美元債平均到期年限為3.12年，穩居行業領先水平。興業證券重申對禹洲“買入”評級。

近日，禹洲集團公佈，首八個月，合約銷售額為713.76億元，按年升9.13%，合約銷售面積為373.36平方米。平均銷售價格為每平方米19,117元，按年升16.5%。另外，截至2021年8月31日，集團累計的認購未簽約金額約為9.03億元。

禹洲表示：強化落實！禹洲以集團總部財務中心為導向，建立完善的財務體系化建設。以財務指標為根本線索，貫穿到投資、營銷、成本、回款、盈利等各個指標和節點上，同時在財務管控上，對交付房進行了分級管理，明確交房的獎罰，建立交付風險等級體制，建立內防巡查機制。