9月7日，株洲中車時代電氣股份有限公司（以下簡稱“時代電氣”）在上海證券交易所科創板上市，公司證券代碼為688187。本次發行後本公司股份總數為 1,416,236,912 股，發行價格31.38元/股，發行市盈率為23.73倍。

截止到收盤時間，N時代收於57.50元，漲幅達到83.24%，最新總市值為814億元。

值得注意的是，雖然在科創板上市大漲，H股中車時代電氣在開盤後大跌，收盤跌幅超11%，在一定程度上來説，或受到了高估值的科創板帶來的虹吸效應。

募資高達77億元

時代電氣作為我國軌道交通行業的牽引變流系統供應商，具備軌道交通裝備產品的研發、設計、製造、銷售及服務的綜合能力，致力於成為全球軌道交通裝備全面解決方案的首選供應商。旗下產品主要包括以軌道交通牽引變流系統為主的軌道交通電氣裝備、軌道工程機械、通信信號系統等。

截至上市公吿書籤署之日，時代電氣的實際控制人為國務院國資委。國務院國資委直接持有中車集團 100%股權，中車集團為中國中車控股股東，中國中車通過中車株洲所、株機公司、中車投資租賃、中國中車香港資本管理有限公司間接持有公司合計 44.14%股權。其中，中車株洲所直接持有公司 589,585,699 股內資股股份，佔公司發行後總股本的 41.63%，為公司的直接控股股東。

股權結構圖

圖片來源：招股書

本次時代電氣擬將募集的77.67億元用於軌道交通牽引網絡技術及系統研發應用項目、軌道交通智慧路局和智慧城軌關鍵技術及系統研發應用項目、創新實驗平台建設工程項目、補充流動資金等。

募資使用情況

圖片來源：招股書

發力IGBT業務

近年來，隨着我國軌道交通建設進入加快發展的新階段，行業發展勢頭較為迅猛，其中，自 2014年起，中國已連續六年保持每年 8000億元以上鐵路固定資產投資額。同時，我國城市軌道交通運營線路增多、系統制式多元化、運營方式智能化的發展趨勢將更加明顯，在建、規劃線路規模和投資額有望保持在較高水平，建設速度穩健提升。

2018年 -2020年期間，時代電氣實現營收分別為156.58億元、163.04億元、160.34億元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為26.12億元、26.59億元、24.75億元。

關鍵經營指標

圖片來源：招股書

目前，時代電氣旗下現有牽引變流系統產品覆蓋機車、動車、城軌領域多種車型，打破國際壟斷，實現了列車核心系統的國產替代，具有一定的龍頭優勢。

招股書顯示，2018年公司城軌牽引變流系統國內市場佔有率超 50%，2019年和2020年均超 60%；報吿期內各年公司在城軌用軌道工程機械領域的市場佔有率分別為 29.88%、35.83%和 28.24%，保持在較高水平。

同時，近年來時代電氣致力於功率半導體技術的自主研究，目前已成長為我國功率半導體領域集器件開發、生產與應用於一體的代表企業，主要產品覆蓋雙極器件、IGBT 和 SiC 等。例如，在軌道交通行業，公司的高壓 IGBT 產品大量應用於我國軌道交通核心器件領域。

主營業務的發展情況

圖片來源：招股書

報吿期內，公司的研發投入保持在較高水平，分別為15.60億元、17.60億元和 18.54億元，佔營業收入比例分別為 9.96%、10.79%和 11.56%。

研發投入情況

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前五大客户集中度較高

不過，報吿期內，公司第四季度確認的銷售收入佔當年營業收入的比例分別為 40.77%、41.13%和 38.38%。其下游客户主要為主機廠、國鐵集團及地方鐵路公司和城市軌道交通運營單位等，考慮到生產週期和產品驗收情況，公司收入確認相對集中在第四季度，若公司下游客户投資規劃、招標時間或公司訂單生產交付週期發生重大變化，其經營業績也會隨之出現波動。

與此同時，報吿期內，公司前五大客户（按同一控制口徑下合併計算）收入佔營業收入的比例分別為 67.36%、66.86%、 61.78%，客户集中度較高。基於公司的主要收入來源於中車集團等主要客户的情況預計在短期內將持續存在，一旦市場需求發生重大變化，或導致公司失去主要客户，可能會對公司的經營業績造成負面影響。

此外，公司應收賬款賬面價值分別為 64.86億元、74.14億元、 79.37億元，佔總資產的比

例分別為 22.34%、22.48%和 23.44%，處於較高水平，存在一定的壞賬風險，或對公司的生產經營產生不利影響。

流動資產情況

圖片來源：招股書

結語

在新一輪科技革命和產業變革的推動下，我國軌道交通行業信息化建設步入快速發展階段，逐步由高速發展向高質量發展發生轉變。本次時代電氣登陸科創板，完成了“A+H”兩地佈局。基於 "十四五 "規劃，我國新基建不斷髮展，其業務增長有望繼續保持一定的穩定性，同時，其IGBT業務也有望在後期新能源車的應用下成為新的增長點。